2023年铜市场展望：供需平衡转向宽松，沪铜重心或下移

铜期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 有色金属研究组 鲍峰 高级分析师 从业/投资咨询证号： F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 从业资格证号：F03089009 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 供需平衡转向宽松，沪铜重心或下移 ——2023 年铜市场展望 2022 年 12 月 31 日 要点提示： 1. 铜精矿释放增速快，炼厂增产逻辑偏强； 2. 美国通胀出现降温，加息路径短期不变； 3. 美国消费难逃降温，房地产景气度降低； 4. 国内政策倾斜基建，地产有望边际改善； 5. 家电库存维持高位，新能源提供需求增量。 市场展望与投资策略： 宏观在明年铜市的影响权重依然较大，海外主要把握美国紧缩性货币政策的持续性，国内则需要关注防疫措施优化对经济的影响。美国财政赤字接近疫情前，经济降温或在所难免，但居民负债能承受更高的利率环境，经济韧性或可持续。恢复和扩大内需是明年国内经济重心，但政策目标的最终实现可能需要时间，国内需求的驱动有赖于经济弱现实向强现实的演变。 落脚于基本面，明年主产国铜精矿贡献依然最大，炼厂增产的底层逻辑偏强,供应扰动需逐步聚焦冶炼端。在明年地产调控不及预期的情况下，基建继续获得政策倾斜的确定性较强，电力稳定增长有利于为需求提供支撑，特别绿色能源是未来主要增量。 从平衡推演结果看,铜市供需平衡将逐步由紧张转向宽松，明年价格重心或将跟随下移。策略上以逢高沽空为主。 2023 年年报 铜期货年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、沪铜行情回顾 .................................................................. 1 二、海外需求展望 .................................................................. 1 2.1 通胀降温趋势建立，加息路径短期不变 ........................................ 1 2.2 消费降温在所难免，但经济仍具备韧性 ........................................ 3 2.3 地产对高利率更敏感，行业景气度降低 ........................................ 5 三、国内需求展望 .................................................................. 7 3.1 政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长 ........................................ 7 3.2 地产新模式成定论，销售有望边际改善 ........................................ 8 3.3 家电整体库存高位，内销维持相对稳定 ........................................ 9 四、绿色能源需求 .................................................................. 9 五、铜市供应分析 ................................................................. 11 5.1 铜精矿释放增速快，主产国贡献仍最大 ....................................... 11 5.2 炼厂增产逻辑偏强，冶炼产能相对不足 ....................................... 12 5.3 企业逐步适应新政，废铜产量小幅增加 ....................................... 14 六、市场展望与投资策略 ........................................................... 15 免责声明 ......................................................................... 17 图表目录 图表 1: 沪铜主连走势（元/吨） ................................................. 1 图表 2: 美国核心商品和服务 CPI 同比（%） ....................................... 2 图表 3: 美国核心商品和服务 CPI 环比（%） ....................................... 2 图表 4: 美国二手车 CPI 和曼海姆指数（%） ....................................... 2 图表 5: 美国二手车 CPI 和曼海姆指数环比（%） ................................... 2 图表 6: 美国房租 CPI 和 Zillow 指数同比（%） .................................... 2 图表 7: Zillow 指数（%） ...................................................... 2 图表 8: 美国时薪三月平均增速（%） ............................................. 3 图表 9: 美国有效联邦基金利率（%） ............................................. 3 图表 10: 12 月 FOMC 会议点阵图 ................................................. 3 图表 11: 12 月 FOMC 会议经济预测 ............................................... 3 图表 12: 美国财政赤字和收入分项 ............................................... 4 图表 13: 美国财政支出分项 ..................................................... 4 图表 14: 美国新增非农就业和失业率（千人，%） .................................. 4 图表 15: 居民可支配收入和储蓄占比（十亿美元,%） ............................... 4 图表 16: 美国三大股指（点） ......................................