传媒互联网行业2023年年度策略报告：峰回路转，底部掘金

传媒互联网2023年年度策略报告：峰回路转，底部掘金2023 Annual Strategy Report of the Media Internet: Turning Round the Peak, Digging Opportunity at the Bottom毛云聪 Yuncong Mao yc.mao@htisec.comXiaoyue Hu xy.hu@htisec.com2022年11月27日Equity – Asia Research本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)1.产业回顾：短视频商业化逐步完善，行业监管回归常态化2.行业复盘：板块持仓、估值位于历史底部3.投资策略及展望：持续看好互联网、游戏、元宇宙、疫情修复3.1 互联网：反转机会即将到来，互联网板块有望迎来双击3.2 游戏：版号回归常态化，中长期关注出海进程3.3 元宇宙：看好XR内容、AIGC等新应用方向3.4 疫情修复：防疫政策优化，线下娱乐、营销等板块迎来业绩拐点4.投资逻辑及标的5.风险提示概要2For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.comqRmPnNpRzQyQtNoOsRnMpN7NdNbRoMmMpNtRkPqRqRiNnPuM6MpOtNNZoNnPuOnQmM根据CNNIC数据，截至2022年6月底，我国手机网民数量达10.5亿，根据极光JIGUANG公众号，22Q3中国移动网民人均APP每日使用时长稳定于5.4小时。我们认为，移动互联网已经进入存量竞争时代，精品内容和精细化运营成为各平台吸引和留存用户的关键。资料来源：CNNIC，极光JIGUANG公众号，HTI1.1中国移动互联网流量红利消退3图 移动网民人均APP每日使用时长（小时）图 我国网民规模情况7.78.39.09.910.310.57.3%9.1% 9.5%4.3% 4.0%0%2%4%6%8%10%12%024681012网民规模（亿人，左轴）增长率（%，右轴）4.24.34.74.95.16.765.45.05.35.45.55.15.45.45.40123456782018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com根据极光JIGUANG公众号，在22Q3人均APP日使用时长中，短视频使用时长占比提升至33.1%，较19Q3增加16.9pct，以12.5pct的幅度领先排名第二的即时通讯行业，保持为移动互联网第一流量入口，我们认为未来视频将继文字和图片之后成为重要的内容和媒介传输形态而存在。资料来源：极光JIGUANG公众号，HTI1.2视频成为新时代的文本图 移动网民APP每日使用时长占比情况（%）22Q3 VS 19Q3变化短视频+16.9pct即时通讯-7.0pct在线视频-3.8pct手机游戏-2.7pct综合新闻-2.1pct综合商城+0.1pct在线阅读-0.1pct其他-1.3pct0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%短视频即时通讯在线视频手机游戏综合新闻综合商城在线阅读其他4For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com2022年短视频电商发展迅速，商业化和供应链持续完善。我们认为，电商直播将借需求增长和技术创新的东风，重塑零售市场。资料来源：Questmobile公众号，HTI1.3视频电商发展迅速，供应链及商业化持续完善5启动探索期快速发展及生态搭建期生态完善期2018 - 2019• 抖音小店功能上线2020 - 2021• 罗永浩入驻抖音，开启直播带货• 成立电商一级业务部门，正式发布“抖音电商”• 明确兴趣电商平台定位，发布雪球增长逻辑2022 -• 宣布兴趣电商升级到全域兴趣电商，覆盖用户全场景、全链路购物需求• 2020H1，视频号开启内测，完善基础功能建设• 2020H2，直播功能内测，直播间打通小商店• 2021H1，与公众号双向打通，朋友圈广告实现跳转• 2021H2，打通小程序、企业微信流量，微信支付成功页面可跳转视频号• 2022Q1，上线付费直播间，完善商业变现与私域引流• 2022Q2上线商品分享功能，618首次推出商家奖励计划，吸引商家直播，规范内容生态图 抖音、视频号电商发展历程For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com由于互联网行业已进入存量用户时代，各细分赛道用户和收入增长放缓，降本增效逐渐成为了互联网公司的主要策略。社区团购、长视频、短视频、音乐流媒体等前期亏损较多的公司均通过压缩成本、费用（主要是压缩管理费用和销售费用）的方式，寻求盈利能力改善。长视频公司爱奇艺在连续亏损多年后，22Q1迎来首个季度盈利。资料来源：Wind，HTI1.4 存量时代，降本增效成为互联网公司关键词6图 快手、美团、爱奇艺毛利率变化趋势（%）图 快手、美团、爱奇艺费用率变化趋势（%）19.5%28.6%22.1% 24.2% 23.2%30.6%41.1% 43.8% 41.5% 41.5% 41.7%45.0%10.8% 9.7%7.4%1