油脂年报：供需双减，油脂难觅趋势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 ■ 市场分析 回顾 2022 全年，油脂市场经受了全球经济衰退、美联储加息等前所未有的宏观因素影响，同时全球高温、干旱、拉尼娜等极端气候频发，以及俄乌冲突等地缘政治问题也加剧了油脂市场的供需矛盾。今年以来，无论棕榈油、豆油还是菜油价格都创下新高，但波动幅度也是历史罕见。总体而言，一季度经历大幅上涨后震荡收场，二季度高开低走，三季度跟随其他大宗商品一同大幅回调，四季度维持震荡，品种间略有分化。纵观市场，宏观因素和外部干扰带来的供需变化是今年驱动油脂市场价格的主要逻辑。 后市来看，国内进口大豆供应偏紧，豆油现货供应压力不大，但油脂高价格对下游采购形成一定抑制，叠加餐饮需求低迷，油脂整体消费较为薄弱，也带动基差高位回落。利润方面，国内油脂进口利润依然处于倒挂状态，但已较上半年明显收窄。虽然南美大豆存在天气炒作预期，但东南亚棕榈油短期出现明显累库，同时加拿大菜籽丰产，国外成本端难见明显趋势。总体而言，未来油脂更多将在弱供给和弱需求之间博弈，供应端油脂难见明显产量增长，需求端受全球宏观经济影响也同样难觅亮点，高能源价格将维持住油脂较高的价格中枢，未来更多呈现高位震荡格局。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 期货研究报告|油脂年报 2022-11-28 供需双减，油脂难觅趋势 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 油脂年报丨 2022/11/28 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 16 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................................................... 1 全年行情回顾.............................................................................................................................................................................................. 4 国际供需分析.............................................................................................................................................................................................. 5 国内供需分析............................................................................................................................................................................................ 13 后市展望 .................................................................................................................................................................................................... 15 图表 图 1: 棕榈油价格行情丨单位：元/吨..................................................................................................................................................... 5 图 2: 豆油价格行情丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 3: 菜油价格行情丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 4: 三大油脂库存丨单位：万吨 .......................................................................................................................................................... 5 图 5: 马来西亚棕榈油产量丨单位：千吨 ............................................................................................................................................. 6 图 6: 马来西亚棕榈油出口丨单位：千吨 ............................................................................................................................................. 6 图 7: 马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 ........................................................................................................................................ 6 图 8: 马来西亚棕榈油种植各项工作海外劳工占比 ...............................................