策略专题研究：春季躁动下的行情复盘与展望

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary \行业名 春季躁动下的行情复盘与展望 投资要点： ➢ 整体看，A股春季躁动出现概率较高，近十年来仅2014、2022年未出现明显春季躁动（2015年上半年整体为牛市）；春季躁动持续时间超过一个月，从开始时间上来看，随着越来越多的投资者开始熟悉并提前布局，“春季躁动”有在元旦前后启动的规律，从而使春季躁动慢慢变成“跨年躁动”；从结束时间来看，春季躁动大概率在3月两会及4月政治局会议之间终结。 ➢ 通过复盘近十年间主要宽基指数表现，我们发现：2013年、2018年、2021年沪深300相对强势；2016年、2017年、2019年中证500指数表现较好，2013年、2016年、2019年、2020年、2021年创业板指涨幅较大。整体看，在近十年春季躁动区间内，创业板指在宽基指数中表现较好。 ➢ 分板块看，近十年春季躁动市场风格偏成长。根据中信风格指数涨幅，近十年春季躁动期间，成长表现最好，周期和消费次之。十年间，前期成长表现强劲，后期消费与周期有所走强。就单年春季躁动期间来看，存在明显板块轮动趋势，最多连涨不超过两期。其中后期表现较为关键，春季躁动后期领涨的板块有较大概率是整个春季躁动期间表现最优的，在近10年的7段春季躁动中，有6年符合这一规律。当然从平均涨幅来看，消费主题相对占优。平均涨幅前十的行业有：建筑材料、基础化工、有色金属、社会服务、计算机、美容护理、电子、非银金融、农林牧渔、轻工制造。前十行业中，消费行业占4个，周期行业占3个，TMT行业占2个，金融行业占1个。 ➢ 投资策略：预期今年春季躁动期间，价值领先，成长跟上。且很大概率在消费和金融中轮动切换。我们认为，在当前经济整体开始显著修复，价值打出“先头炮”，很可能是消费和大金融前期领涨。而春节后，成长股开始跟上，可以关注位置较低的军工、半导体、信创等板块，预计整体市场都将表现不俗。 ➢ 风险提示：一是经济复苏不及预期，导致A股市场表现不佳；二是货币政策及流动性超预期变动；三是中美关系波动压制市场风险偏好。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略专题研究 2023 年 2 月 9 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《美国经济软着陆交易继续助推 A 股》 2023.1.15 2022.10.23 2、《美国经济软着陆预期有望助推 A 股继续走强》 2023.1.8 2022.10.23 3、《2023，春归有期》 2023.1.3 2022.10.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 正文目录 1 流动性推动春季躁动持续进行 ............................................ 1 2 春季躁动下的行业轮动情况 .............................................. 2 2.1 整体市场风格：成长涨幅均值高于价值 ................................ 2 2.2 市场风格变动：周期&消费近年走强，春季躁动后期更为关键 .............. 3 2.3 行业主题：近十年平均涨幅前十以消费主题相对占优..................... 4 3 投资策略：价值领头，成长跟上 .......................................... 5 4 风险提示 ............................................................. 8 图表目录 图表 1：元旦前后主要宽基指数收益 ............................................................................... 1 图表 2：年后主要宽基指数收益 ....................................................................................... 1 图表 3：近年来春季躁动发生区间 ................................................................................... 2 图表 4：整体市场风格偏中小盘，成长优于价值（单位：%） ........................................ 2 图表 5：五大类市场风格涨幅，成长最优，周期和消费次之（单位：%） ..................... 2 图表 6：前期成长表现强劲，后期消费与周期有所走强（单位：%） ............................. 3 图表 7：春季躁动期间内风格轮动明显，后期表现更关键 .............................................. 3 图表 8：按主题复盘近十年行业涨幅情况（单位：%） ................................................... 4 图表 9：近十年春季躁动期间各行业平均涨幅情况（单位：%） .................................... 5 图表 10：涨幅前十行业中，同样存在板块轮动 ............................................................... 5 图表 11：近年来降准的节奏 ............................................................................................ 6 图表 12：近年来 M2 与社融增速趋势 .............................................................................. 6 图表 13：近年春季期间流动性环境及当年政策基调 ..............................................