2023年生猪年度报告：周期飞转，破浪、潜行

HTTP://WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 周期飞转：破浪、潜行 周期轮转，底层利润驱动和养殖时间差的基础逻辑没有改变，但产业资本的丰富、产业结构的改变和产业养殖手段的变化驱动着周期节奏的变化。 2022年，生猪市场走过低谷，迎来利润的兑现期。后非瘟时期，市场环境更加复杂：散发疫情不断形成外生冲击，前期阶段性的、持续时间较短但有深度的产能去化造就了市场多空双方的争议。而后产能伴随利润的提升逐步恢复，但市场对于产能恢复的速度和基点都仍有较大争议，也意味着未来还有预期扭转、起伏的空间。 期货市场对于2023年生猪市场价格的预期暂时以成本为基准，但在实际的价格兑现中，供需矛盾大概率不会像目前盘面价差结构一样平稳。同样的，我们认为成本并不能够起到支撑和限制作用，预计2023年度有望整体盈利，但局部或跌破成本。 在2022年年末，我们对2023年的市场进行展望。我们深知任何事前的分析都有着时间与空间、数据与思维等多方面的局限性，但这并不会阻扰我们秉持客观、独立的立场，尽可能呈现我们的思考逻辑并提出大胆的观点。在对错之外，我们希望读者能够通过阅读我们的年报获得新鲜的想法，更多寻找到交易的灵感和策略设计的方法论。 全文共六个部分：第一部分，我们简单回顾了过去一年的市场行情，总结市场犯下的“错误”；第二部分，我们梳理了过去对产业和周期的部分关键思考；本文的三、四部分，从供给和需求两方面对未来一年的市场逻辑进行的阐述；第五部分作为总结。 我们希望，在生猪期货市场不断成熟的背景下，有更多的读者能够和我们一起，完善对市场的理解，完成自我的提升。 2023 年生猪年度报告 [table_invest] 分析师 魏鑫：养殖产业高级研究员 期货投资咨询从业证书号：Z0014814 期货从业资格证号：F3037880 发布日期： 2022 年 12 月 22 日 研究销售（上海） 魏鑫 期货从业资格证号：F3037880 021-50600233 17623597610（手机/微信） weixinqh@csc.com.cn 中信建投期货 研究发展部 重庆研发中心 地址：重庆市渝中区中山三路 131 号希尔顿商务中心 27 楼、30 楼（邮编：400015） 电话：(023) 81157271 上海研发中心 地址：浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2203 室（邮编：200120） 电话：(021) 50600233 请参阅文末重要声明 1 [table_page] 2023 年生猪年度报告 目 录 一、2022 回顾：极致的情绪，反噬与冲击 .......................................................................................................... 2 （一）周期的延续与新生 ............................................................................................................................... 2 （二）天然的超涨和超跌 ............................................................................................................................... 3 （三）期货市场：跟随的机会与纠错的机会................................................................................................ 4 二、周期的轮转和产业的更新 ............................................................................................................................... 5 （一）周期底层逻辑延续 ............................................................................................................................... 5 （二）投资和生产改变周期转速 ................................................................................................................... 5 1、持续的投资 ......................................................................................................................................... 5 2、持续的兑现 ......................................................................................................................................... 8 3、养殖模式的突变和改革 ..................................................................................................................... 8 （三）利润驱动加速 ....................................................................................................................................... 9 1、从现实驱动到预期驱动，周期加速................................................................................................ 10 2、利润率：动力的核心体现 ............................................................................................................... 10 三、2023 供给侧：产能恢复克制，产量兑现受扰 ............................................................................................