建筑工程行业：2023年一带一路风云再起，第三次峰会增持正当时

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.02.01 2023年一带一路风云再起，第三次峰会增持正当时 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 本报告导读： 国际工程推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/中工国际/上海港湾/中成股份/龙建股份/新疆交建等。央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国电建等。 摘要： [Table_Summary] 复盘历史一带一路主题弹性大，2023年一带一路第三次峰会催化将起。(1)2023 年拟召开第三次一带一路峰会，一带一路十周年进入高质量发展阶段，将持续拓宽新的增长空间。(2)2014 年一带一路行情中中国电建涨684%/中国中铁涨 936%/中国交建涨 598%/中国建筑涨 375%/中国铁建涨628%/中国中冶涨 645%。(3)2017 年初提出 5 月举办第一届一带一路高峰论坛，最高中材国际涨 72%/中钢国际涨 61%/中工国际涨 50%/中国海诚涨 42%/北方国际涨 59%。(4)2017 年 5 月提出 2019 年举行第二届论坛，此后至 2019 年底最高中国铁建涨 56%/中国交建涨 41%/中材国际涨 74%/中钢国际涨 108%/中工国际涨 68%/中国海诚涨 112%/北方国际涨 123%。 复盘历史建筑公司海外订单占比高，疫后海外订单修复弹性将超预期。(1) 2022 全年订单中国化学境外占 13%(疫情前最高占比 60%)，中国电建境外占 19%(最高占 47%)，中国能建占 23%（最高占 25%），中国铁建占 9%（最高占 15%），中国建筑占 4%（最高占 9%），前 3 季度中国交建订单境外占比 14%(高占比 31%)。(2)中材国际占 38%(疫情前最高占比 85%)，中国海诚占 24%(最高占比 50%)，中钢国际占 37%(最高占比 66%)。(3)疫后双向流通便利以及相关政策推动，国际工程将超预期回升。 复盘历史建筑公司海外业务毛利率高，疫后修复盈利弹性将超预期。(1)建筑央企是建设主力军，2022 年海外毛利率中国化学 8%(疫情前最高14%)，中国交建10%(最高15%)，中国电建9%(最高14%)，中国中铁8%(最高 8.4%)，中国铁建 7.5%(最高为 13%)，中国建筑 5%(最高 12%)。(2)国际工程公司 2022 年 H1 海外业务毛利率中材国际为 16%(最高为 20%)，中钢国际为 6%(最高为 18%)，中工国际为 8%(最高为 27%)。(3)2023 年国际工程订单跳升叠加毛利率提升，国际工程未来业绩弹性将超预期。 一带一路推荐两条线：(1)国际工程公司弹性大推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/上海港湾/中成股份/中铝国际/中工国际/龙建股份/新疆交建等。(2)央企推荐中国交建/中国铁建/中国中铁/中国建筑/中国电建/中国化学/中国中冶/中国能建等。(3)央企 2022 全年境外新签已经开始加速：中国中铁 1838 亿元增 21%、中国铁建 3061 亿元增 19%，中国能建2398 亿元增 10%，中国电建 1923 亿元增 17%，中国建筑 1520 亿元增0.2%。(4)国际工程公司 2023 年将加速反转。2022 全年境外新签中材国际242 亿元增 3%，中工国际 122 亿元降 11%，中钢国际 68 亿元降 16%。北方国际 2022 年新签项目合同 141 亿元增 190%。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 建筑工程业《增持光伏 BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司》 2023.01.29 建筑工程业《2023迎光伏 BIPV大年，杭萧钢构钙钛矿投产在即》 2023.01.18 建筑工程业《地产资产负债表方案超预期，光伏 BIPV2023 年落地大年》 2023.01.15 建筑工程业《风光降本节后装机加速，杭萧钢构钙钛矿电池投产在即》 2023.01.10 建筑工程业《光伏 BIPV运营/EPC受益成本降，地产政策加速竣工修复开工》 2023.01.08 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 建筑工程业 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点公司盈利预测和估值表 证券代码 证券简称 收盘价(0201) EPS 净利增速 PE PB 市值 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 000928.SZ 中钢国际 6.96 0.51 0.45 0.5 8 -10 10 13.6 15.5 13.9 1.4 89 增持 600970.SH 中材国际 9.48 0.82 0.92 1.05 19 15 14 11.6 10.3 9.0 1.5 215 增持 601800.SH 中国交建 8.86 1.11 1.22 1.33 11 10 9 8.0 7.3 6.7 0.6 1432 增持 601186.SH 中国铁建 8.02 1.82 2.01 2.2 10 10 10 4.4 4.0 3.6 0.5 1089 增持 601390.SH 中国中铁 5.80 1.12 1.26 1.41 10 13 12 5.2 4.6 4.1 0.6 1436 增持 601668.SH 中国建筑 5.57 1.23 1.35 1.48 15 10 10 4.5 4.1 3.8 0.6 2336 增持 601669.SH 中国电建 7.09 0.56 0.81 0.98 8 42 22 12.7 8.8 7.2 1.1 1221 增持 601117.SH 中国化学 8.84 0.76 0.90 1.08 27 19 20 11.6 9.8 8.2 1.1 540 增持 601618.SH 中国中冶 3.44 0.40 0.46 0.51 7 13 12 8.6 7.5 6.7 0.8 713 增持 601868.SH 中国能建 2.37 0.16 0.2 0.23 39 27 16 14.8 11.9 10.3 1.1 988 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：涨幅、净利增速单位为百分比（%），EPS 单位为元/股，收盘价单位