消费行业HTI消费品成本指数：包材现货价格走弱，推动行业成本下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 7 Dec 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：包材现货价格走弱，推动行业成本下行 HTI CGCI: Weak Price of Packaging Materials Led to the Costs Down [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 32 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 42 35 海底捞 Outperform 21.40 22 17 康师傅 Outperform 17.10 15 14 中国飞鹤 Outperform 8.54 10 8 恒安国际 Neutral 55.80 9 8 九毛九 Outperform 21.68 36 27 颐海国际 Outperform 24.33 24 19 优然牧业 Outperform 5.55 4 3 澳优 Outperform 7.32 5 4 现代牧业 Outperform 1.43 6 5 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：棕榈油再度大涨，包材价格多数走强（HTI CGCI: Palm Oil Rose Again, Most Packaging Materials Prices Went up） (30 Nov 2022) HTI 消费品成本指数：原材料价格走弱，行业成本继续下行（HTI CGCI: The Price of Raw Materials Fell, the Sector Cost Continued to Decline） (23 Nov 2022) 食品饮料行业跟踪报告：从国外经验看国内食品饮料复苏（Review Domestic Food and Beverage Recovery from Foreign Experience） (22 Nov 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数现货端多数下跌，期货端整体上涨，其中方便面现货指数领跌，软饮料期货指数领涨。具体来看，本周包材部分，现货端除铝材价格上涨 1.94%以外，玻璃、瓦楞纸和 PET 塑料价格均有走弱，但跌幅不超过 1%；期货端包材价格全线上涨，其中纸浆和塑料涨幅居前，环比上周提升3.97%和 2.83%，玻璃和铝材涨幅在 1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格大涨，涨幅接近 7%，棕榈油较上周有所回落，现货、期货下跌 5.63%/5.00%，大麦期现走势较为分化，期货下跌 1.25%，现货微涨 0.63%，其他直接原材料价格基本持平或呈窄幅波动。能源方面，本周油价维持震荡回落，布油现货、期货跌超 4%。 啤酒：截至 12 月 6 日，成本现货指数较上周下降 0.22%，期货指数较上周提升 0.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动8.68%/4.81% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动7.63%/9%。本周玻璃和瓦楞纸期货价格偏强运行，现货价格有所走弱，平滑了大麦现货涨、期货跌的成本影响。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.84%，期货指数较上周提升0.5%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.86%/8.08%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.79%/10.6%。本周玻璃、塑料等主要包材期货维持上涨，现货维持下跌，叠加大豆和白糖现货价格的回落，调味品期货成本上升，现货成本下降。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.43%，期货指数较上周提升0.46%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.11%/5.76%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.3%/5.83%。本周生鲜乳和原奶价格较上周持平，期货端纸和塑料价格明显走强，白糖也较现货端下跌更少。 方便面：成本现货指数较上周下降 1.29%，期货指数较上周提升0.26%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.97%/0.89%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.32%/2.12%。本周棕榈油现货、期货呈中个位数下跌，但包材期货的上涨仍旧推动了方便面成本的上行。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.16%，期货指数较上周提升0.18%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.19%/4.36%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.09%/4.22%。本周速冻食品成本小幅上涨，主因蔬菜跟踪价格的大幅走强。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.45%，期货指数较上周提升2.26% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动12.02%/6.37% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动12.34%/6.55%。本周塑料和纸浆期货大幅上涨，推动软饮料期货成本提升。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 406080100120Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 7 Dec 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 包材现货跌而期货涨，油价连续四周下跌 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数现货端多数下跌，期货端整体上涨，其中方便面现货指数领跌，软饮料期货指数领涨。 具体来看，本周包材部分，现货端除铝材价格上涨 1.94%以外，玻璃、瓦楞纸和PET 塑料价格均有走弱，但跌幅不超过 1%；期货端包材价格全线上涨，其中纸浆和塑料涨幅居前，环比上周提升 3.97%和 2.83%，玻璃和铝材涨幅在 1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格大涨，涨幅接近 7%，棕榈油较上周有所回落，现货、期货下跌5.63%/5.00%，大麦期现走势较为分化，期货下跌 1.25%，现货微涨 0.63%，其他直接原材料价格基本持