2023年年度策略报告（橡胶）：自身供需矛盾不大，宏观或成最大驱动

100110120130140150160170180190200210220230240中信期货商品指数 2022-11-24 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 中信期货研究|2023 年年度策略报告（橡胶） 自身供需矛盾不大，宏观或成最大驱动 摘要： 供应端，全球割胶面积以及亩产数据表现平稳。一方面，在天气端扰动趋于减少的情况下，现有的供给能力下就可以带来一定的产量小幅增长。另一方面，部分新兴产胶国增速较快，弥补了传统产胶国的供应减量。但由于高增长的地区在全球供给中占比仍然不大，因此全球维度来看，2023 年的全球产量增速或在 3%。中国自身产出维持缓慢增长，进口端仍会维持高位。预计国内供给会有-0.7%~4%的增长。 需求端，全球经济增速，尤其是经济发达地区经济增速的下滑会带动全球天胶需求增速有下降的预期。中国市场，如果国内无政策刺激的背景下，内需刚需趋于自然修复，会有正向拉动，但是出口端存在下滑预期明显。最终，总量上来看，2023 年的变动方向并不明确。 因此，在假设无经济刺激的背景下，供需都呈现横向小幅变动的预判。也就代表 2023年橡胶的供需矛盾并不剧烈。但，低库存带来行情的想象空间。橡胶在连跌一年后，一旦出现国内经济刺激政策，容易激发囤货情绪，在橡胶现有库存偏低的背景下，则会对橡胶产生助涨的效果。 2023 年，橡胶供需矛盾不显著，价格会受宏观预期的强弱而波动。如能看到轮胎厂去库，且金融市场开始交易经济复苏逻辑的时候，橡胶也是个可多配的品种。期货可波动的区间在 11000~14000。全年角度看，正套仍是有吸引力的策略。 操作策略： 1、等待是否出现轮胎厂去库，且金融市场开始交易经济复苏逻辑的时候。如有，则多配。如无，则参考套利节奏反弹抛空。 2、全年波段关注非标与 RU 的正套。 风险因素：利多：需求复苏；天气异常。利空：进口大增；商品、原料大跌。 2023 年，橡胶供需矛盾不显著。供应端，国内产出维持自然增长，进口量维持高位水平。需求端，内需可能修复但尚未见高增长预期，出口存在巨大的减少压力。因此总量上，并不见橡胶有显著缺口或者过剩，价格会受宏观预期的强弱而波动。如能看到轮胎厂去库，且经济复苏预期转强，低库存会带来橡胶向上弹性。 报告要点 中信期货研究|2023 年年度策略报告（橡胶） 2 / 19 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、2022 年行情回顾 ........................................................................ 4 三、2023 年供应： .......................................................................... 5 1、2022 年供应情况 ..................................................................... 5 2、全球供应能力进入低增长环境 .......................................................... 6 3、气候问题在持续的异常后，总是向变好预估 .............................................. 7 4、气候好转假设中，亩产偏向于小幅提高 .................................................. 8 5、科特迪瓦维持高速增长 ................................................................ 8 6、全球产量预计增长 3% ................................................................. 9 7、国内供应预计横向波动 ............................................................... 10 A、国内供应预估会小幅增加 ......................................................... 10 B、进口压力不减，但增速预计会下降 ................................................. 11 C、国内供应预估增速在 3%以下 ....................................................... 12 二、未来需求： ............................................................................ 12 1、2022 年需求情况概览 ................................................................ 12 2、中国轮胎出口将出现实质性下滑 ....................................................... 13 3、内需能否大增取决于未来是否有经济刺激政策 ........................................... 14 4、轮胎企业高库存能否去化，将是需求是否复苏的重要观察指标 ............................. 16 5、在低库存背景下需要警惕刺激政策出台对需求的加成可能 ................................. 17 五、2023 年走势及策略判断：................................................................ 18 免责声明 .................................................................................. 19 mNmRsPqOuMrMuNpOsOrPuN9PdN