建材：围绕地产行业边际改善，重点关注消费建材龙头

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 12 月 13 日 建材 行业分析 围绕地产行业边际改善，重点关注消费建材龙头 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.6 0.6 5.3 绝对收益 7.0 -2.9 -16.5 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 相关报告 房企再融资迎重磅利好，看好消费建材后续行情表现 2022-11-29 消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期 2022-11-13 看好需求回暖成本改善，α属性绩优股韧性强劲 2022-06-30 地产端积极信号助力下游需求回暖，建材板块或迎来基本面拐点。此前受地产行业资金压力影响，建材下游需求整体萎缩，2021Q3 至 2022Q3,行业基本面持续承压，市场表现弱于大盘。2022Q3 以来，地产融资端政策重磅发布，下游需求预期好转，看好 2023 年竣工端回暖以及建材公司回款、盈利能力改善。叠加此前密集发布的购房端放松政策，建材板块基本面或触底回升，行业有望迎来β修复行情。此外，疫情防控政策优化，疫情扰动影响或逐步减弱，原材料价格高位回落，建材板块基本面改善预期强劲。 非房+C 端市场需求有望逐步释放，行业竞争格局优化龙头受益。2023 年基建稳增长基调不改，短期内 Q4 通常为工程旺季，非房工程进度有望提速，创造非房工程建材需求。同时我国存量房时代来临，重装市场助力零售端建材需求逐步释放。部分细分建材板块迎来行业政策驱动，如防水新规落地，均利于市场空间扩容。若后续疫情和防疫政策影响逐步缓和，零售端家装需求重启，物流输送阻力减小，下游非房工程和 C 端市场空间释放创造持续性需求。此外，在疫情、成本和地产多重压力下，部分建材板块行业出清明显，集中度提升下龙头受益韧性十足。 玻璃 2023 年供给有望收缩，水泥盈利下滑或存改善契机。玻璃和水泥板块除需求端边际改善预期，更多应关注供给侧变化。2022年玻璃行业盈利承压，由上半年的盈利下滑至亏损状态，展望2023 年，随着地产融资放宽和保交楼政策的落地，竣工侧修复有望带动玻璃需求回暖，叠加行业冷修节奏提速，有望改善供给端格局，玻璃价格压力缓解，盈利水平或触底回升。水泥行业 2022年盈利大幅下降，持续面临地产新开工下滑压力，基建投资增长或提供一定需求支撑，且稳增长下工程建设提速，叠加多地错峰停产供给有望收缩，水泥板块盈利下滑或存在改善可能。 投资建议：地产政策驱动下重点关注消费建材龙头，关注浮法玻璃供给格局和盈利改善 2021 年 Q3 起消费建材、玻璃和水泥受下游需求疲软影响，2022年建材行业整体业绩盈利持续承压，随地产购房端和融资端政策密集发布，地产竣工端有望率先修复，地产侧需求回暖成效有望-33%-23%-13%-3%7%17%27%37%2021-122022-042022-082022-12建材沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563302 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业分析/建材 于 2023 年呈现，地产链建材短期存在跟随β行情的估值修复机会，后续需关注基本面兑现。中长期看，基建稳增长仍为 2023 年建设主基调，未来预计仍保持一定规模增长，创造稳定的非房工程建材需求；同时，我国存量房市场规模庞大，存量房重装将带动零售端建材市场需求持续释放。建议重点关注消费建材，同时关注浮法玻璃供给侧格局变化 1） 消费建材：房企宽松政策密集发布，叠加全面降准落地，助力房地产流动性困境缓解，优先利好地产竣工端复苏，消费建材有望充分受益，回款、现金流、需求及盈利好转预期强劲，看好消费建材板块修复行情持续。原材料价格压力减小，龙头企业在大 B、小 B 和 C 端共同发力，叠加新产品新业务快速成长以及行业出清后集中度提升，未来行业龙头表现值得期待。若后续疫情和防疫政策影响逐步缓和，零售端家装需求重启，物流输送阻力减小，下游非房工程和 C 端市场空间释放为消费建材创造新需求。建议关注消费建材管材、防水、涂料、板材、石膏板板块的优质龙头标的：东方雨虹、三棵树、兔宝宝、北新建材。 2）浮法玻璃：2022 年玻璃行业基本面急剧下行，展望 2023 年，随着地产融资放宽和保交楼政策的落地，竣工侧修复有望带动玻璃需求回暖，叠加行业冷修节奏或提速，改善供给端格局，玻璃价格压力缓解，盈利水平或触底回升，建议关注旗滨集团。 风险提示：政策执行不及预期；基建投资不及预期；地产数据回暖不及预期；疫情控制不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业分析/建材 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 需求端：地产基本面有望迎来短期修复，稳增长下基建需求维稳 ................... 6 1.1. 政策催化地产边际改善，竣工数据短期有望回暖 ........................... 6 1.2. 稳增长仍为经济主基调，基建投资创造非房需求 ........................... 8 2. 建材行业 2022 年营收业绩承压，2023 年或迎基本面改善 ........................ 11 2.1. 2022 前三季度建材业绩承压，政策驱动下静待 2023 年基本面改善 ........... 11 2.2. 建材指数收益率下行，看好 2023 年业绩改善带来估值提升 .................. 13 3. 消费建材：地产竣工回暖预期下有望优先受益，短期关注盈利和回款改善，长期细分领域龙头弹性十足 ............................................................... 14 3.1. 2022 年消费建材营收/业绩承压，细分领域表现分化龙头韧性强 ............. 15 3.2. 成本进入下行通道，盈利能力提升可期 .................................. 18 3.3. 集中度提升为长期趋势，龙头多元布局强者恒强 .......................... 21 3.4. 存量房市场规模庞大，C 端消费建材需求持续释放 .