2023年度策略报告（工业）：【中信期货工业（汽车）】四问变化，稳中寻机

2022-11-24重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号大宗商品策略团队研究员：郑非凡从业资格号 F03088415投资咨询号 Z0016667中信期货研究|2023 年度策略报告（工业）【中信期货工业（汽车）】四问变化，稳中寻机——2023 年度策略报告本文通过分析明年车市变化来展望板块景气度，我们认为分化是 2023年车市的主旋律，主要体现在一是乘用车内需中燃油车增速显著下滑，新能源车维持高增；二是新能源乘用车中插混车型有望显著贡献边际增量；三是商用车承压缓解，或于明年下半年企稳；四是出口维持高增，有望对冲内需波动。报告要点摘要：明年新能源乘用车市能维持高增吗？1）2022 年底新能源购置补贴完全退坡：金额占比逐年降低，影响已大幅弱化；补贴或由车企承担，调价压力多来自电池成本，退坡对消费者购车成本影响小。2）2023 年延续免征新能源购置税：政策层面重视扶持新能源车产业发展，延续免征购置税，利好需求持续释放。3）双积分迎调整：新增积分池制度，市场化手段调节积分供需，利于车市加快电动化转型。4）插混或成重要增长动能：购置税减半政策退出，插混性价比优势愈发凸显，有望带动 A 级渗透率提升。明年国内乘用车总量能维持复苏吗？1）减半征收购置税政策于年底到期：“2L 以下排量+售价 30 万以下”的组合政策受益小排量和经济型油车，若明年政策无延续，在新能源车供给强劲下，预计油车市场将会受到较大影响。2）疫情管控措施优化：疫情作为外生变量扰动车市节奏，两者呈显著负相关关系，管控措施的优化利好线下看车场景的恢复，利好车市消费回升。明年国内商用车能企稳吗？1）基建仍为稳增长重要抓手：国五切国六需求透支，今年商用车跌幅较大；展望明年，地产仍然疲弱，基建有望助力行业需求回暖，低基数效应下明年 Q3 或实现同比增速回升。2）电动化进程推进滞后：城际等长距离运输场景下，纯电商用车难以及时满足补能等需求，动力解决方案仍待摸索。明年汽车出口能维持高增吗？1）欧洲部分国家开启“退补”进程：整体看退补影响相对可控，2022M7-M10 英法德新能源车销量 46.3 万辆（同比+11.3%），车市韧性仍存。2）能源叠加通胀制约欧洲本土汽车制造：受困于高企的生产资料成本，欧洲本土汽车供给受到冲击，产业外迁压力愈发明显，但整体碳中和基调维持不变，利好自主新能源厂商出海。综上，预计 2023 年国内乘用车总量为 2086 万辆（同比-4%），其中国内新能源乘用车754 万辆（同比+30%）；汽车出口实现销量 410 万辆（同比+34%）。风险提示：疫情反复；新能源渗透率不及预期；出口不及预期；中信期货研究|2023 年度策略报告（工业）2 / 19目 录摘要：...............................................................................................................................................................................1一、 明年国内新能源乘用车市能维持高增吗？........................................................................................................ 4（一） 变化一：2022 年底新能源购置补贴完全退坡，明年起上牌不再享受...............................................4（二） 变化二：2023 年延续免征新能源乘用车购置税................................................................................... 5（三） 变化三：双积分迎重大调整，新增积分池交易制度............................................................................6（四） 变化四：插混性价比凸显，或为新能源重要驱动................................................................................ 7二、 明年国内乘用车总量能维持复苏吗？................................................................................................................ 8（一）变化一：减征购置税政策于 2022 年底到期............................................................................................ 9（二）变化二：疫情管控措施优化，科学划分风险人员和风险区................................................................10三、 明年商用车有望企稳吗？...................................................................................................................................11四、 明年汽车出口还能维持高增吗？...................................................................................................................... 14（一）变化一：欧洲部分国家开启“退补”进程............................................................................................ 14（二）变化二：能源叠加通胀制约，欧洲本土汽车制造矛盾突出................................................................16附表：汽车销量预测...............................................................