建筑与工程行业建筑月度观察＃6：虽订单弱势，但政策拐点已至，继续看好板块

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 8 月 1 日 建筑与工程 建筑月度观察#6：虽订单弱势，但政策拐点已至，继续看好板块 观点聚焦 投资建议 基于财政、货币政策拐点逐步明确，以及建筑公司尤其是建筑央企稳健的基本面，我们继续看好建筑板块，建议右侧买入。8 月投资组合为 A 股中国交建、中国建筑、苏交科、葛洲坝；H 股中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶。 理由 财政、货币政策宽松超预期，7 月建筑 A/H 股取得显著超额收益。7 月 A 股建筑板块整体上涨 5.5%，跑赢大盘 5.4ppt，主要由于建筑板块低股价、低估值、低持仓背景下，财政、货币政策快速转向驱动板块整体估值修复；H 股重点建筑公司亦总体上涨并取得明显的超额收益。 基建投资总体继续放缓，地产建安投资仍承压。前 6 月城镇固定资产投资同比增长 6.0%，其中房地产、制造业、基建投资分别同比增长 9.7%、6.8%和 3.3%，基建投资增速继续下滑，其中铁路投资增速由负转正，生态环保投资延续强劲。前 6 月地产投资中建安投资同比下降 5.1%，继续承压。 6 月新签订单继续下滑，信用利差有所收窄。我们跟踪的 5 家建筑企业 6 月单月新签订单同比下滑 18.7%，6 月 PPP 单月成交额同比大幅降低 64.3%。而地产数据整体继续回暖，6 月销售、新开工面积增速均继续回升。6 月单月新增社融继续走弱，主要受非标融资下降的拖累，但信用利差有所缩窄，体现市场风险偏好有所恢复。6 月水泥产量同比持平，粗钢产量同比增长 7.5%，重卡、挖掘机销量延续强劲，但挖掘机利用小时数同比继续下降。 板块估值修复仍有较大空间，继续看好下半年行情。目前各建筑公司估值仍大多在历史均值以下，H 股距离均值仍有 30~80%不等的上行空间，A 股也有 0~100%不等的上行空间。我们认为在目前政策拐点进一步明确的背景下，考虑到大型建筑企业依然稳健的基本面，继续看好 A/H 股建筑板块，建议右侧买入。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司 2018/19 年盈利预测不变，8 月 A 股投资组合为中国交建、中国建筑、苏交科、葛洲坝；H 股投资组合为中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶。 风险 金融条件继续收紧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国建筑-A 推荐 8.57 6.5 5.7 苏交科-A 推荐 13.90 13.9 11.4 葛洲坝-A 推荐 13.30 6.3 5.2 中国化学-A 推荐 8.80 13.6 10.2 金螳螂-A 推荐 17.90 12.1 10.0 山东路桥-A 推荐 9.50 6.0 4.6 广田集团-A 推荐 9.50 12.5 9.5 中国中冶-A 推荐 4.70 10.4 9.1 杭萧钢构-A 推荐 11.30 9.0 9.0 中国交通建设-H 推荐 10.40 5.0 4.3 中国建筑国际-H 推荐 12.30 7.1 5.9 中国中冶-H 推荐 3.00 5.6 4.9 城建设计-H 推荐 6.00 6.3 5.2 中国机械工程-H 推荐 5.90 7.3 5.2 中金一级行业 工业 相关研究报告 •PPP 项目库 2Q18 季报：2Q 落地速度放缓，下半年有望提速(2018.07.31)•苏交科-A | 1H18 业绩符合预期， 境内设计业务快速增长(2018.07.31)•中国建筑-A | 第三期限制性股票计划草案公布，解锁条件彰显长期增长信心 (2018.07.30)•建筑板块估值修复还有多大空间？ (2018.07.25)•政策拐点进一步明确，板块行情有望持续 (2018.07.24)•基金 2Q18 建筑持仓分析：持仓处于历史底部，看好下半年行情(2018.07.22)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 詹奥博 吴慧敏 分析员 分析员 aobo.zhan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref： BLZ827 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030004 SFC CE Ref： AUZ699 6174871001131262017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金建筑与工程 中金公司研究部: 2018 年 8 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 中金建筑月度观点 ................................................................................................................................................................ 3 8 月行业观点：政策拐点进一步明确，继续看好 A/H 股建筑板块.................................................................................... 3 A 股 8 月组合：中国交建、中国建筑、苏交科、葛洲坝 ................................................................................................... 3 H 股 8 月组合：中国交通建设、中国建筑国际、中国中冶 ............................................................................................... 3 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 5 板块走势：7 月建筑 A/H 股取得显著超额收益 ................................................................................................................... 5 个股走势：7 月 A/H 建筑个股表现分化 ............................................................................................................................... 5 月度数据观察 ......................................................................................