聚酯月报：成本支撑转弱叠加需求下滑，未来聚酯原料或将偏弱震荡

专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 成本支撑转弱叠加需求下滑，未来聚酯原料或将偏弱震荡 核心观点 PTA 成本端来看，一方面由于近期中国疫情形势再度严峻，交通出行下降使得油品需求压力开始显现；另一方面欧盟对于俄罗斯的制裁存在放松预期使得油价情绪表现偏弱。同时从当前布伦特原油以及 WTI 美原油月差结构均已转为 Contango 可以看出当前油价结构已经转弱。PX 方面，短期 PX 供应维持偏紧，但未来随着国内 PX 新装置陆续投放，PX 供应量趋于增加，届时 PX 价格在逐步走弱的同时将伴随 PX 利润开始收缩。整体来看，预计未来成本端的支撑作用将逐渐转弱。而从 PTA 自身供应端来看，12 月存量装置检修较为有限，但考虑到有三套新装置的投放或将于 12 月左右进行，因此未来供应端压力趋于上升。需求端聚酯在高库存以及低利润的双重压力下，开工负荷趋于下滑已成定局，因此未来需求端表现将逐步走弱。总体来看，在成本端趋于弱势，同时 PTA 自身供需结构也将逐步转弱下，预计 12 月 PTA 价格或将呈现震荡下行走势。 乙二醇 在持续低迷的效益压制下，国内乙二醇供应维持低位，部分油制装置计划在未来开启检修，同时煤制装置整体重启速度偏慢，装置检修量维持高位。然而值得注意的是，在当前偏低的效益之下，部分乙二醇新装置仍在投产，未来新装置提供的供应增量将逐步释放。进口方面，海外由于装置检修维持高位，预计 12 月乙二醇进口量仍将偏低，届时乙二醇港口库存或将处于紧平衡或小幅去库状态。整体来看，由于部分新装置投产一定程度上抵消了已有装置检修降负的减少产量，因此未来乙二醇供应端仍存压力。需求端聚酯开工依然处于下行通道中，终端需求持续走弱并向上负反馈传导至聚酯环节使其不得不进行减产，因此预计未来需求端表现将维持弱势。总体来看，未来在油价弱势运行，同时乙二醇供需结构表现偏弱的情况下，预计乙二醇价格短期或有小幅反弹，但中长期仍将承压运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 2022 年 11 月 28 日 聚酯月报 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 2 / 19 请务必阅读文末免责条款 目录 1 行情回顾 .................................................................... 4 2 油价短期走势偏弱，PX 价格或将开始下行 ........................................ 6 2.1 短期油价或将弱势运行 .................................................... 6 2.2 石脑油价差开启修复，PX 供应或将回升 ..................................... 8 2.3 乙烯价差窄幅震荡 ....................................................... 9 3 聚酯原料供应存在回升预期 .................................................... 9 3.1 11 月 PTA 开工维持低位，未来供应趋于增加 .................................. 9 3.2 港口库存小幅去化，乙二醇供应维持低位 ................................... 11 4 聚酯环节压力犹存，终端需求持续走弱 .......................................... 13 4.1 聚酯开工持续下滑 ....................................................... 13 4.2 终端需求持续走弱，织机开工大幅下滑 ..................................... 15 4.3 内需表现不佳，外需有所转弱 ............................................. 16 5 行情展望 ................................................................... 17 oPoNtOtPoOqOqMsNsRoPrR6MbPbRpNnNsQsQfQrQrQfQmPnN7NrQqMwMsOqOuOnQtM 聚酯 |月报 专业研究·创造价值 3 / 19 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 PTA 主力合约走势 ............................................................. 4 图 2 MEG 主力合约走势 ............................................................. 4 图 3 PTA 主力基差 ................................................................. 5 图 4 MEG 主力基差 ................................................................. 5 图 5 美国商业原油库存（不含 SPR） ................................................. 6 图 6 美国通胀指标 ................................................................ 7 图 7 美国柴油裂解 ................................................................ 7 图 8 美国炼厂开工率 .............................................................. 7 图 9 石脑油裂解价差 .............................................................. 8 图 10 PX 裂解价差 ................................................................. 8 图 11 乙烯裂解价差 ............................................................... 9 图 12 PTA 装置动态 ..............................................