世界宏观经济2022年回顾与2023年展望：政策错配和“鹅与牛”频发 界经济衰退将兑现

宏观金融分册 2023 年中国期货市场年度报告 政策错配和“鹅与牛”频发 世界经济衰退将兑现 ——世界宏观经济 2022 年回顾与 2023 年展望 方正中期期货研究院 陈臻 王骏 史家亮  摘要  2022 年全球“黑天鹅”和“灰犀牛”事件接连发生，经济震荡下行，通胀高企，经济发展从过热逐步转向滞涨。2 月下旬俄乌冲突爆发，引发能源和粮食价格恐慌性上涨；中国多地爆发疫情，尤其上海 4-5 月出现长期封控，导致全球供应链危机加剧，引发各类商品价格上升。  在通胀持续攀升的背景下，各大央行加快了货币收紧的步伐。美国年中通胀创近 40 年新高，美联储秉持“先抗通胀、后救经济”的总体策略，在 3 月结束第五轮 Taper，6 月开启缩表，6-11 月连续加息四次 75BP，是上世纪八十年代以来最快加息速度。各大央行迫于国内通胀压力以及防止资金外逃，同样加快了加息步伐，从而抑制了经济发展的动能。美国上半年陷入技术性衰退；英国和日本三季度均出现环比负增长；欧盟下半年受到对俄制裁的反噬效应，消费不振，工厂外迁；中国经济受疫情影响明显，在疫情爆发后的 11 个季度中有 5 个季度的经济增速被美国超越。相对而言，东盟和印度等新兴经济体发展速度较快，主要得益于相对低廉的劳动和土地成本以及较为友好的国际环境，从而吸收了一大批出口订单。不过，随着欧美需求锐减，外向型新兴经济体也遭受到了重大影响。 宏观金融分册 2023 年中国期货市场年度报告  随着美联储加快货币收紧的步伐以及俄乌冲突爆发，美元和美债作为较好的避险资产得到市场青睐，欧洲经济持续不振，并且加息节奏明显不及美联储，日本央行坚持负利率的量化宽松政策。这样就导致美元指数的强势，一度创近 20 年以来新高，欧元区兑美元破平水，英镑兑美元不断接近平水，美元兑日元一度破 150，人民币汇率曾逼近 7.5。  2023 年全球经济增速将进一步下挫，从滞涨向衰退转变，发达经济体回落速度快于新兴经济体。随着供应链危机、能源危机和粮食危机逐步得到缓解，全球通胀将逐步回落，绝大多数经济能保持低速正增长，德国、意大利、英国将出现负增长，美国出现衰退的概率高达 50%。中国处于弱复苏状态，2023 年经济增速有望在 4%以上。日本经济极有可能在 2023 年恢复至疫情前水平。此外，美联储将在 2023 年放缓加息步伐，并有望在当年四季度开启降息，大宗商品价格有望反弹，2024 年美国经济有望迎来复苏。 宏观金融分册 2023 年中国期货市场年度报告 目录 第一部分 通胀高企加息不止 全球经济增速放缓 .......................................... 1 一、2022 年全球主要经济体发展对比 ................................................... 1 二、新冠疫情未能在 2022 年结束 但影响不断趋弱 ....................................... 4 三、全球通胀高企 各大央行继续货币收紧步伐 .......................................... 7 四、全球债务危机加剧 .............................................................. 13 第二部分 美国四招强压高通胀 美元强势经济衰退 ....................................... 15 一、2022 年陷入技术性衰退 2023 年硬着陆风险大 ...................................... 16 二、美国四招应对 40 年一遇高通胀 拐点已现高位回落 .................................. 19 三、美元一枝独秀 后期将逐渐回调 ................................................... 27 第三部分 欧洲受俄乌冲突影响 英国遭股债汇商四杀 ..................................... 33 一、2022 年欧洲经济复苏放缓 2023 年存衰退风险 ...................................... 33 二、欧盟对俄八轮制裁实则双刃剑 .................................................... 34 三、政坛剧变 英国遭遇股债汇商四杀 ................................................. 39 第四部分 日本经济未恢复疫情前 金融市场波动剧烈 ..................................... 43 一、日本经济未恢复至疫情前 2023 年有望实现 ......................................... 44 二、日股震荡、日债收益率上升、日元贬值 ............................................ 46 第五部分 新兴经济体发展新动向 ...................................................... 49 一、印度经济逆势起飞 .............................................................. 49 二、俄罗斯经济处于十字路口 ........................................................ 53 第六部分 2022 年美指、BDI 和 CRB 三大指数回顾 ........................................ 58 一、美元指数历史长期走势与 2022 年走势分析 ......................................... 58 二、BDI 历史长期走势与 2022 年走势分析 .............................................. 62 三、CRB 指数历史长期走势与 2022 年走势分析 .......................................... 64 第七部分 2023 年全球宏观经济综合展望 ................................................ 67 1 宏观金融分册 2023 年中国期货市场年度报告 第一部分 通胀高企加息不止 全球经济增速放缓 一、2022 年全球主要经济体发展对比 2022 年全球经济增速大幅放缓，主要有三个方面原因：其一，2021 年全球经济步入复苏通道，基数明显提升；其二，全球通胀高企，在美联储持续加息和缩表的带动下，各国货币政策纷纷转向；其三，俄乌冲突与中国疫情封控等黑天鹅和灰犀牛事件频发。此外，由于 2022 年非美货币