投资策略报告：关注国企改革提速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点：我们认为，国企改革继续深化提速带来的是宏观层面企业经营效益的全面提升，背后反映出的是应对错综复杂的国内外环境迎难而上的改革定力，这也将成为未来支撑 A 股市场信心修复的重要基础。 ■风险提示：1. 流动性显著紧缩，2. 贸易摩擦显著升级。Table_Tit le 2018 年 08 月 05 日 关注国企改革提速 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 pengwj@essence.com.cn 夏凡捷 分析师SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 国企改革，深化改革的尖兵................................................................................................ 3 1.1. 国改政策密集发布 ..................................................................................................... 3 1.2. 稳步推进，为进一步改革打下良好基础 ..................................................................... 4 1.3. 下半年国改方向展望 ................................................................................................. 5 图表目录 图 1：国有企业是国民经济的“顶梁柱” ................................................................................ 3 图 2：国有企业经营效率好转，但仍有继续提升空间............................................................... 3 图 3：国有企业经营情况良好.................................................................................................. 5 图 4：国投高新作为前瞻性战略性新兴产业投资平台，整合了五家基金公司 ........................... 6 图 5：一周财经数据和要事 ..................................................................................................... 7 表 1：国企改革政策体系......................................................................................................... 4 表 2：参与国有资本投资、运营试点的 10 家央企 ................................................................... 5 表 3：资本投资运营试点案例：国家开发投资公司 .................................................................. 6 表 4：安信研究〃月金股组合.................................................................................................. 8 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 我们在此前提出，未来推动行情的核心要素在于：1）后期政策微调及金融、经济数据的验证 2）对内深化改革 3）对外加快开放。 我们随着政策微调，7 月信贷及社融数据趋势可能出现改善，而 8 月数据将更加显著，这将改善市场对政策效果的担忧。而未来更关键的是，新一轮深化改革的推进。 1. 国企改革，深化改革的尖兵 1.1. 国改政策密集发布 近期，国企改革的政策密集发布：6 月 13 日，习近平总书记在在山东考察时表示“国企一定要改革，抱残守缺不行”；7 月 16 日，国资委年中会议指出将加大央企兼并重组和混改的力度和进程；7 月 26 日，国务院副总理刘鹤接任国务院国有企业改革领导小组领导；7月 30 日，国务院发布《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》。 国企改革再次提速背后蕴含着深刻的时代背景：在更加错综复杂的外部环境下，内部改革需要更积极，国企是经济的顶梁柱，深化改革，释放国企活力是保持经济韧劲的基础。 图 1：国有企业是国民经济的“顶梁柱” 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 2：国有企业经营效率好转，但仍有继续提升空间 资料来源：Wind，安信证券研究中心 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002500275030003250350037504000425045002003200420052006200720082009201020112012201320142015全国国企从业人员（万） 国有资产总量（亿元，右轴） 58.0060.0062.0064.0066.0068.0070.0072.003.003.504.004.505.005.506.006.507.00200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017国企净资产收益率（%） 国企资产负债率（%，右轴） 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 稳步推进，为进一步改革打下良好基础 本轮国企已经走入了第五个年头，过去五年，国企改革全面推进、重点突破、亮点纷呈，形成了“1+N”的顶层指导文件体系，“十项试点”逐一突破，也有着南北车、宝武钢、国投等一批成功的案例。 表 1：国企改革政策体系 时间 文件名 文件要点 2014 年 8 月 18 日 《中央管理企业主要负责人薪酬制度改革方案》 对中央企业负责人不合理的偏高、过高收入进行调整，同时合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出 2015 年