电气设备行业：电动汽车，专用车申报提速，结构持续改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 8 月 3 日 电气设备 电动汽车：专用车申报提速，结构持续改善 行业动态 行业近况 新能源汽车 2018 年第 8 批推广目录发布： 2018 年 8 月 2 日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2018 年第 8批）相关车型及主要参数。第 8 批目录共 385 款车型入围，其中51 款乘用车，152 款客车，182 款专用车。 评论 目录稳定释放，结构高端化趋势明显，驱动下半年结构化产销提速。乘用车平均续航与能量密度分别稳定到 300km 与 140Wh/kg；商用车能量密度维持高水准，EKG 优化明显；专用车指标向上，目录放量提速。目录的结构性优化持续进行。从 6 月份乘用车销售结构已调整为 A0+级为主。可以预期，在补贴引导高端化、目录车型供应高端化的指引下，下半年将迎来结构化的产销提速。 专用车申报提速，锂电配套转移铁锂。本次目录专用车共申报 178款，创 6 批以来新高，鉴于上半年专用车产销不佳，补贴压制，下半年符合要求的车型释放加速，同时“打赢蓝天保卫战三年行动计划”专门强调物流及环卫等专用车电动化，H2 专用车释放有望在优质车型的支撑下得以提速。专用车铁锂占比首次超 50%，达到 51.1%，同时三元下降至 34.8%。5-8 批专用车铁锂电池配套占比持续上升。受成本的压力及铁锂电池成组效率的大幅上升，专用车转向铁锂速度加快。 整体动力锂电配套集中度依旧较高，宁德时代领衔各环节目录。本次目录共有 73 家企业参与配套，环比增长 13 家。CR5 占比 47%，宁德时代配套优势较为显著，独占 25%。 估值与建议 上游资源：硫酸钴库存低位，原料价格松动下游需求起量双重催化价格拐点到来。推荐：洛阳钼业，建议关注：华友钴业、寒锐钴业。 锂电及材料：锂电-车企深度绑定加速马太效应，中游强强联合核心供应趋于集中，各环节龙头进军全球市场。重点关注进入全球优势供应体系的龙头企业。推荐标的：新纶科技、新宙邦；建议关注：宁德时代、创新股份、璞泰来、当升科技。 风险 新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险，上游钴短期产能打开供过于求风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 卧龙电气-A 推荐 10.50 23.7 19.6 汇川技术-A 推荐 36.84 31.5 25.2 科士达-A 推荐 20.00 10.7 8.2 科华恒盛-A 推荐 33.99 16.7 12.4 宏发股份-A 推荐 35.00 18.6 15.3 璞泰来-A 中性 69.00 37.9 28.6 中金一级行业 工业 相关研究报告 •1H2018 电动汽车：调结构，去库存，迎拐点 (2018.07.30)•2Q18 基金持仓：光伏收紧影响配臵意愿，向新能源车板块转移 (2018.07.24)•电动汽车：产品结构改善，全面放量在即 (2018.07.11)•电动汽车 5 月点评：需求结构优化提速，产业链趋势向上(2018.07.10)•电动汽车：迎新政目录提速，高端化趋势向上 (2018.06.08)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 曾韬 王婧如 徐佳文 刘俊 分析员 联系人 联系人 分析员 tao.zeng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040001 jingru.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060007 jiawen.xu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116100023 jun3.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref： AVM464 6476881001121242017-082017-112018-022018-052018-08相对值 (%) 沪深300 中金电气设备 中金公司研究部: 2018 年 8 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 新能源汽车第 8 批推广目录：专用车申报提速，结构持续改善 ............................................................................................ 3 专用车申报提速，各类车型维持指标高水准 ............................................................................................................................ 3 专用车铁锂配套过半，整体配套电池企业集中度较高 ............................................................................................................ 6 风险提示 ........................................................................................................................................................................................ 9 图表 图表 1: 2018 年第 8 批新能源汽车推广应用推荐车型目录 ...................................................................................................... 3 图表 2: 2018 年 5-8 批目录共提供 3057 款车型 ......................................................................................................................... 3 图表 3: 2018 年第 5-8 批目录纯电乘用车能量密度情况 ........................................................................................................... 4 图表 4: 2018 年第 5-8 批目录纯电乘用车续航里程情况 ........................................................................................................... 4 图表 5:第 8 批目录纯电乘用车能量密度占比统计 ..........................................................