贵金属月报：贵金属，年末有望反转

贵金属 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 16 请务必阅读文末免责条款 2022 年 11 月 28 日 贵金属 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 贵金属 年末有望反转 摘 要 11 月贵金属的反弹主因美元指数下跌，而美元指数主要受两方面原因。一方面是由于美联储加息的放缓，另一方面则是欧美经济差异收窄。 展望四季度末以及明年一季度，美国通胀环比数据上并不会有明显改善；而通胀同比数据大概率将由于去年同期高基数而呈现持续改善。由于美联储已将利率提升至 4%，在通胀不恶化的前提下，继续加息的空间有限。接下来很可能是通过维持高利率抑制需求进而打压通胀。我们认为美联储未来两次加息无法推动美元指数上行，因为市场已充分计价，反而可能逐步形成短期利空出尽的局面，此外维持高利率将对美国实体经济造成明显打压，欧美经济分化加剧的可能性不大，进而美元指数将呈现震荡下行的局面，相反纽约金将震荡上行。从美债实际收益率的角度来看，其背后的驱动逻辑与美元指数类似，但更注重于美国自身经济，当前 10年期美债实际收益率也呈现震荡筑顶的趋势，随着美国经济数据的持续下滑，预计美债实际收益率也将跟随下滑。 沪金方面，由于人民币跟随美元指数波动，从而对沪金形成对冲效果，即美元指数下跌，纽约金上涨，同时人民币兑美元升值，沪金涨幅受限。此外，随着汇率的波动，沪金的内外差价往往包含汇率波动的预期，即汇率持续贬值时内外价差上升，汇率持续升值时内外价差下降。受此影响 8 月以来沪金与纽约金同步性较差，且波动率远小于纽约金，操作难度较高。我们预计短期沪金将区间震荡，建议逢低做多或卖出虚值期权做波动率收窄的策略。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 贵金属 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。 贵金属 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 16 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 价格走势 .................................................................... 4 1.1 行情回顾 ............................................................... 4 1.2 行情预判 ............................................................... 4 1.3 重要点位分析 ........................................................... 4 2 高通胀与紧货币的博弈 ........................................................ 5 2.1 通胀情况——10 月超预期回落 ............................................. 5 2.2 就业市场——仍然趋紧.................................................... 8 2.3 经济形势——欧美经济分化收窄 ........................................... 10 2.4 以史为鉴——通胀加息正反馈依旧 ......................................... 11 3 其他指标追踪 ............................................................... 12 4 结论 ....................................................................... 15 投资咨询团队简介： ...................................................... 16 pOoNpPoQuNyQpRqQnOqRmO6MdNbRsQrRtRsQiNqRnMkPnOqQaQmNtPuOmMpPwMpNwP 贵金属 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 16 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 COMEX 黄金连续走势.......................................................... 5 图 2 美国 CPI 同比 ............................................................... 6 图 3 美国 CPI 环比 ............................................................... 6 图 4 美国 10 月 CPI 分项 .......................................................... 7 图 5 房价与住房 CPI 的关系 ....................................................... 8 图 6 美国就业率及失业率 .......................................................... 9 图 7 美国非农就业薪资增速 ........................................................ 9 图 8 美国非农就业新增人数（万人） ............................................... 9 图 9 欧美制造业 PMI 终值 ........................................................ 10 图 10 欧美制造业 PMI 初值 ....................................................... 10 图 11 十年美债实际收益率与黄金走势 .............................................. 12 图 12 美元指数与黄金走势 ........................................................ 12 图 13 十年期与