聚烯烃2023年度投资策略：产能扩产周期，经济复苏力度影响价格弹性

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 产能扩产周期，经济复苏力度影响价格弹性 2022 年 12 月 15 日 聚烯烃 2023 年度投资策略 LLDPE 指数走势图 资料来源：文化财经，招商期货 PP 指数走势图 资料来源：文化财经，招商期货 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯——全球产能仍处于扩产周期，但投产有所放缓，PE 供需偏宽松，交割品供需处于平衡态。 供需情况：全球来看，2023 年聚乙烯大的格局仍处于扩产周期，但全球新增产能压力将有所缓解。2023 年全球产量增速在 5.5%，需求预计增速 4.5%，全球供需平衡略宽松。国内来看， 2023 年国产表需增速在 8-10%，需求预计增速在 6-8%，整体上处于平衡略宽松格局，但需要重点关注的交割品供需处于平衡态。国内供给端因2022年大部分装置都在四季度投产，2023 年大部分集中在第一季度，2023年上半年供需面平衡略放松格局，2023 年下半年供需环比改善，将处于弱平衡格局。 操作建议：单边来看，明年供需弱平衡，低点将在回料成本附近，高点受制于国内经济复苏力度，因此明年预计国内区间在（7000-9500）；套利方面：全球仍处于扩产周期，明年增速有所放缓，供需处于弱平衡阶段，所以行业利润将有所修复，可以关注逢低做买塑料空甲醇策略。由于明年全球 PE 的供需格局比 PP 好，因此明年可以中长线关注买塑料空 PP 策略。 ❑ 风险点：俄乌事件，新装置投放，能耗双控政策，国内疫情。 ❑ 聚丙烯——全球产能仍处于投放大周期，供应压力加大，延续去利润 供需情况：全球来看，2023 年聚丙烯大的格局仍处于扩产周期，而且是供应加速的一年，全球供需加剧恶化。2023 年全球产量增速在 9.5%，需求预计增速 4.5%，全球供需过剩。国内来看， 2023 年国内表需增速在 13-15%，需求预计增速在7-9%，整体上处于供需过剩格局，需要打掉高成本边际产能来实现再平衡。 操作建议：单边来看，明年供需过剩，低点将在回料成本附近，高点受制于进口窗口，明年预计国内区间在（6500-8500）；套利方面：全球连续几年的扩产周期，明年仍是扩产周期加速的一年，全年都将处于一个过剩格局，所以行业进入持续去利润周期，可以继续关注逢高做空 PDH 利润的策略。由于明年全球 PE 的供需格局比 PP 好，因此明年可以中长线关注买塑料空 PP 策略。 ❑ 风险点：俄乌事件，新装置投放，能耗双控政策，国内疫情。 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 正文目录 一、2022 年 PE 行情回顾......................................................................................................................................... 3 二、PE—2023 年全球仍处于扩产大周期，但增速下滑 ........................................................................................... 4 （一）2023 年全球供需面评估—供需压力仍大，但有所缓解 ........................................... 4 （二）2023 年聚乙烯国内供需—供需压力前高后低 ................................................... 6 （三）估值、基差与库存 ........................................................................ 10 （四）行情展望 ................................................................................ 15 三、2022 年 PP 行情回顾....................................................................................................................................... 16 四、PP—2023 年下半年全球仍处于扩产大周期，供需压力加大 .......................................................................... 16 （一）2023 年 PP 全球供需面评估—供需逐步过剩 .................................................. 16 （二）聚丙烯 2022 年国内供需面评估—供需压力前低后高 ............................................ 18 （三）估值、基差与库存 ........................................................................ 22 （四）行情展望 ................................................................................ 27 qRtQrRtMzRqPpMnQmNsQxObRbP9PtRrRpNsQfQmNpNiNoPuM8OnPmMxNnPrNvPrNyQ 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图目录 图 1：2022 年 LLDPE 行情走势图 .......................................................................................................................... 4 图 2：全球聚乙烯需求增速评估 .............................................................................................................................. 5 图 3：全球聚乙烯新增产能投放情况 （单位:万吨） ............................................................................................. 5 图 4：2020-2023 年全球聚乙烯新增供应情况 .................................................................................