交通运输行业周报：疫情影响仍在持续，把握逆向布局时机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.26 疫情影响仍在持续，把握逆向布局时机 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 岳子曈(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 021-38038354 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com yuezitong027073@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 S0880122090008 本报告导读： 维持航空、油运、快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：短期预期回归理性，建议把握逆向时机。随着国内防疫政策迎系统性优化及感染人数快速增加，12 月以来航空客流量与票价呈现冲高回落态势，其中国内客流已降至不足 2019 年同期四成，催化市场对春运预期逐步回归理性。近日春运火车票开售，带动机票预售量再次回升，预计临近预订出行将增多，2023 年春运大概率好于过去两年。但出行心理建设先行，且局方限制春运航班计划最高为 2019 年日均88%，建议理性预期春运表现。国际逐步放开可期，待出行心理建设，需求将充分释放，航空不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域瓶颈的航空超级周期。建议把握逆向时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。  快递：近日件量有所回升，上海积极稳岗留工。疫情感染快速增加导致部分地区快递人员短缺，12 月以来快递网络运营持续承压，快递量明显缩减。根据总局数据，12 月 17-22 日全国主要品牌快递企业揽收量同比下降两成，其中京东物流与顺丰仍保持同比正增长。近日全国揽派量均环比有所回升，且派件量继续高于揽件量，按此静态估算前期压仓有望未来 1-2 周逐步消化。考虑全国疫情形势仍在发展，预计短期快递网络仍可能继续承压。上海率先出台阶段性补贴政策，积极支持快递行业稳岗留工有序运行。展望 2023 年，疫情影响将逐步消减并消费复苏，快递市场有望率先快速恢复，头部企业有望继续自然集中与盈利稳健增长。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。建议重点关注受益标的顺丰控股。  油运：运价震荡回落，关注全球贸易重构节奏。过去三周VLCC中东-中国航线 TCE 在 4-5 万美元/天震荡。近期中国原油进口货盘缩减，且叠加海外传统圣诞假期，上周运价再次降至 4 万美元/天。对俄原油制裁已落地，未来全球油运贸易重构的确定性提升，提示重构将逐步完成。油运需求意外在路上，投资风险收益比逐渐具有吸引力。维持中远海能 A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。  国君交运策略：国内疫后复苏开启，把握战略布局机遇。(1)航空：短期出行心理建设加速且国际将逐步放开，中期复苏确定，长期基于空域瓶颈的超级周期乐观可期，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁将推动全球油运贸易重构，“需求意外”在路上，维持增持。(3)快递：2022 年逆势盈利修复，2023 年将受益疫情影响逐步消减与经济消费复苏，建议精选业绩确定增长且预期处于低位的个股标的，维持增持。  风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《旺季提价超预期，短期运营料承压》2022.12.26 《国内防疫系统调整，中国民航复苏开启》2022.12.21 《航空客流近日企稳，快递网络短期承压》2022.12.18 《国内疫后复苏已开启，全球油运贸易待重构》2022.12.17 《出行心理建设加速，布局航空超级周期》2022.12.15 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：中国民航客运量：疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求 图 2：中国民航客运量增速：11 月降至不足 2019 年三成 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 图 3：国内客流：11 月再次回落至低谷 图 4：国际客流：熔断放松，过去数月客流低位略增 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：12 月为国君交运预测值。 图 5：近日全国日快递揽收量略有回升 图 6：近日派件量继续高于揽件量 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为 2022 年快递行业日均揽收量 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月（亿人次/月）中国民航客运量2019202020212022-100%-50%0%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月中国民航客运量同比增速201920202021/192022/1901,0002,0003,0004,0005,0006,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月（万人次/月）中国民航国内（含地区）客运量201920202021202202004006008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月（万人次/月）中国民航国际客运量20192020202120221.02.03.04.05.06.011月1日11月3日11月5日11月7日11月9日11月11日11月13日11月15日11月17日11月19日11月21日11月23日11月25日11月27日11月29日12月1日12月3日12月5日12月7日12月9日12月11日12月13日12月15日12月17日12月19日12月21日12月23日日度行业快递揽收量每日全国快递揽收量1.01.52.02.53.03.54.04.55.012月1日12月2日12月3日12月4日12月5日12月6日12月7日12月8日12月9日12月10日12月11日12月12日12月13日12月14日12月15日12月16日12月17日12月18日12月19日12月20日12月21日12月22日12月23日日度揽收量日度派件量 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of