聚烯烃期货年度报告：行业负重前行，期望来年春暖花开

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，聚烯烃全年经历了年初的冲高后快速回落，6 月以来大幅走弱以及年底的底部反弹。 ⚫ 产能方面，截止 22 年三季度，国内 PE 总产能 2929.5 万吨，今年投产力度明显小于 20 年和 21 年。国内 PP 总产能约 3413.5 万吨。 ⚫ 产业链方面，全年上游利润受高油价影响多数时间处于亏损，而下游开工二季度以来显著低于往年。 ⚫ 价差结构方面，LLDPE 仍处于 back 结构，PP 各合约接近平水。 行业负重前行 期望来年春暖花开 聚烯烃期货 完稿时间:2022年12月22日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号: Z0015557 TEL: 0575-85226759 年度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图 1：LLDPE 全年盘面走势 资料来源：博易大师 图 2：PP 全年盘面走势 资料来源：博易大师 观察聚烯烃全年走势，经历了年初的冲高后快速回落，6 月以来大幅走弱以及年底的底部反弹。 22 年 2 月 24 日，俄罗斯对乌克兰发起军事行动，本已处于高位的原油再次强势上涨，WTI 主力合约一度突破 130 美元大关，随之而来的是大量化工品跟随上涨，qRsRrRoRuMqPmPsPrQnPyR9PcMbRtRqQsQpNeRrQsQjMmOtQbRqRtOMYoMnMwMsRpM 年度报告 但这样的上涨并未持久，3 月开始，首次发现于 21 年 11 月的新冠变异株奥密克戎在华东引发了大量感染，3 月底开始，华东各地管控趋严，经济受到较为严重的影响，和宏观经济密切相关的聚烯烃需求持续不振，价格也转入弱势震荡。 6 月，随着美联储开启了四十年来最激进加息，全年共计加息 7 次，累计加息 425个基点，以原油为主的大宗商品应声而下，开启了一波长达两个多月的熊市。 11 月，国务院联防联控机制综合组发布“二十条”，优化疫情防控措施，并在此后多次督促，随着防控政策逐步放开，市场对明年经济恢复预期好转。 二、 基本面分析 1、 宏观及产量数据 图 3：制造业 PMI 资料来源：Wind 图 4：PE 表观需求 年度报告 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PE表观需求量20182019202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 5：PP 表观需求 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP表观需求量20182019202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 6：塑料制品产量 年度报告 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量20182019202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 7：PE 产能 020004000600080001000012000140001600020182019202020212022PE产能全球国内 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 8：PP 产能 年度报告 02000400060008000100001200020182019202020212022PP产能全球国内 资料来源：钢联数据 大越期货整理 全年国内 PMI 大部分时间处于荣枯线下，低谷处均和疫情有关。 产能情况，截止 22 年三季度，国内 PE 总产能 2929.5 万吨，其中一季度投产95 万吨，二季度 40 万吨，三季度 40 万吨，投产力度明显小于 20 年和 21 年。 截至 22 年三季度国内 PP 总产能约 3413.5 万吨，其中一季度投产 130 万吨，二季度 45 万吨，三季度 90 万吨。 2、 库存情况 图 9：PE 综合库存走势 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE综合库存2019202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 10：PP 综合库存走势 年度报告 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP综合库存2019202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 综合库存是由两油库存、煤化工库存、PDH 厂家库存等合计。 从库存上看，PE 全年库存中性，PP 库存自二季度以来偏高。另外，港口、贸易商等库存各数据源统计口径差异较大，总体偏高 3、 产业链 图 12：PE 现金流 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1坐标轴标题PE生产现金流煤化工油制 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 13：PP 现金流 年度报告 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-4-12020-7-12020-10-12021-1-12021-4-12021-7-12021-10-12022-1-12022-4-12022-7-12022-10-1坐标轴标题PP生产现金流煤化工油制PDH 资料来源：钢联数据 大越期货整理 21 年以来强势原油导致聚烯烃油制利润持续下行，在 22 年俄乌冲突后达到了最低点，此后随着美联储加息，油价下行等因素利润低位震荡。11 月科学防控 20 条出来后聚烯烃价格回升，利润转好。 图 14：PE 下游开工率 0.2510.2520.2530.2540.2550.2560.2570.251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE下游平均开工202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 15：PP 下游开工率 年度报告 0.1510.1520.1530.1540.1550.1560.1570.151月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP下游平均开工202020212022 资料来源：钢联数据 大越期货整理 22 年二季度以来，下游整体表现疲弱，明显弱于往年，且今年和往年旺季相比，下游开工回落较早。 4、 供需 图 16：PE 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 图 17：PP 新装置 卫星石化二期乙烷脱氢低压40三季度40中石油广东