腾景宏观月报：基于腾景国民经济运行全口径数据-2022年全口径消费年终回顾：行到水穷处，坐看云起时——全年消费呈“倒N”型走势温和复苏

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日本期要点：相关报告《腾景宏观月报：11月全口径投资：房地产投资再度下行，投资修复进程趋缓》2023-01-08《腾景宏观月报：11月全口径供给侧：复苏承压，筑底待发》2023-01-05《腾景宏观月报：11月全口径消费：需求短期疲弱，预期长期向好》2023-01-05010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们基于腾景国民经济运行全口径数据腾景宏观月报腾景宏观研究团队第1页 | 共12页12月份全口径消费数据概览数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、国家统计局2022年全口径消费年终回顾：行到水穷处，坐看云起时——全年消费呈“倒N”型走势温和复苏请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第2页 | 共12页一、12月腾景全口径最终消费情况腾景全口径最新数据显示，12月全口径最终消费现价同比增长3.6%，扣除价格因素，不变价同比增长2.2%，较上月提升4.6个百分点；其中，居民消费现价同比下降1.8%，不变价同比下降3.6%，较上月提升4.1个百分点。政府消费现价同比增长12.8%，不变价同比增长12.2%，较上月下降1.5个百分点。居民消费方面，12月商品、服务消费同步回升。商品消费现价同比下降5.3%，不变价下降7.4%，较上月提升4.0个百分点。其中，医药制造业和汽车制造业增量贡献较大，不变价同比增速为10.9%、1.9%；农副食品加工业、农林牧渔业、纺织服装、鞋、帽制造业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业在增量贡献上形成较大拖累，不变价同比降幅分别为-13.0%、-10.7%、-11.9%、-7.3%、-10.7%，集中在食品、服装领域。服务消费现在同比增加1.5%，不变价下降0.2%，较上月提升3.6个百分点。其中，卫生、银行业、保险业增量贡献较大，不变价同比为18.8%、9.4%、2.9%；教育、信息传输、软件和信息技术服务业、餐饮业、居民服务、修理和其他服务业、道路运输业在增量贡献上形成较大拖累，不变价同比降幅为-9.5%、-10.0%、-8.1%、-7.6%、-7.3%。表1.商品消费、服务消费中主要的正增长&负增长行业（不变价）数据来源：IFIND、腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第3页 | 共12页图1.2022年11、12月政府消费不变价同比数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库政府消费方面，民生领域中社会保障和就业支出实际同比提升至18.0%，卫生医疗与计划生育、教育同比分别小幅下降至41.2%、5.2%。基建领域中，城乡社区事务、节能环保实际同比上行至9.4%、5.0%，交通运输、农林水事务下降至6.1%、-0.9%。此外，科学技术支出提升至2.2%。二、2022年腾景全口径最终消费情况整体上看，政府消费着力于民生、基建领域，全年高位增长。居民消费对疫情冲击的敏感度依然很高，呈现“倒N”型缓慢复苏态势，深度影响着最终消费走势。随着防疫战线拉长，中国经济下行压力表现为“需求收缩”、“供给冲击”、“预期转弱”，就业稳定性降低、收入增速下行、预防性储蓄提升、市场预期低迷，致使“三重压力”始终未能彻底扭转。年底全面放开短期内冲击生产、消费，阶段性感染高峰过后，疫情束缚松绑促使市场主体预期显著提升，预计2023年消费或呈现积极复苏态势。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第4页 | 共102页2.1 全口径居民消费：震荡修复，熬过至暗时刻居民消费修复节奏与疫情形势密切相关。居民消费增速全年呈现以4月和11月为波谷的“倒N”型走势，与新冠新增病例“N”型分布大致呈现同步负相关。2022年4月前后，疫情在局部地区阶段性爆发大规模疫情，包括上海、吉林、海南在内一些地区的经济受到较为严重的冲击，持续时间约为2个月。2022年11月，全国多地呈散发态势，随着变异毒株传播能力不断提升，防控难度和成本也逐步抬升，并再次爆发大规模感染。12月初，国务院联防联控机制发布疫情防控“新十条”，标志着国内防疫进入全面放开新阶段，多省感染进度存在差异，但基本于12月末前快速达峰，1月末进入尾声。从近期经济数据来看，新阶段下经济复苏态势较为积极，预期向好。图2.腾景全口径最终消费及分项不变价同比数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第5页 | 共12页人均可支配收入与居民消费增速同步下降，居民储蓄意愿强烈。全年人均可支配收入实际同比增长2.9%，三年平均增速为4.3%，较2019年增速下降1.5个百分点。从时间维度上看，疫情三年相对于人均可支配收入，居民消费波动更为剧烈，且消费增速不及收入，形成超额储蓄。居民减少开支的主要原因有三个，一是外出消费场景限制接触性消费，二是就业、收入预期持续弱化带来的预防性储蓄增加，三是房价下跌及购房观望情绪对购房支出及配套设施消费的减少。从金融机构存款主体看，住户存款占比不断攀升，特别是2022年住户储蓄意愿大幅拉升，同比增量17.8万亿，增速为17.4%，远高于境内存款平均增速的11.3%。在全国首套房贷利率不断下行并与存量房贷利息差扩大的背景下，住户超额储蓄一定程度上形成了对2023年2月“提前还贷潮”的资金支撑，表明当前市场资本回报率仍处于低位。图3.居民消费增速与新冠感染病例成反比数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、IFIND请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第6页 | 共12页图4.居民消费与人均可支配收入不变价同比数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、IFIND图5.金融机构存款同比增速与住户存款占比数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库、IFIND商品消费全年负增长，普遍行业呈现回落。从行业角度看，保持正增长的行业有电力、热力、燃气、水的生产和供应、橡胶和塑料制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2023年2月10日第7页 | 共12页居家时间延长导致电力、热力、燃气、水等家庭基本需求支出增加。医用外科口、N95、防护面具等防护用品均为塑料制品，其阶段性被定义为生活必需品现实情况仍在，且一次性消费品属性导致日常需求居高不下，带动橡胶和塑料制品需求抬升。负增长的行业有纺织服装、鞋、帽加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业、农副食品加工业、文教体育用品制造业。消费场景受限、出行需求减少、消费意愿不足是服装类消费低迷的主要原因。根据CINNO市场调研机构数据，2022年中国手机销量为2.55亿部，下跌19.0%。TrendForc