2023年甲醇年度策略：供需双减，剧烈波动

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 0 各项声明请参见报告尾页 供需双减，剧烈波动 国投安信期货 2023 年甲醇年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 甲醇价格回顾 3 2. 2023 年供需展望 4 2.1.供应端展望 5 2.1.1. 国内产量压力主要集中在下半年 5 2.1.2. 进口量将继续提升 7 2.2. 需求端展望 9 2.2.1. 传统需求将随着国内经济刺激明显改善 11 2.2.2. 新兴需求将在二季度逐步恢复 12 3. 2023 年行情展望 14 庞春艳 高级分析师 从业资格证号：F3011557 投资咨询号：Z0011355 牛熠城 高级分析师 从业资格证号：F3060555 个人简介： 主要负责煤化工产业链研究，善于基本面供需平衡表分析。曾就职于国内期货投资公司，对甲醇、尿素及其他化工品基本面进行深入全面的研究并积累了丰富的经验，总结了周期波动的规律，建立起甲醇平衡表研究框架体系。 oPsRmNmMvNoQoPsNsPpPyQ6M9RbRmOpPpNnPlOmNsQiNqRmO9PqRqONZsOrRuOtRnO 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 摘要 摘要一：国内甲醇供需双减，产业链上下游装置的变化对基差、月差扰动较大 2022 年四季度国内甲醇进入供需双减的格局，内地煤制甲醇因成本停车、天然气制甲醇季节性停车使内地供应明显减少，同时内地传统需求季节性下降与部分 MTO 停车增多也在压缩国内甲醇需求。四季度沿海地区月度进口供应环比增加，需求端 MTO 浙江兴兴仍处于停车状态，斯尔邦 MTO 也在盛虹常减压出产品后停车。总体来看，甲醇供需螺旋式双减使 2301合约基差和月差走弱，单边受市场情绪和成本支撑低位震荡。 摘要二：海外伊朗地区甲醇装置季节性停车的扰动仍在，2023 年一季度进口预期依旧不高 伊朗地区天然气制甲醇产能近 1400 万吨左右，每年的 12 月份至次年 2 月份也是伊朗地区的冬天，当地为了保供居民天然气取暖会季节性的降低工业用气，因此停车期间中国的甲醇进口量会锐减，也是每年都会炒作的利多之一。 摘要三：MA2305 合约在 2023 年一季度偏多配置 首先，市场情绪对 2023 年谨慎偏乐观。其次，自身产业链估值较低，2023 年港口库销比将以历史最低值登场、国内煤制甲醇成本处于往年最高、伊朗炒作可能在 2023 年 1-2月份发生、2022 年四季度停车的 MTO 装置大概率在 2023 年二季度恢复。利空在于悲观需求的预期是否会在 2023 年延续，下游 MTO 能否恢复，新增甲醇供应的压力已被内地停车的减量基本抵消。总体来看，2305 合约从情绪和基本面来看都有估值修复的预期。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 1. 甲醇价格回顾 图 1：华东甲醇现货价格走势 资料来源：同花顺，国投安信期货 2022 年华东地区甲醇价格处于 2400-3400 元/吨之间震荡，价格波动的主线是在宏观情绪及成本端的变化，支线则是自身供需来加强或减弱价格波动的幅度。2022 年上半年在宏观情绪的推动下炒通胀，随后 6-7 月份国内外商品在美联储抗通胀决心的驱动下走出了系统性的下跌并释放了全年的风险。三季度国内化工品进入结构性行情，在成本逻辑的推动下走出了煤化工强、油化工弱的格局。四季度国内甲醇供需螺旋式的下降，上游甲醇装置在低利润的压制下不断的减产和停车，下游 MTO 也是因综合利润偏低而频频停车和降负荷。总结下来，2022 年甲醇单边价格波动的主导因素是宏观驱动，产业链供需的博弈则体现在期现基差及月间价差的变化。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 2. 2023 年供需展望 从甲醇 2023 年供需展望来看，预计上半年处于供需同比双增的格局，首先是需求端的恢复推动甲醇价格上涨，其次在上游利润修复后国内供应将在二季度后期逐步提升。预计2023 年国内需求增速在 6%左右，需求端会有传统和新兴下游的恢复而同比提升；国内供应增速在 5%左右，国内产量增速同比提升，进口量也在 2023 年二季度会随着内外套利窗口的打开而增加。总体来看，预计 2023 年国内需求增速将高于供应增速，预计全年累库 90 万吨，累库压力主要集中在下半年。 图 2：甲醇年度供需数据 资料来源：同花顺，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 图 3：甲醇年度供需数据 资料来源：同花顺，国投安信期货 2.1.供应端展望 2.1.1. 国内产量压力主要集中在下半年 近两年国内各地区甲醇价格波动较大，现货价格多次的上涨和下跌并非是自身供需推动的，时而宏观因子、时而成本波动，上游企业并未在价格高位的时候享受到产业链利润的红利，反而多数时间在现金流成本和完全成本间纠结。尤其在 2022 年的 8 月份后上游企业压力持续增大，一方面是宏观情绪和自身弱供需对甲醇价格的压制，另一方面是成本端煤炭价格的强势，导致内地河南、山西、甚至内蒙内地均有甲醇装置因利润问题而被迫停车和减产。 安如泰山 信守承诺