年度视野：畜禽养殖，需求端的变数更值得关注

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022 年 12 月 18 日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497 号 联系信息 分析师：范红军 期货从业资格：F3098791 投资咨询资格：Z0017690 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2022.8.2 《广州期货畜禽养殖月度博览》 ---等待需求改善 2022.8.23 《广州期货河南生猪调研报告》 2022.8.29 《广州期货畜禽养殖月度博览》 ---需求改善带动期现货走强 2022.10.9 《广州期货畜禽养殖月度博览》 ---重点留意季节性淡季的现货表现 2022.10.31 《广州期货畜禽养殖月度博览》 ---重点关注生猪现货拐点 年度视野：畜禽养殖 需求端的变数更值得关注 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 摘要： 行情回顾：生猪期现货走势基本一致，可以划分为三个阶段，即 3 月下旬之前的二次寻底，3 月下旬至 10 月中的持续上涨，和 10 月下半月以来的持续回落。鸡蛋现货价格全年表现亮眼，绝大多数时间均处于历史高位运行，且整体符合季节性规律，年内整体呈现三波回落和三波上涨。而期价则表现相对弱势，这表现在两个方面，一是基差持续处于历史同期高位，二是阶段性的期现背离。 基本面分析： 对于生猪而言，今年 3 月底以来的现货价格上涨带动养殖利润逐步恢复，进而推动产能即能繁母猪存栏的回升，这反映在期价结构的变动之上。需要特别留意的是，非洲猪瘟疫情下催生的二次育肥投机行为对生猪供应的阶段性影响，特别是年底这段时间叠加需求因素，可能导致后期特别是 3-5 月猪价的变数。 对于鸡蛋而言，蛋鸡行业上一轮去产能发生在 2020 年四季度，2021 年全年基本维持供需两弱格局，这一情况仍在延续。虽然今年鸡蛋价格长期居于历史同期高位，养殖利润同样良好，但在产蛋鸡存栏依旧处于历史同期低位，这主要源于养殖户补栏积极性较低，究其原因，主要是两个方面的原因，其一是饲料成本的大幅上涨，导致养殖户新补栏蛋鸡苗到开产之前的投入相应提高，其二是市场对鸡蛋价格预期偏弱。 展望与建议：在进行 2023 年市场展望之前，我们需要特别留意需求端的变数，主要原因有二，其一是参考大商所品种交易指南，生猪和鸡蛋消费中均有较大部分来自餐饮食堂，受防疫政策的影响较大；其二是接下来面临防疫政策变动后的市场变化，后续影响值得留意和评估。 对于生猪而言，需求变化的潜在影响有二，其一是导致后期猪价的反弹，这主要源于防疫政策变动的短中期影响不同，继而产生阶段性供需的剧烈变动，这可能体现在 3 月和 5 月合约上；其二是如果发生上述情形，则不排除行业继续扩产能，那目前市场对远月合约特别是明年 9 月和 11月合约的定价可能存在问题。 对于鸡蛋而言，考虑到鸡蛋供需格局延续 2021 年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。结合上述生猪供需潜在变化，我们倾向于可能发生在明年 5 月之前，再加上目前基差水平以及过去两年的表现，建议重点关注 5 月合约。 风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 （一）生猪 .................................................................................................... 1 （二）鸡蛋 .................................................................................................... 1 二、产业基本面分析 ............................................................................. 2 （一）生猪产能有所恢复 ............................................................................ 2 （二）鸡蛋延续供需两弱格局 .................................................................... 6 三、2023 年市场展望 ............................................................................ 9 免责声明 ............................................................................................... 12 研究中心简介 ....................................................................................... 12 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 13 nMnOnNmMnOnRoOnQqOsOnN6M9R7NsQrRsQsQfQrQpNeRnPrQbRmNrNuOqMrRMYpNmP 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾 （一）生猪 除了9月期间生猪期现货出现背离之外，全年多数时间期现货走势基本一致，可以简单划分为三个阶段，第一阶段在3月中旬之前，延续去年11月以来的跌势持续下滑，使得生猪养殖利润深度亏损。 第二阶段为3月下旬至10月中的持续上涨，又可以细分为三波上涨和两波调整，其中3月下旬生猪止跌回升，持续缓慢上涨，随之是5月中旬到6月中旬的横盘调整，猪价维持在15.8元左右。6月中旬到7月中旬迎来一波加速上涨，因市场对下半年生猪供应紧张的预期趋于一致，二次育肥导致供应更趋紧张，这一阶段猪价上涨至23元上方，随后是一波快速回落，至7月底回落至20.5元左右。进入8月之