有色金属行业深度分析：资源为王，全球锂矿22年三季报更新

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 12 月 22 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 22 年三季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.6 -9.9 4.2 绝对收益 -4.8 -10.7 -17.7 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 郑九洲 联系人 zhengjz@essence.com.cn 相关报告 进出口数据跟踪：碳酸锂及镍中间品 11 月进口量环比大增 2022-12-22 中央经济工作会议提振消费信心，澳矿拍卖价格小幅回落 2022-12-18 复 苏 之 时 ， 把 握 周 期——2023 年有色金属行业年度策略 2022-12-15 新能源车渗透率维系高位，内需提振或支撑金属价格 2022-12-12 宏观预期 修复工 业金属走强，终端订单减量能源金属偏弱震荡 2022-12-05 2022Q3 主要矿企生产经营情况： 2022 年 Q3 西澳地区锂精矿产量环比上升明显。 2022 年 Q3 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 33.6 万吨（不含 Greenbushes），同比上升 32.2%，环比增长 12.2%；销售锂精矿合计 38.1 万吨（不含Greenbushes），同比上升 51.3%，环比上升 22.6%。 2022 年 Q3 澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升，预计 2022 年 Q4 价格将维持高位。其中 2022 年 Q4 Mt Marion 锂精矿平均售价由于品位下降，环比下滑 10.6%；Pilbara 锂精矿销售均价环比涨幅为 12.8%；Mt Cattlin 锂精矿平均售价环比增长 0.72%。此外，Pilbara 锂精矿第 12 次拍出 7505 美金/吨（FOB，5.5%氧化锂），较上次拍卖价格下调 3.8%，但仍处于高位，精矿供给依旧紧张，预计年内锂精矿价格将维持高位运行。 盐湖提锂产量方面，2022 年 Q3 Allkem 的 Olaroz 锂工厂生产碳酸锂3289 吨，同比增长 17%，环比降低 5%，碳酸锂销售量为 3721 吨，同比增长 42%，环比增长 8%。2022 年 Q3 SQM 锂及衍生品销量为 4.2 万吨，同比增长 91%，环比增长 24%。 盐湖提锂价格方面，盐湖锂盐售价年内大幅上涨，2022 年 Q3 较 Q2维持稳定：雅保预计 2022 年其锂产品的销售价格将同比上升225%-250%；2022 年 Q3 Allkem 锂产品平均售价 43237 美元/吨，环比增长 5%；2022 年 Q3 SQM 锂及衍生品销售均价为 60000 美元/吨，同比增长 600%，环比增长 4%。 矿端仍有不及预期： 2022 年 Q3 产销率较上一季度提升明显，澳矿厂商产销率下滑。2022年 Q3 西澳锂精矿企业平均产销率为 99.9%，较上一季度下滑 3.8pct。其中 Mt Marion 项目锂矿产销率为 102.9%，较上一季度上升 7.6pct；Mt Cattlin 锂矿项目产销率为 152.29%，较上一季度下滑 31.8pct；Pilbara 锂精矿项目产销率为 104.08%，较上一季度下滑 10.1pct。经过连续 7 个季度产销率高位运营，澳矿厂商锂精矿库存水平持续去化，或为后续锂精矿价格提供支撑。 部分锂矿下调生产指引或延后投产。由于西澳劳动力市场短缺及疫情影响下边境延迟重启，Mt Cattlin 全年生产指引调整为 19.2-19.6万吨，下调 2%-4%。Sabi Star 项目以及 Finniss 项目将较原先的计划延迟产出锂精矿。 需求端储能等放量可观，供给端仍有不确定性，锂价有望长期处于景气区间： 建议关注：在国内资源布局比较完善的企业，包括融捷股份、永兴材-29%-19%-9%1%11%21%31%2021-122022-042022-082022-12有色金属沪深300 999563305 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/有色金属 料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、川能动力等标的；资源体量可观、具备一体化逻辑的赣锋锂业；在非洲、澳洲布局资源，且资源自给率高的天齐锂业和资源成长性良好的中矿资源。 另外由于国内资源中盐湖占比较大，且盐湖提锂具备成本优势，2021年以来盐湖领域的产业投资大幅提升，国内盐湖资源的战略地位进一步凸显。基于国内盐湖资源禀赋较为一般的背景下，国内盐湖提锂工艺技术迅速提升，对吸附法、膜法、萃取法等提锂技术的需求可观，除资源企业本身外，盐湖提锂的材料设备及技术服务供应商业绩成长性可期。建议关注：蓝晓科技、久吾高科、倍杰特等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期 nMmPmMtMzRsNnOmRnMmOwPaQ9R6MmOnNpNoMfQoPnPkPtRpM9PqRrMvPrQrQNZoOyQ行业深度分析/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2022 年 Q3 锂资源生产情况汇总：澳矿产销环比增长，产销率下滑 ................ 5 1.1. 2022 年 Q3 全球锂精矿生产情况汇总：价格小幅上涨，部分项目指引延期...... 5 1.2. 2022 年 Q3 南美盐湖生产情况汇总：销售价格维持稳定，业绩指引兑现确定性增强 .......................................................................... 7 2. 2022 年 Q3 全球锂矿生产情况梳理：价格小幅上涨，部分项目指引延期 ............ 8 2.1. IGO：泰利森稳步推进，奎纳纳进入商业化生产............................. 8 2.2. Allkem：锂精矿产量波动加剧，碳酸锂销售均价小幅下滑 .................... 9 2.2.1. Mt Cattlin：Q3 锂精矿产量再度下滑，预计 2023 年逐步恢复 ............ 9 2.2.2. Olaroz：产量环比下滑，售价小幅回落 .............................. 10 2.2.3. Allkem 远期规划：目标是未来十年内保持全球锂市场 10%的份额 ....... 11 2.3. Mineral Resources 锂