宏观大类周报：美联储议息会议在即 重点关注通胀预期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 政府稳增长信号频发。12 月 7 日，国家卫健委发布进一步优化疫情防控的“新十条”，12 月 8 日卫健委发布了《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》，继续强化国内稳增长预期。此外，继金融支持房地产 16 条利好之后，六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等，本轮稳增长政策和疫情防控完善超出市场预期，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于 A 股以及内需型工业品我们保持乐观。 下周将迎来美联储利率决议。12 月 15 日将迎来美联储利率决议，目前来看美联储加息预期转缓的判断仍延续，着重关注美联储对于后续通胀的判断。12 月 13 日的美国通胀数据也是关注重点：美国 11 月非农就业人口新增 26.3 万人，远超预期的 20 万人，并且 11 月平均时薪环比增 0.6%，同比增 5.1%，非农数据显示通胀仍具有一定韧性。11 月 30 日美联储主席鲍威尔概述了两种应对当下通胀的策略，一种方法是迅速将利率提高到远高于 4.5%至 5%的水平，另一种是“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”和“在高水平上保持更长时间，不要过早放松政策”，鲍威尔明确表示目前美联储更倾向于后者。那么也就意味着短期加息转缓，利好风险资产的配置逻辑仍能延续。从衍生品定价来看，市场预期美联储 12 月、2 月、3 月将分别加息 50、25、25bp，后续还有新一轮从 50bp 放缓至 25bp 的空间。远端来看，加息的时长和最终高度仍待绝对价格和经济预期的进一步博弈。 综合来讲，美联储加息转缓和国内稳增长频出对 A 股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续 。商品分板块来看，海外短期需要关注多重制裁下，俄罗斯的原油出口是否会有所降低；上周欧盟对俄罗斯的石油禁运正式生效，重点关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利期货研究报告|宏观大类周报 2022-12-10 美联储议息会议在即 重点关注通胀预期 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航  0755-23887993  wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观大类周报丨 2022/12/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。 ■ 风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。 宏观大类周报丨 2022/12/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 12 近期重大事件一览 图1： 2022 年 12 月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨 2022/12/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 12 要闻 中国 11 月财新服务业 PMI 为 46.7，连续三个月低于临界点，且为 6 月来新低，预期48，前值 48.4。11 月财新中国综合 PMI 下降 1.3 个百分点至 47，同样降至 6 月来最低。财新智库高级经济学家王喆表示，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力之下，就业指数长期处于低位，就业低迷与三重压力形成负面反馈，市场对促就业、稳内需政策的要求格外迫切。政策层面应加强财政政策和货币政策协调配合，着力扩大内需，提高低收入群体的收入水平。 日本央行行长黑田东彦称，现在讨论政策框架还为时过早。日本央行将继续实施量化质化宽松（QQE），以确保企业能够顺利地提高薪资。实现央行的目标还需要时间；当物价接近目标水平时，日本央行将沟通退出宽松政策；宽松政策的利大于弊。现在谈论退出 ETF 还为时过早。 中共中央政治局召开会议，分析研究 2023 年经济工作。会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。 海关总署公布统计显示，今年前 11 个月，我国进出口总值 38.34 万亿元人民币，比去年同期增长 8.6%。其中，出口 21.84 万亿元，增长 11.9%；进口 16.5 万亿元，增长4.6%；贸易顺差 5.34 万亿元，扩大 42.8%。按美元计价，前 11 个月我国进出口总值5.78 万亿美元，增长 5.9%。中国 11 月出口（以美元计价）同比降 8.7%，预期降 1.5%，前值降 0.3%；进口同比降 10.6%，预期降 4.2%，前值降 0.7%；贸易帐为 698.4 亿美元，预期 763.1 亿美元，前值 851.5 亿美元。 国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测，其他人员愿检尽检。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。重要机关、大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 宏观大类周报丨 2022/12/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 12 上周，全球最大的两家房地产投资信托基金开始“限赎”，由于投资者的赎回请求激增，黑石限制了旗下规模高达 690 亿美元房地产投资基金 BRIET 的赎回，喜达屋资本规模达 146 亿美元的房地产投资信