宏观大类周报：春节假期临近 做好假期期间的风险管理

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 做好假期期间风险管理，把握节后逢低做多机会； 商品期货：贵金属、黑色建材、有色金属、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 1 月 21 日至 1 月 27 日国内将迎来春节假期，期间将跨越 5 个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险，节后再把握逢低做多的机会。国内股指和国债利率的假期季节性特征显著：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证 1000（IM）表现突出；而国家在假期期间为平抑市场流动性所进行的资金投放，造成假期后首日市场利率有所走低，而随着资金回笼，国债利率重新抬升。 商品分板继续看好黑色建材和贵金属，结合基本面和季节性，继续看涨黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况；贵金属基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们也保持乐观。其他板块来看，“暖冬”导致采暖需求承压对天然气价格造成一定冲击，而海外的衰退预期对原油及原油链条商品也造成了一定影响，但长期的原油供需格局仍偏紧，能源板块目前维持中性，而下游能化板块长期面临明显的产能投放压力，部分能化品种基本面并不乐观；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，同样也可以关注节后需求验证对有色板块的利好；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。 海外近期围绕加息预期进行博弈，美国 12 月 CPI 和 12 月非农数据公布后，市场呈现多空剧烈博弈的状态，截至 2023 年 1 月 14 日衍生品定价本轮加息顶点在 4.919%（有效政策利率）。春节假期后将迎来宏观关键周：1 月 31 日至 2 月 4 日的当周，将陆续迎来美国和欧洲央行的利率决议，以及对加息预期影响较大的欧盟 1 月 CPI 和美国 1月非农数据。加息计价上升将加大海外风险资产下行压力，反之则将改善市场情绪。 综合来讲，考虑春节假期跨越 5 个交易日，风险资产（股指、商品）节前建议轻仓或空仓规避市场风险。节后，基于对国内经济的乐观判断，A 股和内需型工业品（黑色期货研究报告|宏观大类周报 2023-01-14 春节假期临近 做好假期期间的风险管理 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类周报丨 2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 建材等）、贵金属继续保持乐观，有色金属近期同样受到国内经济预期提振，也可以关注节后复工的受益情况。 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类周报丨 2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 近期重大事件一览 图1： 2023 年 1 月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日262728293031123456782490亿元逆回购到期欧元区12月制造业PMI终值3350亿元逆回购到期中国12月财新制造业PMI美国12月Markit制造业PMI终值3300亿元逆回购到期欧元区12月服务业PMI终值3580亿元逆回购到期中国12月进出口数据美国12月ADP数据美联储货币政策会议纪要中国12月财新综合PMI3860亿元逆回购到期美国12月非农数据欧元区12月CPI中国12月外汇储备9101112131415430亿元逆回购到期140亿元逆回购到期美联储主席鲍威尔发言130亿元逆回购到期美国12月CPI数据中国12月通胀数据美国1月密歇根消费者信心指数中国12月外贸数据161718192021227000亿MLF到期欧元区1月ZEW经济景气指数北约会议美国12月零售销售中国12月LPR报价23242526272829欧元区1月制造业PMI初值美国1月Markit制造业/服务业PMI初值美国四季度GDP初值美国12月核心PCE3031中国1月官方制造业PMI欧元区四季度GDP初值备注1、我国交易所于春节假期1月23日（星期一）至1月27日（星期五）休市。2、1月2日至1月11日期间，共有17280亿元逆回购（含7天和14天）到期。 3、世界经济论坛2023年年会将于1月16-20日在瑞士达沃斯-克洛斯特斯举行。宏观大类周报丨 2023/1/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 要闻 1 月 6 日起，东莞最新住房差别化信贷政策调整。政策明确了首付及利率标准，即东莞全域购房统一首套首付 2 成，不分面积段。新政明确，东莞全市不分区域统一政策，且不查房。不再区分普通住房和非普通住房，即面积>144 ㎡的执行同样的首付款成数和利率政策。其中首次购房（无房无贷）首付成数最低 2 成，利率 LPR-20bp，即4.1%。 2023 年 1 月 10 日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议要求，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。要加强跟踪监测，及时跟进政策性开发性金融工具配套融资，延续发挥好设备更新改造专项再贷款和财政贴息政策合力，力争形成更多实物工作量。会议明确，要全面贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。 中国人民银行 1 月 10 日公布的数据显示：中国 12 月社会融资规模增量 1.31 万亿，比上年同期少 1.05 万亿，前值为 1.99 万亿元；中国 12 月新增人民币贷款 1.4 万亿元，同比多增 2665 亿元，前值为 1.21 万亿元；中国 12 月 M2 货币供应同比增长 11.8%，增速比上月末低 0.6 个百分点，比上年同期高 2.8 个百分点；M1 同比增长 3.7%，增速比上月末低 0.9 个百分点，比上年同期高 0.2 个百分点，M2-M1 剪刀差走阔。 美联储主席杰罗姆•鲍威尔周二强调，美联储在应对