恒生电子(600570)恒生电子保险核心系统上线，产品线继续扩张

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 恒生电子（600570）公司跟踪报告 2022 年 12 月 27 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 26 日收盘价（元） 39.59 52 周股价波动（元） 29.76-63.95 总股本/流通 A 股（百万股） 1900/1900 总市值/流通市值（百万元） 75221/75221 相关研究 [Table_ReportInfo] 《单 Q3 营收增长 26.45%，扣非净利润高增，展现利润弹性》2022.11.03 《疫情承压下营收稳健增长，股权激励计划奠定未来长期发展》2022.09.19 《上半年收入预计增长 15%，疫情下充分展现业务韧性》2022.07.17 市场表现 [Table_QuoteInfo] -48.65%-38.65%-28.65%-18.65%-8.65%1.35%2021/12 2022/32022/62022/9恒生电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.1 16.5 23.6 相对涨幅（%） -3.9 11.4 23.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@haitong.com 证书:S0850516050002 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email:hl11570@haitong.com 证书:S0850519050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 联系人:杨昊翊 Email:yhy15080@haitong.com 恒生电子保险核心系统上线，产品线继续扩张 [Table_Summary] 投资要点：  日前，恒生新一代保险核心系统在君龙人寿成功上线。该系统将传统线下、人工作业流程转向线上化、自动化、数字化的方式转变，对比传统系统，新一代核心系统的新单承保自动化率达 97.99%，核保自动化率达 98.93%，超过了《保险科技“十四五”发展规划》的 2025 年目标值 70%及 80%，并且整体效率提升 70%，人力效能提升 33%。该系统解耦合后，各模块可独立开发、测试、迭代，可更快支持功能优化、产品上线等。重构了各个保险业务场景，优化了流程业务，实现了互联网化和中台化。新系统面向运营服务、销售支持和客户体验，进行标准模块化，降低了业务之间出现问题的互相影响，保持了系统架构的稳定性。同时，按业务分群，服务分层，实现了公共服务架构化，保险业务服务化，适应了业务需求的快速变化。系统还简化和梳理了各场景业务流程，实现了营运作业自动化，追踪了流程环节的工作效率，实现了业务运营的精细化。该系统实现了客户全流程线上服务，足不出户也能办理业务。同时，新系统设计了全新的线上场景，拓展了客户的服务范围。系统实现了实时化响应，也充分提升了客户体验。透过客户的服务数据自动留痕进行分析与管理，持续推动了数字化转型。  恒生新一代保险核心系统在产品、技术和信创层面实现了多重创新。产品层面，以产品为驱动，新一代保险核心系统设计了可配置的产品工厂，建立严格的产品规范，实现了产品快速配置和精细化管理，整体缩短产品上线周期。同时，新系统以“客户家庭”为中心，实现了产品责任颗粒化。产品责任：自主可选、保额独立、加保可选、灵活组合；保障模式：涵盖多人、保额共享，满足客户全方位的保障需求。技术层面，基于云原生、分布式、微服务以及大中台小核心的技术架构进行研发，支持规则引擎化、流程引擎化，为低码开发创造条件。信创层面，新一代保险核心系统引入了恒生在金融行业领先的自研技术平台组件（JRES、SEE、操作员中心等），同时也完成了对国内其他自主知识产权的服务器、终端、数据库、操作系统的适配，完全满足了监管部门对于信创的适配要求。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4173 5497 6899 8442 10162 (+/-)YoY(%) 7.8% 31.7% 25.5% 22.4% 20.4% 净利润(百万元) 1322 1464 1454 1971 2442 (+/-)YoY(%) -6.6% 10.7% -0.6% 35.5% 23.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.70 0.77 0.77 1.04 1.29 毛利率(%) 77.1% 73.0% 73.9% 74.1% 74.6% 净资产收益率(%) 29.0% 25.7% 19.4% 20.8% 20.5% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃恒生电子（600570）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  近年来，恒生持续扩张产品线并加快落地速度。2022 年上半年，恒生新一代核心产品方面，UF3.0、O45 以及 TA6、估值 6、理财销售等系统不断完善并均有新签客户。而近期，公司产品的扩张速度又进一步加速，仅 11 月以来，根据公司官微的发布，在产品发布方面，恒生就发布了 We6 新一代资产配置平台；而在产品上线方面，恒生第一次在城商系理财子公司的南银理财成功上线新一代营销管理平台，在银河证券成功上线恒生 PB2.0 系统，还在万亿理财子的光大理财顺利上线恒生新一代 TA 系统；而在对外合作方面，恒生与人保资产合作，携手打造“投研系统+LightDB”信创样板，恒生还与东吴证券签订战略合作协议，携手推进财富管理数字化建设，此外，恒生还牵手国信证券打造 i2 收益互换一体化解决方案。可以看出，恒生目前正在持续加速扩展自身的产品线，我们认为，此次新一代保险核心系统在君龙人寿上线，是恒生在保险 IT 领域的一大突破，有较强的示范作用，未来公司相关业务发展有望持续加速。  盈利预测与投资建议：我们认为，公司市场领域不断扩展，佐证了公司行业龙头的地位，同时，公司积极开发新产品，为公司未来增长提供了坚实动力，看好公司长期发展能力。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 0.77/1.04 元，参考同行业可比公司，我们给予 2023 年动态 PE 50-60 倍，合理价值区间为 51.87-62.25 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。 表 1 可比公司估值表 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值(亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 金山办公 688111.SH 250.20 1153.98 2.26