中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，包材价格普跌，成本整体走弱

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 21 Dec 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：包材价格普跌，成本整体走弱 HTI CGCI: The Price of Packaging Materials Fell, Costs of All Sectors Went Down [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 31 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 41 34 海底捞 Outperform 21.40 19 15 康师傅 Outperform 17.10 16 14 中国飞鹤 Outperform 8.72 10 8 恒安国际 Neutral 55.80 9 9 九毛九 Outperform 21.68 33 24 颐海国际 Outperform 24.33 22 17 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 澳优 Outperform 7.32 5 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：玻璃期货大涨，包材涨多跌少（HTI CGCI: The Price of Glass Futures Rose Sharply, Most Packaging Materials Went Up） (14 Dec 2022) HTI 消费品成本指数：包材现货价格走弱，推动行业成本下行（HTI CGCI: Weak Price of Packaging Materials Led to the Costs Down） (7 Dec 2022) HTI 消费品成本指数：棕榈油再度大涨，包材价格多数走强（HTI CGCI: Palm Oil Rose Again, Most Packaging Materials Prices Went up） (30 Nov 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体下行，期货跌幅较现货更大。具体来看，本周包材价格多数下跌，纸浆期货跌超 10%，铝材现货、期货下跌 1.37%/0.8%，塑料现货和玻璃期货价格下降0.42%/0.96%。直接原材料部分，本周涨跌互现，其中大豆期货领跌，幅度达 6.29%，鸡肉价格也有下行，跌幅为 1.73%，蔬菜有所反弹，上涨 4.22%，棕榈油和白糖波动收窄，涨幅均在 1%以内。能源方面，本周油价小幅回落，布油现货、期货下跌 3.11%/0.86%。 啤酒：截至 12 月 20 日，成本现货指数较上周下降 0.28%，期货指数较上周下降 1.45%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动9.55%/2.62% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动10.49%/3.4%。本周啤酒现货成本下行主因玻璃和铝材价格的走弱，纸浆期货的大跌进一步扩大了啤酒期货成本的跌幅。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.18%，期货指数较上周下降1.93%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.42%/7.52%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.91%/7.65%。本周现货成本波动不大，期货端大豆价格大幅走弱，叠加包材价格下行，整体成本下降较多。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.13%，期货指数较上周下降1.98%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.38%/3.85%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.23%/5.47%。本周乳制品同样受益于包材价格下跌影响，尽管白糖价格略有上涨，但整体成本呈下行趋势。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.27%，期货指数较上周下降1.67%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.28%/2.59%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.31%/0.39%。本周棕榈油价格企稳，纸浆和 PET 塑料价格的下跌带动方便面成本下行。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.32%，期货指数较上周下降0.15%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.65%/4.11%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.97%/4.4%。本周尽管蔬菜价格有所回升，但成本占比更多的鸡肉和面粉价格有所回落，速冻食品成本小幅下降。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.03%，期货指数较上周下降3.16% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动12.34%/8.16% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动12.47%/5.88%。本周软饮料现货端，PET 塑料跌而白糖涨，成本波动不大，期货端纸浆大跌，带动期货成本快速走弱。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 21 Dec 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 包材价格普跌，大豆期货走弱 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体下行，期货跌幅较现货更大。 具体来看，本周包材价格多数下跌，纸浆期货跌超 10%，铝材现货、期货下跌1.37%/0.8%，塑料现货和玻璃期货价格下降 0.42%/0.96%。直接原材料部分，本周涨跌互现，其中大豆期货领跌，幅度达 6.29%，鸡肉价格也有下行，跌幅为 1.73%，蔬菜有所反弹，上涨 4.22%，棕榈油和白糖波动收窄，涨幅均在 1%以内。能源方面，本周油价小幅回落，布油现货、期货下跌 3.11%/0.86%。 表 1 HTI 消费品现货成本指数 资料来源：Wind，HTI 表 2 HTI 消费品期货成本指数 资料来源：Wind，HTI 啤酒调味品乳制品方便面速冻食品软饮料