平安银行(000001)22年业绩快报点评：业绩稳定高增，逾期贷款占比下降

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 平安银行（000001）公司公告点评 2023 年 01 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 16 日收盘价（元） 15.08 52 周股价波动（元） 10.22-17.56 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 19406 流通 A 股（百万股） 19406 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《平安银行 22 年三季度业绩点评：对公零售重视普惠，资产质量总体平稳》2022.10.25 《平安银行 22H1 点评：利润增速高企，资产质量保持稳定》2022.08.18 《平安银行 2022 年 Q1 业绩点评：利润增速 2015 年以来同期最高，资产质量继续向好》2022.04.27 市场表现 [Table_QuoteInfo] -36.28%-28.28%-20.28%-12.28%-4.28%3.72%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10平安银行海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 13.0 27.6 30.8 相对涨幅（%） 8.4 19.7 23.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 分析师:林加力 Tel:(021)23154395 Email:ljl12245@haitong.com 证书:S0850518120003 联系人:董栋梁 Tel:(021) 23219356 Email:ddl13206@haitong.com 联系人:徐凝碧 Tel:(021)23154134 Email:xnb14607@haitong.com 平安银行 2022 年度业绩快报点评：业绩稳定高增，逾期贷款占比下降 [Table_Summary] 投资要点：平安银行发布年度业绩快报，22 年全年营收同比增长6.2%，归母净利润同比增 25.3%。加权平均净资产收益率较 21 年提升 1.51pct 至 12.36%。我们维持“优于大市”评级。  利润增速预计仍在股份行首位。业绩快报显示，平安银行 22Q4 单季度归母净利润同比增长 23%，保持在 20%以上。我们预计平安银行利润增速仍将位列股份行首位。  实际资产质量稳定，不良与拨备的计提偏审慎。22 年末平安银行不良率较 22Q3环比降提升 2bps 至 1.05%，22 年末拨备覆盖率为 290.28%，与 22Q3 基本持平。但我们认为平安银行自身资产质量保持平稳，实际贷款逾期情况有明显改善。我们测算，平安银行逾期 60 天以上贷款占比为 0.87%，较 22Q3 逾期 60 天以上贷款占比下降 5bps，平安银行对不良贷款的认定更加严格。22 年平安银行拨贷比为 3.05%，较 22Q3 提高约 6bps。在实际逾期情况并未恶化的情况下提高拨贷比，我们认为平安银行的实际盈利情况优于账面数据。  受益于地产融资状况的改善。平安银行 22Q2 对公房地产贷款占总贷款比例为9.2%，在股份行中相对较高，在地产融资改善时受益程度较大。截至 23 年 1 月16 日，外资持股占自由流通市值的比例较 23 年初提升约 0.9pct 至 15.91%，表现出外资对平安银行的看好态度。  投资建议。平安银行 22 年度实际资产质量保持稳定，账面盈利留有余裕，我们预测 2022-2024 年 EPS 为 2.24、2.82、3.51 元，归母净利润增速为 26.12%、24.67%、23.44%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 15.10 元；根据可比估值法给予公司 2022E PB 估值为 0.80 倍（可比公司为 0.57 倍），对应合理价值为 15.03 元。因此给予合理价值区间为 15.03-15.10 元（对应 2022 年PE 为 6.71-6.74 倍，同业公司对应 PE 为 4.77 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153542 169383 184245 201838 222196 YOY（%） 11.30% 10.32% 8.77% 9.55% 10.09% 净利润（百万元） 28928 36336 45827 57131 70525 YOY（%） 2.60% 25.61% 26.12% 24.67% 23.44% 平均净资产收益率（%） 9.89% 10.97% 12.60% 14.09% 15.40% 平均总资产收益率（%） 0.67% 0.72% 0.85% 0.97% 1.09% 全面摊薄 EPS（元） 1.45 1.75 2.24 2.82 3.51 BVPS（元） 15.15 16.77 18.79 21.27 24.36 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃平安银行（000001）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 2021 600015 华夏银行 828 15.49 15.49 - 0.34 0.34 - - 9.04 600036 招商银行 10206 29.01 29.01 37.76 1.39 1.39 1.07 7.69 16.96 601166 兴业银行 3787 28.65 32.16 36.05 0.64 0.57 0.51 4.11 13.94 601818 光大银行 1659 6.91 7.55 8.26 0.44 0.41 0.37 3.77 10.64 601998 中信银行 2476 10.39 10.39 13.09 0.49 0.49 0.39 4.32 10.73 600000 浦发银行 2152 18.99 20.37 21.81 0.39 0.36 0.34 4.05 8.75 601916 浙商银行 625 5.84 6.44 6.97 0.50 0.46 0.42 4.65 9.83 均值 16.47 17.34 20.66 0.60 0.