2023年镍及不锈钢年度策略：短缺犹存，先扬后抑

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 短缺犹存，先扬后抑 国投安信期货 2023 年镍及不锈钢年度策略报告 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 2022 年行情回顾 4 2. 2022 年镍市供需分析 5 2.1. 供应端 5 2.1.1 2022 年全球镍矿产量同比增加 14% 5 2.1.2 2022 年全球原生镍产量同比大幅增加 17% 6 2.1.3 印尼镍项目进展情况 8 2.1.4 硫酸镍产量继续高速增长趋势 12 2.1.5 中国电解镍产量 14 2.1.6 中国 NPI 产量 15 2.1.7 中国原生镍产量 16 2.2. 需求端 17 2.2.1 2022 年全球原生镍消费量预计同比增加 4% 17 2.2.2 2022 年全球不锈钢产量预计同比小幅下降 18 2.2.3 中国不锈钢产量同比下降约 5% 19 2.2.4 中国不锈钢新建产能 20 2.2.5 印尼不锈钢产量或略有下降 22 2.2.6 不锈钢表观需求转弱 22 2.2.7 全球新能源车销量继续高速增长 24 2.2.8 我国三元电池装机量占比不断下滑 26 范润泽 有色高级分析师 从业资格证号：F3085255 投资咨询号： Z0016379 个人简介： 国投安信期货研究院有色金属高级分析师，从事有色金属研究十余年，行业人脉广，多次受邀在行业会议发表主题演讲，在行业中享有较高的声誉。 oPmPsPrNmMtNsOrOtQmNnNaQ8QbRnPnNpNoMiNoPmOeRmNpN7NmNmRwMqRzQvPmPtP 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 2.2.9 国内动力电池产量远高于装机量 27 2.2.10 中国三元前驱体产量继续高速增长 29 3. 产业链库存变化 30 3.1. LME 库存去库放缓 30 3.2. 国内纯镍库存处于低位 31 3.3. 港口镍矿库存维持正常水平 32 3.4. 不锈钢去库至正常水平 33 4. 产业链利润变化 34 4.1. 产业链由下向上挤压利润 34 4.2. 不锈钢利润全年都处于低位 35 5. 铬产业情况 35 5.1. 铬矿进口量略有下降 35 5.2. 我国铬铁产量恢复正常水平 36 6. 供需平衡 37 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 摘要 摘要一：2022 年镍价在低库存和地缘政治冲突背景下，运行重心大幅上移，年内走势先扬后抑。特别是在俄乌冲突背景下，3 月份伦镍发生了“史诗级”的逼仓行情，对全球镍产业链打击较大，事件结束后伦镍流动性大幅衰减，交易量急剧萎缩。 摘要二：印尼镍铁产能继续投放，全球不锈钢产量 2022 年同比下降，镍铁供应过剩，与纯镍价差大幅拉开后一直处于高位，部分企业加快了镍铁转产高冰镍的进度。 摘要三：印尼湿法中间品和高冰镍投产加速，新能源行业消耗纯镍量大幅下降，但纯镍依旧未出现明显累库，供应维持偏紧节奏，俄镍可能存在部分隐性库存。 摘要四：镍市场结构性供应短缺仍将有助镍价在 2023 年上半年维持偏强演绎。但下半年随着印尼湿法、高冰镍项目投产和国内加工处理能力达产，纯镍将转变为累库，镍价下行风险加大。从长远来看，在 “双碳”背景下，全球新能源汽车迈入发展快车道，镍仍具备长期投资价值。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 1. 2022 年行情回顾 2022 年镍价在低库存和地缘政治冲突背景下，运行重心大幅上移，年内走势先扬后抑。一季度镍价大幅上涨，1-2 月镍价处于高位震荡，不断向上突破的过程；3 月镍价在低库存的刺激下，加上俄乌事件的不断激化，市场对未来供应担忧加剧，推动了市场逼空情绪。3 月 8日起，伦镍连续剧两个交易日涨幅都达到 100%，持续颠覆历史新高，最高超 10 万美元/吨，吸引市场瞩目。价格已经完全脱离基本面，持续非理性运行下产业链各环节镍产品成交大受打击，盘面流动性同样快速萎缩，此后国内外交易所均采取相关措施抑制价格非理性运行，价格快速回落。 二季度受到美联储加息、缩表以及全球各大央行流动性收紧、上海疫情封控等因素影响，经济下行担忧四起，价格整体开启回调态势。有色金属普遍经历恐慌性下跌，尤以价格居于高位的镍和锡幅度最大，在宏观面扰动带动价格快速下跌后，实际成交明显趋好，下游补库备库需求不断释放，驱动价格从底部回归前期震荡区间运行。 三季度镍价整体先抑后扬，呈触底反弹态势。内外库存长时间位于低位，9 月多头资金涌入，多空博弈，价格冲高伴随内外持仓量与交易量一度增加。加之消息面不断扰动市场运行，印尼官员再度发表镍产品征税言论、俄镍车间突发火灾，以上事件对多头情绪形成明显提振，加之不锈钢正反馈不断，四季度复产预期拉动原生镍需求，价格再现新一轮涨势。 四季度受到 LME 可能禁止接收俄罗斯金属、印尼某高冰镍工厂爆炸传言和新喀里多尼亚镍项目减产等消息刺激，LME 镍价再次快速突破 3 万美元/吨，此后当事工厂辟谣，LME 迅速提高保证金，镍价迅速回落，2 天内再次上演暴涨暴跌行情。11 月下旬受到国内不锈钢、新能源产业双双减产等消息影响，伦镍价格有所回落，跌至 2.5 万美元/吨附近，但依旧运行于高位，价格仍偏强。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司