鼎阳科技(688112)新品发布，产品高端化布局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 鼎阳科技（688112）公司跟踪报告 2023 年 01 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 03 日收盘价（元） 96.56 52 周股价波动（元） 41.92-120.90 总股本/流通 A 股（百万股） 107/30 总市值/流通市值（百万元） 10300/2857 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 业 绩 高 增 速 ， 产 品 高 端 化 持 续 推 进 》2022.11.08 《 境 内 市 场 持 续 发 力 ， 产 品 结 构 优 化 》2022.10.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -56.84%-42.84%-28.84%-14.84%-0.84%13.16%2022/12022/42022/72022/10鼎阳科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.4 -8.8 27.7 相对涨幅（%） 1.0 -15.4 25.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@haitong.com 证书:S0850516050002 分析师:华晋书 Tel:02123219748 Email:hjs14155@haitong.com 证书:S0850521090001 新品发布，产品高端化布局 [Table_Summary] 投资要点：  4GHz 带宽 12-bit，国产高分辨率示波器提升到新高度。SDS7000A 作为新旗舰机型实现了处理器的全面升级，由嵌入式 ARM 处理器升级为 X86 处理器，使系统响应速度，测量、运算、分析速度都实现了大幅度的提升，并为未来软件分析功能的扩展留下了更多的可能性。SDS7000A 示波器最高带宽提升至 4GHz，上升时间仅为 100ps，比 2GHz 带宽的示波器快了一倍以上，能支持测量 USB2.0、SATA1、DDR1/2/3 等信号，应用场景更加丰富。首次支持了协议一致性分析功能。当前版本支持以太网和 USB2.0 的协议一致性分析，随着软件版本更新，支持的协议数量还将继续提升。  自研示波器前端放大器芯片，为后续更高带宽示波器奠定基础。数字示波器内部三大核心芯片分别是：前端放大器芯片、ADC 芯片和数字信号处理芯片。这三种芯片各司其职，都对示波器的性能有着直接的影响。而放大器芯片作为前端模拟电路核心，限定了示波器模拟信号处理能力的极限，它能够实现对模拟信号的阻抗变换、偏臵控制等功能，甚至直接决定了示波器最重要的参数：带宽。SFA8001 作为鼎阳科技第一款自研示波器前端放大器专用芯片，具有 8GHz 的高带宽、1.9nV/√Hz 的低噪声密度，能够帮助示波器观察速度更快、幅度更小的信号。  盈利预测和投资建议。公司产品线逐渐丰富并不断更新换代，主力产品未来都 存 在 较 大 的 增 长 空 间 。 我 们 预 计 22-24 年 公 司 对 应 EPS 分 别 为1.31/1.88/2.70 元/股。考虑到可比公司估值水平，给予 23 年 PE 估值区间55-65x，对应合理价值区间 103.4-122.2 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。产品研发不及预期；原材料供应风险；汇率波动风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 221 304 419 601 841 (+/-)YoY(%) 16.5% 37.6% 38.0% 43.3% 40.0% 净利润（百万元） 54 81 139 201 288 (+/-)YoY(%) 51.6% 50.9% 71.9% 44.1% 43.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.50 0.76 1.31 1.88 2.70 毛利率(%) 57.1% 56.5% 57.4% 57.4% 58.2% 净资产收益率(%) 33.5% 5.8% 9.1% 11.6% 14.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃鼎阳科技（688112）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表-PE 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 688283 坤恒顺维 53.00 0.81 0.93 1.36 104.5 67.6 46.4 688337 普源精电 121.32 -0.04 0.72 1.41 -3112.6 139.5 71.1 均值 -1504.1 103.6 58.7 资料来源：Wind，海通证券研究所，其余公司为 wind 一致预期，PE 对应股价为 2023 年 01 月 03 日。 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃鼎阳科技（688112）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 304 419 601 841 每股收益 0.76 1.31 1.88 2.70 营业成本 132 179 256 352 每股净资产 13.04 14.35 16.23 18.93 毛利率% 56.5% 57.4% 57.4% 58.2% 每股经营现金流 0.34 1.26 1.40 2.29 营业税金及附加 2 3 5 7 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估（倍） 营业费用 38 50 69 97 P/E 127.07 73.92 51.29 35.82 营业费用率% 12.5% 12.0% 11.5% 11.5% P/B 7.40 6.73 5.95 5.10 管理费用 8 13 15 23 P/S 33.90 24.56 17.14 12.24 管理费用率% 2.8% 3.0% 2.5% 2.8% EV/EBITDA 93.52 66.95 44.51 29.89 EBIT 92 128 190 279 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 2 -17 -18 -21 盈利能力指标（%）