商贸零售行业2023年度投资策略：政策发力，低估值板块复苏

0政策发力，低估值板块复苏姓名：刘越男（分析师）证书编号：姓名：陈笑（分析师）证书编号：姓名：于清泰（分析师）证书编号：姓名：苏颖（研究助理）证书编号：感谢博士后赵国振对本文的贡献姓名：庄子童（研究助理）证书编号：仅供内部参考，请勿外传1请参阅附注免责声明CONTENTS 目录1-1 疫情：多地防疫措施优化，消费场景及信心望迎修复1-2 线上VS线下：线上消费有所加快，线下场景制约有望改善1-3 经验复盘：海外疫后分化，欧美活在当下VS东亚未雨绸缪1-4 消费趋势：理性消费趋势正在建立1 多地优化防疫措施，政策加码企稳复苏2-1 教育信息化：政策将长期支持，订单释放提振业绩2-2 近视防控：产品端/零售终端可充分受益2-3 母婴消费：优化生育政策落地，行业整合可期3 疫后修复与格局优化：电商，珠宝，新兴优质供应链2 政策支持方向：教育信息化、近视防控、母婴消费3-1 电商：政策面见底回升、精益管理下利润反转、中国企业出海3-2 黄金珠宝：金价上行、消费复苏，业绩弹性有望释放3-3 零售龙头：降本提效双驱动，低估值高股息可关注3-4 其它：理性消费趋势与新兴优质供应链4 投资建议：政策发力，低估值板块复苏5 风险提示仅供内部参考，请勿外传多地优化防疫措施，政策加码企稳复苏疫情：多地防疫措施优化，消费场景及信心望迎修复线上VS线下：线上消费有所加快，线下场景制约有望改善经验复盘：海外疫后分化，欧美活在当下VS东亚未雨绸缪消费趋势：理性消费趋势正在建立仅供内部参考，请勿外传3请参阅附注免责声明疫情：防疫措施优化+政策拉动消费，线下消费场景与消费信心将好转1-1防疫进展：自二十条后，多地疫情防控措施正在优化数据来源：新浪财经等，国泰君安证券研究地区防疫措施最新情况北京医疗卫生机构不得拒绝无48小时核酸阴性结果的患者进入，在分诊期间补测抗原。对急危重症患者，医疗机构不得因无核酸结果拒诊或延误救治。12月5日起，公交、地铁不得拒绝无48小时核酸证明的乘。乘车。长期居家老人、居家办公和学习人员、婴幼儿等无社会面活动的人员，如果无外出需求，可以不参加社区核酸筛查深圳2022年12月3日起，进入农贸市场须扫场所码，查验72小时核酸阴性证明。进入药店、室外旅游景点、公园、植物园扫场所码，查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。乘坐公交、地铁、出租车、网约车等市内交通工具，扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。不以时空伴随作为判定密切接触者的标准广州进入药店购感冒、发烧药无需核酸阴性证明。市、区各级各类医疗机构普通门、急诊就诊人员凭健康码绿码通行。多区长期居家老人、每日网课学生、居家办公者等无社会面活动人员如没有外出需求，可不参加全员核算筛查。部分区发布公告，人群聚集的密闭公共场所凭48小时核酸证明进入，其他场所凭健康码绿码进入。不以时空伴随作为判定密切接触者的标准重庆一些老年人、孕产妇或哺乳期妇女等特殊患者，家里具备条件的，可以居家隔离。对中心城区，由之前的全域协同防控调整为分区分类差异化防控。鼓励创建无疫小区、无疫社区，实行常态化防控。乘坐交通工具仅需要“渝康码”查验。进入医院等公共场所需要72小时核酸证明。进出本人居住小区、院落，只需出示绿码“渝康码”。不以时空伴随作为判定密切接触者的标准成都进入医疗机构，需按医疗机构规定出示核酸证明。主动出示健康码绿码，测体温、扫场所码，即可进入其他公共场所及乘坐公交、地铁等市内公共交通工具。密切接触者应落实集中隔离观察，但符合居家隔离条件的，可实施居家隔离。任何医疗机构不得以查验核酸阴性证明作为接诊的限制，不得因无核酸检测阴性报告而拒诊，严禁以疫情防控为由延误治疗或推诿危急重症患者。每周返校时不再查验师生同住人员24小时内核酸检测阴性证天津12月2日起，乘坐天津轨道交通，取消72小时核酸证明查验石家庄12月1日起，6区实施分区分级差异化防控措施，有序恢复生产生活秩序。商场、超市等与居民生活密切相关的服务行业落实扫“场所码”、查验72小时核酸证明等措施沈阳12月1日至5日，调整市内9区防控措施，除高风险区外，无社会面活动人员，如无出行需求，可不做核酸检测。饭店、商场、超市、景区等开放场所查验48小时核酸证明，落实限流50%要求，有序恢复经营活动福州无社会面活动的人员，如无外出，可以不参加周末的区域核酸筛查呼和浩特低风险区核酸检测由24小时一检调整为48小时一检。无社会面活动人员，如果无外出需求，可以不参加社区核酸筛查。公共交通工具正常运营。恢复餐饮外卖、大型超市、百货商场、银行等服务业态。各级各类医疗机构不得以“青城码”弹窗为由拒绝患者就医，但就医时要做好核酸补采工作郑州11月29日24时起，除高风险区外，其他区域解除流动性管理，转入常态化疫情防控。商超、影院、餐饮等营业、开放场所严格查验48小时核酸证明、扫 “场所码 ”。公交、地铁全面恢复班次，出租车、网约车可出市区运营。无社会面活动者可不做核酸检测太原无社会面活动人员，如果无外出需求，可以不参加每日的核酸检测。线上教学期间，学校不再要求学生提供每日的核酸证明上海从11月29日零时起，进入餐饮服务（含酒吧）、购物中心（含百货店）、超市卖场、菜市场、美容美发、洗（足）浴等商业场所的消费者，须持有48小时内核酸检测阴性证明。仅供内部参考，请勿外传4请参阅附注免责声明疫情：防疫措施优化+政策拉动消费，线下消费场景与消费信心将好转1-1收入VS支出：疫情期间消费支出增速的下降快于收入增速的下降，储蓄率快速上升•从金融机构居民存贷情况看，疫后尤其是2021年下半年后存款增速要高于贷款增速，居民储蓄率不断上升、提前还贷预约亦快速提升，因此造成消费支出增速的下降要快于收入增速的下降。•我们在海外复盘中亦指出，东方文化的内敛特征造成“未雨绸缪”的心态，而欧美国家普遍是“活在当下”的心态，疫后容易出现普遍的享受型与过度消费，由此推高了劳动力成本服务业CPI加速上行，并引致了消费信心的波动。从亚太地区疫后复苏进度VS欧美来看，有储蓄、劳动参与率高、收入增速健康的东亚消费者的消费信心将更强，疫后消费复苏的趋势或将更为平稳。数据来源：wind，国泰君安证券研究备注：左图为累计值与累计增速；中图为当月增速；右图为累计增速-100%-50%0%50%100%150%020000400006000080000100000120000140000居民新增人民币贷款(亿元)居民新增人民币存款(亿元)-400%-200%0%200%400%600%800%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09居民存款同比增速居民贷款同比增速-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07居民人均可支配收入同比增速居民人均消费支出同比增速仅供内部参考，请勿外传5请参阅附注免责声明疫情：防疫措施优化+