镍月报：关注弱基本面现实对价格影响

五矿期货镍月报关注弱基本面现实对价格影响20230106有色金属组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924联系人 钟靖zhongj@wkqh.cn0755-23375125从业资格号：F3035267月度观点小结◆ 镍矿：镍矿供应季节性回落，但国内需求边际回落，供需基本面平衡价格窄幅波动。◆ 镍铁：镍铁整体供应边际回落，短期需求淡季和高库存现实下镍铁基本面延续弱势。◆ 精炼镍：替代品供应增长、冶炼亏损扩大叠加旺季需求不及预期，关注供需基本面弱势对高位价格的影响。◆ 不锈钢：短期全球经济疲软和国内疫情反复影响旺季不锈钢需求，关注二季度基本面走强预期对成材和原料价格影响。qRvMpNqQrPwPvNnMtMoNnR9PbPbRsQnNoMnOfQnNmNeRqQvMaQmNrPNZnRzRMYnPtP镍矿进口量图1：镍矿进口量（吨）图2：菲律宾镍矿进口量（吨）资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心根据海关数据统计，11月镍矿进口量417万吨，同比增4%%但环比降12%。菲律宾红土镍矿进口358万吨，环比降10.5%。价格方面，菲律宾中品味红土镍矿CIF进口价格环比降至70美元。雨季来临，预计菲律宾镍矿进口量季节性持续回落至一季度末，关注一季度后期国内需求回升和供应回落对镍矿基本面和价格影响。01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10菲律宾镍矿进口量-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10镍矿进口同比（右轴）镍矿库存图3：镍矿港口库存（万吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨）资料来源：WIND、铁合金、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心疫情和季节性因素共同影响下，镍矿供需双弱，国内镍矿库存持续持稳，12月末红土镍矿港口库存环比持平至1000万吨附近。20.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.025045065085010501250145016502017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10港口合计CIF Ni1．5%（右轴）-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002013/102014/022014/062014/102015/022015/062015/102016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/10红土镍矿供需缺口港口库存变化量国内镍铁图5：国内镍铁产量（万吨）图6：镍铁溢价（元/镍）资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心根据SMM统计，11、12月国内镍铁产量预计分别为3.69和3.5万吨，产量见顶回落主要原因是疫情影响需求和下游利润回落。产业链上游供需双弱下，高镍铁价格上涨幅度不及精炼镍，镍铁对镍板贴水再度扩大至1000元／镍历史极值附近。-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2.002.503.003.504.004.505.005.506.002014/012014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09国内镍铁合计产量同比（右轴）60000110000160000210000260000-1000-800-600-400-20002004002014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11镍铁溢价俄镍印尼镍铁图7：印尼镍铁产量（万吨）图8：镍铁进口量（吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心根据海关数据统计，11月镍铁进口量环比增12%至59.7万实物吨，主要原因是印尼出口关税政策扰动导致印尼镍铁隐性库存释放。印尼镍铁产量维持高位，预计全球镍铁供应边际宽松趋势不变，镍铁价格压力仍不减。关注一季度国内需求回升对镍铁供需基本面的影响。0.002.004.006.008.0010.0012.00印尼镍铁产量-5,00095,000195,000295,000395,000495,000595,000695,0002014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01镍铁净进口精炼镍产量图9：国内电解镍产量（吨）图10：升贴水（美元/吨，元/吨）资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心根据SMM统计，11月