有色金属行业深度报告：光伏装机持续高增，工业硅需求前景向好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/有色金属 证券研究报告 行业深度报告 2022 年 12 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《地产边际改善叠加美联储或加息放缓，看好基本金属投资机会》2022.12.12 《美联储 12 月或放缓加息幅度，看好贵金属板块表现》2022.12.04 《2023 年铜需求展望：新能源贡献新增量，传统行业边际改善》2022.12.13 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email:cxh11840@haitong.com 证书:S0850519090003 分析师:陈先龙 Email:cxl15082@haitong.cm 证书:S0850522120002 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email:gjy11909@haitong.com 证书:S0850520010002 联系人:张恒浩 Tel:(021)23219383 Email:zhh14696@haitong.com 光伏装机持续高增，工业硅需求前景向好 [Table_Summary] 投资要点：  投资要点。全球进入光伏时代，2022-2025 年全球光伏装机有望持续高增长，显著拉动工业硅需求。建议关注龙头标的：合盛硅业。  电力短缺与疫情防控对硅价扰动加剧。我们认为今年影响工业硅价格的主要因素一部分源于供给端的扰动。2022 年至今由于存在疫情多发、产能升级改造与限电限产等多重因素的影响，导致整体产能释放受限，一些供给不能如期释放。  供给端：全球供给看中国，电力成本为核心竞争力。截止 2021 年，中国工业硅产能 500 万吨，较 2020 年仅小幅提升，对应产量 261 万吨，产能利用率从 2020年的 44%大幅提升至 52%。其中新疆、云南、四川为主要产地。从分布上看，我国工业硅主要集中在新疆、云南、四川等地，前三位地区合计产量 204 万吨，占我国 2021 年总产量的 78%，是我国工业硅的主要供应地。  供应地较为集中则源于工业硅成本中很大一部分为电力成本，新疆、云南等地电力成本相对较有优势。  除我国之外，巴西、美国以及挪威也有着较高的工业硅产能与产量，巴西主要硅生产商拥有 28.5 万吨的工业硅产能，超过欧洲地区的工业硅产能之和。美国主要硅生产商拥有 20 万吨工业硅产能，但美国的工业硅产能利用率并不高，2021 年处于低于 50%的水平。挪威主要硅生产商拥有 20 万吨产能，同时产能利用率保持在 80%以上。  需求：全球进入光伏时代，显著拉动工业硅需求。2021 年全球工业硅消费量339 万吨，同比增长 10.42%。其中中国工业硅消费达 186 万吨，同比增长13.41%，海外消费 153 万吨，同比增长 6.99%。  全球工业硅下游需求主要为集中在铝合金、有机硅、多晶硅三个领域，2021 年需求占比分别为 38%、35%、23%。三大下游消费领域中，受益于全球光伏持续处于高景气度，多晶硅行业需求量增长显著。  2021 年我国新增光伏并网装机容量为 56 GW，达到历史新高。我们预计，我国光伏装机在 2022Q4 仍将不断加速，2022 年全球光伏耗硅有望达 87.5 万吨，同比增长 42.9%。  合盛硅业：工业硅行业龙头，产能持续扩张。合盛硅业主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。截至 2022 年 6 月末，公司工业硅产能 79 万吨/年，有机硅单体产能 133 万吨/年，行业龙头地位突出。  目前合盛硅业待投项目包括云南合盛水电硅循环经济项目 80 万吨/年工业硅生产及配套 60 万吨型煤加工生产（一期）、年产 20 万吨高纯多晶硅项目等，涉及工业硅、有机硅和多晶硅，公司产能有望持续提升。  风险提示。光伏装机规模不及预期；有机硅需求不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 行业研究〃有色金属行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 价格：电力短缺与疫情防控对硅价扰动加剧 ............................................................. 5 2. 供给端：全球供给看中国，电力成本为核心竞争力 .................................................. 7 2.1 中国：新疆、云南、四川为主要产地 .............................................................. 7 2.2 全球供给：产能主要集中在中国，占比已超 75% ........................................... 9 3. 需求：全球进入光伏时代，显著拉动工业硅需求 .................................................... 10 3.1 全球多晶硅需求占比持续攀升 ....................................................................... 10 3.2 光伏用硅：全球进入高增长时代 .................................................................... 13 3.3 有机硅：下游为航空航天、电子电气等 ......................................................... 15 3.4 铝合金：我国 2022 年铝合金耗硅量将达 50 万吨 ......................................... 16 4. 进出口：国内出口量远大于进口 ............................................................................. 16 5. 合盛硅业：工业硅行业龙头，产能持续扩张 ........................................................... 17 6. 风险提示 .................................................................................................................. 18 仅供内部参考，请勿外传