交通运输行业周报：把握航空预期低位，布局油运市场复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.05 把握航空预期低位，布局油运市场复苏 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 本报告导读： 建议战略布局航空与油运。精选快递个股。 摘要： [Table_Summary]  航空：把握航空预期低位，战略布局超级周期。估算航空春运客流较2019 年恢复约七成，基本符合预期。（1）春节返乡客流分散，临近春节一周出行增速放缓，票价有所松动，低于市场预期。（2）节中旅游出行仍偏弱，票价现阶段小低谷。（3）节后初五返程如期启动，客流快速升至疫前八成，返程高峰含油票价超 2019 年同期。春运加速出行心理建设，后续需求恢复或快于预期。2 月国内客班计划已可恢复至2019 年，预计 3 月换季国际客班计划明显增长，并将随国际航权陆续恢复而逐步提升执飞率。3-4 月公商务出行或率先快速恢复，暑运国内需求将充分释放而表现超预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络，受益标的北京首都机场股份。  油运：对俄成品油制裁在即，战略布局油运超级牛市期权。2 月 5 日对俄成品油制裁执行，高频数据可见制裁前囤油抢运行为，且成品油贸易重构需要时间准备，短期市场或现紊乱。提示 2022 下半年成品油运市场产能利用率已较原油油运市场先行提升至较高水平，且贸易重构空间更大。传统淡季将结束，且中国疫后复苏开启，预计油运市场活跃度将逐步恢复。近日 VLCC 中东-中国航线 TCE 稳定在 2 万美元/天，MR 新加坡-澳洲航线 TCE 回升至 3.4 万美元/天。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将继续逐步体现，建议战略角度重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力。增持中远海能 A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。  快递：预计快递量增速将超预期，关注节后竞争策略。春节后快递业逐步恢复运营。重申国君交运 2023 年策略观点，疫后复苏叠加低基数，预计 2023 年行业有望率先加速恢复，件量增速或超预期。提示头部企业份额关注度提升，节后需关注竞争策略。建议布局低预期低估值个股。韵达 22Q4 盈利超市场预期。市场对韵达预期见底，而长期竞争优势仍在，若管理变革有望超预期改善，维持自 2022 年 12 月重点推荐。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。  国君交运策略：建议战略布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是基于空域瓶颈的超级周期长逻辑。短期博弈风险释放，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构确定性提升，当下具有油运“超级牛市期权”，建议增持。(3)快递：2023 年将受益疫后经济消费复苏，关注头部存量竞争，建议精选低估值低预期个股。  风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《春运加速心理建设，布局航空超级周期》2023.01.29 《把握市场预期低点，战略布局航空油运》2023.01.29 《国内疫后复苏已开启，战略布局航空油运》2023.01.16 《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》2023.01.16 《市场预期回归理性，战略布局航空油运》2023.01.15 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：中国民航客运量：疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求 图 2：中国民航客运量增速：11 月降至不足 2019 年三成 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 图 3：国内客流：11 月再次回落至低谷 图 4：国际客流：熔断放松，过去数月客流低位略增 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 图 5：2022 年 11 月快递量同比减少 8.7%，增速继续回落 图 6：韵达市场份额仍待修复 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月（亿人次/月）中国民航客运量2019202020212022-100%-50%0%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中国民航客运量同比增速201920202021/192022/1901,0002,0003,0004,0005,0006,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月（万人次/月）中国民航国内（含地区）客运量201920202021202202004006008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月（万人次/月）中国民航国际客运量2019202020212022-20%0%20%40%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业快递量增速2020年同比2021年两年复合2022年同比2019年同比0%5%10%15%20%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11快递市场份额韵达圆通申通仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 7：近期 VLCC 中东-中国 TCE 企稳回升 图 8：原油去库存基本完成，目前仍处低位 数据来源：Clarksons，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 11：重点公司当前市值水平 图 12：重点公司当前 PB 估值水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：