专题报告：甲醇研究框架

专题报告 2022-11-30 李晶 能化组组长 从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 刘洁文 能化研究员  0755-233751 从业资格号：F03097315  liujw@wkqh.cn 甲醇研究框架 报告要点： 本报告主要介绍了甲醇产业链的分析框架、价格影响因素以及研究心得。 第一和第二部分对甲醇的基本情况作了一个简要介绍，第三部分从供应端介绍了甲醇的产能分布、生产成本以及进口情况，从需求端入手介绍了甲醇下游 MTO 以及甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE等传统需求的基础知识，另外介绍了国内以及国际甲醇的贸易流向最后对甲醇库存研究方法进行了简要介绍。第四部分主要讲甲醇期货的基础知识。第五部分分析了甲醇价格的影响因素。最后一部分为甲醇研究心得。 2022-11-30 2 一、前言 甲醇作为国内煤化工中产量最大的化工品， 广泛应用于医药、农药、染料、涂料、塑料、合成纤维、合成橡胶等生产,还用于溶剂以及燃料等。近年来，随着中国新型煤气化技术逐步发展，中国煤制甲醇生产装置建设逐年增加，煤制甲醇生产能力逐年提升。 甲醇期货于 2011 年10 月 28 日在郑州商品交易所上市交易，其交易规模不断壮大，截止 2022 年 11 月份，其持仓量已超过 200 万手，成为最活跃的期货品种之一，为国内甲醇上下游企业提供更为多样的经营风险管理手段。 二、甲醇基本介绍 甲醇又称羟基甲烷，是结构简单的饱和一元醇，化学式为 CH3OH，分子量为 32.04，沸点为64.7℃。上游主要包括煤炭、天然气与焦炉气，国内以煤制生产工艺为主，国外则以天然气为主要原料。下游产品包括新兴下游甲醇制烯烃以及甲醇燃料等，传统下游主要包括甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE 等。作为新兴需求，甲醇制烯烃以及甲醇燃料的需求占比在逐年提升，当前甲醇制烯烃占甲醇需求已经超过 50%，对于甲醇影响越来越大。 煤制甲醇生产中能耗较大，对能源依赖度较高，能源的供给情况及其价格波动是煤制甲醇行业发展的重要影响指标。另外甲醇具有一定比例的进口依赖且主要以华东港口定价，因此国外甲醇装置的运行情况以及进口量的演变对国内甲醇也起到巨大影响。 三、甲醇产业链简介 供应端：产能分布 截止到 2022 年 11 月份，甲醇最新产能达到 9600 万左右，其中主要分布在内蒙、陕西、宁夏、山东、山西等地区，其中内蒙古的产能最大，超过 1900 万吨，占全国产能将近 20%，西北地区合计产能占全国将近 50%,且从 2015 年之后呈现逐年增加的态势 。 分工艺看，天然气制主要分布在重庆、四川、青海、内蒙等地区，与原料资源的地域性分布相关。焦炉气工艺主要分布在河北、山西、内蒙等地区，从工艺上来看就是将剩余的炼焦尾气回炉，单套装置产能普遍较小，多数在 10 到 20 万吨左右。山西焦炉气产能在 265 万吨，内蒙、山西、宁夏合计在 400 万吨，河北 154 万吨，山东 167 万吨，焦化企业因其污染较大，受政策影响较大，产量较不稳定。 煤制甲醇装置主要分布在国内煤炭资源比较丰富的西北地区，其次是华中和华东等地区，西北由于其煤炭价格较低，生产成本也最低。 图 1：甲醇份地区产能(万吨) 图 2：甲醇分工艺产能占比(%) mNsRpOqQwOrPrQpQqNpPxP8OdNbRpNoOtRmOeRnMpNkPtRrR6MnMsMNZsOsMxNnOnP 2022-11-30 3 数据来源：隆众、五矿期货研究中心 数据来源：五矿期货研究中心 国外甲醇产能也主要分布在中东地区，产能高达 1900 万吨，国外总产能达到 5600 万吨以上，可以计算出国内甲醇总产能占到世界总产能的 60%以上。 图 3：国外甲醇产能分布（万吨） 图 4：除中国外各地区甲醇产能占比（%） 数据来源：五矿期货研究中心 数据来源：五矿期货研究中心 供应端：生产成本 甲醇生产主要有煤制、天然气制和焦炉气制三种工艺 煤制甲醇成本 1=2.15*动力煤单价+800 煤制甲醇成本 2=1.25 无烟煤+0.5 动力煤单价 焦炉器制甲醇成本=1000*焦炉气单价+加工费 天然气制甲醇成本=1000*天然气单价+加工费 最新数据来看，随着近年煤炭价格的大幅攀升，煤制甲醇利润不断走低，虽然甲醇绝对价格区间有所抬升，但其生产利润仍旧处于低位水平。当前按理论折算，煤制每吨亏损幅度达到 500元以上。而天然气制由于原料价格相对稳定以及优惠价格，其利润维持在相对高位水平，当前每吨有将近 500 元的利润。 供应端：进口 2021 年甲醇进口量为 1119.8 万吨，进口依赖度将近 20%，从近年来看，进口量较多的国家有伊朗、新西兰、特立尼达和多巴哥、阿曼，其中中东地区进口量较大，源于其丰富的天然气资源与其低廉的生产成本。 图 5：甲醇进口量（万吨） 2022-11-30 4 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘潜在断供对国内甲醇价格的影响较大，特别是华东地区，是纸货交易的集散地，其现货供应有一半依赖于进口，部分由内地供应。期货盘面价格多数时候锚定港口地区现货价格，因为交割仓库基本分散在沿海港口地区，有将近 85%的进口货物集中在华东地区，港口仓库交割主要以进口货为主。内地价格主要通过内地与港口之间的套利物流来间接影响港口的甲醇现货价格。 需求端：下游需求分布 从图 1 可以看到，甲醇的下游中，烯烃对甲醇的需求占甲醇下游总需求已经超过一半，甲醇燃料占比将近 20%，甲醛占 6.7%，醋酸占 5.9%，二甲醚占 4.9%，MTBE 占 4.9%。 图 6：甲醇产业链上下游 数据来源：五矿期货研究中心 2015 之前国内甲醇消费最大区域一直被华东所占据。但 2015 年后随着西北地区甲醇制烯烃装置的投产，西北甲醇消费占比快速提高，一跃成为中国甲醇最大的消费区域。需要注意的是，西北地区多为配套的一体化装置，其他下游产品较单一，而华东地区除了 MTO 装置外，还有大量的传统下游需求。 图 7：甲醇分地区消费占比（%） 2022-11-30 5 数据来源：五矿期货研究中心 需求端：甲醇制烯烃 甲醇制烯烃工艺（MTO 装置），为利用甲醇制聚丙烯和聚乙烯，该工艺中多数内地企业配有煤制甲醇装置（CTM），也就是一体化煤制烯烃（CTO）装置。沿海地区则多数为外采单体或外采甲醇为主。在煤制乙烯产能中有近