食品饮料行业：2023年食品饮料投资“2加1”主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.05 2023 年食品饮料投资“2 加 1”主线 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 021-38676442 021-38677618 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522090005 本报告导读： 我们认为 2023 年食品饮料投资倾向于 2+1 主线，确定性两条主线：啤酒等低度酒水、餐饮供应链，白酒将从预期变化带来估值修复到基本面驱动估值扩张阶段。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：23 年食品饮料投资倾向于 2+1 主线。确定性两条主线：1）啤酒等低度酒确定性改善，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒，港股：华润啤酒、青岛啤酒股份；2）餐饮供应链展现弹性，建议增持：宝立食品、千味央厨、中炬高新、安井食品、味知香、巴比食品、三全食品等。白酒将从预期变化带来估值修复到基本面驱动估值扩张阶段，建议增持：1）短期估值修复：迎驾贡酒、五粮液等，2）中长期估值扩张：贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份、今世缘等。  预期先行，基本面逐步改善。疫情管控优化速度快于市场预期，在防疫优化到经济修复之前的空档期，预期和基本面将会明显背离，短期预期影响大于基本面影响，之后经济进入复苏期，预期和基本面逐渐拟合，投资有望逐渐从预期驱动到基本面驱动，考虑到预期变化和基本面恢复周期，我们认为 2023 年食品饮料投资倾向于 2+1 主线。  啤酒+餐饮供应链是确定性两条主线。前期我们发布《现阶段消费行业投资的三个阶段》报告，重点强调在预期和基本面背离情况下，事件驱动和成长股会成为核心投资主线，尤其是从现在到 23 年一二季度，我们认为啤酒、餐饮供应链是确定性投资主线。其一，22 年 6月我们前瞻判断啤酒投资迎来“啤酒超级大年”，啤酒的低价格和消费场景灵活决定了其受经济和疫情影响相对较小，能展现出很强的逆周期属性，日本在经济低迷期人均啤酒消费量逆势上升。从吨价提升速度以及美日相同历史时期表现看，我们认为我国啤酒正处于吨价加速提升期前期阶段，未来仍有很长升级周期，叠加报表端成本在 2022年四季度开始下降，行业毛销差在 23 年将扩大，啤酒行业投资机会显著。其二，餐饮供应链 23 年将迎来同店提升和渠道拓展双重共振机会，叠加产品创新，行业增速有望提升。餐饮供应链企业具有高效率、低成本特征，满足餐饮企业降低成、提升消费体验需求，同时也能满足广大消费群体便捷消费需求，23 年将迎投资机会。  白酒先低估值后成长。结合目前市场预期和基本面情况，我们认为白酒因疫情管控优化及地产融资放松进入估值修复阶段，估值扩张阶段仍需观察经济及基本面改善进度。目前来看，2023Q1 将是一个重要观察时点和转折点，大概率会形成基本面底部，参考 2014 年白酒行业走势，我们认为行业见底后叠加预期改善，有望逐步进入估值扩张阶段。从投资角度，建议先低估值、后成长。  风险提示：宏观经济波动；疫情反复；食品安全问题等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 食品饮料《成本有望改善，需求震荡分化》 2022.12.02 食品饮料《现阶段消费品投资的三个阶段》 2022.12.01 食品饮料《成长为矛、价值为盾》 2022.12.01 食品饮料《政策催化、预期筑底，把握白酒配置》 2022.11.30 食品饮料《预制蓝海，踏浪逐梦》 2022.11.27 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 1171734仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点公司盈利预测表（截至 2022 年 12 月 5 日） 股票代码 公司 总市值 EPS（元） CAGR PE PEG PS 评级 （亿元） 21A 22E 23E 2021-23 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600519.SH 贵州茅台 20,914 41.76 50.13 58.22 18% 40 33 29 1.6 19.1 16.7 14.5 增持 000858.SZ 五粮液 6,541 6.02 6.95 8.13 16% 28 24 21 1.3 9.9 8.8 7.5 增持 000568.SZ 泸州老窖 2,894 5.40 7.01 8.73 27% 36 28 23 0.8 14.0 11.4 9.3 增持 600809.SH 山西汾酒 3,226 4.36 6.33 8.16 37% 61 42 32 0.9 16.2 12.7 10.3 增持 600702.SH 舍得酒业 530 3.75 4.78 6.03 27% 43 33 27 1.0 10.7 8.5 6.9 增持 000799.SZ 酒鬼酒 408 2.75 3.55 4.50 28% 46 35 28 1.0 12.0 9.5 7.7 增持 002304.SZ 洋河股份 2,223 4.98 6.27 7.61 24% 30 24 19 0.8 8.8 7.3 6.4 增持 603369.SH 今世缘 555 1.62 1.98 2.47 24% 27 22 18 0.8 8.7 7.1 5.8 增持 000596.SZ 古井贡酒 1,292 4.35 5.79 7.80 34% 56 42 31 0.9 9.7 7.9 6.5 增持 603198.SH 迎驾贡酒 418 1.73 2.22 2.85 28% 30 23 18 0.6 9.1 7.5 6.1 增持 600600.SH 青岛啤酒 1,428 2.31 2.56 3.40 21% 45 41 31 1.4 4.7 4.5 4.2 增持 0168.HK 青岛啤酒股份 935 2.31 2.56 3.40 21% 30 27 20 0.9 3.1 3.0 2.8 增持 0291.HK 华润啤酒 1,617 1.41 1.30 1.71 10% 35 38 29 2.9 4.7 4.3 4.0 增持 600132.SH 重庆啤酒 588 2.41 2.67 3.54 21% 50 46 34 1.6 4.5 4.0 3.4 增持 000729.SZ 燕京啤酒 295 0.08 0.12 0.21 61% 129 86 50 0.8 2.5 2.3 2.1 增持 603170.SH 宝立食品 123 0.46 0.53 0.73 25% 66 58 42 1.6 7.8 6.0 4.8 增持 603345.SH 安井食品 471 2.33 3.55 4.49 39% 69 45 36