指南针首次覆盖报告：研发与销售转化高效，整合网信证券开拓业务边界

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 指南针 300803.SZ 公司研究 | 首次报告 ⚫ 指南针：打造“金融信息服务商+互联网券商”双增长极。指南针以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务。2022 年，公司通过参与网信证券破产重整投资的方式来实现对网信证券的收购，进一步完善业务布局。 ⚫ 证券行业多层次发展，金融信息服务需求持续高增。（1）资本市场深化改革，证券市场健康发展。（2）居民资产配置结构改变，金融信息服务需求提升。（3）金融信息服务呈现多元化，数字技术为投资者实现差异化需求。随着信息技术的快速发展和融合创新，金融信息服务产品不断丰富，行业总体规模逐年提升。 ⚫ 如何看待公司金融信息服务业务的竞争优势：（1）产品定位明晰。公司侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。（2）销售转化高效。公司统一有节奏地集中开展各版本销售，有利于集中全公司各部门的协同力量，将用户的付费行为与公司产品能力而非销售能力绑定。（3）费用率改善。公司在发展过程中持续聚焦主业，在持续加大广告宣传收入与研发投入的同时，也会开展股权激励计划，2022H1 公司费用率边际改善。 ⚫ 如何看待公司收购网信证券的协同效应：（1）金融信息服务与证券业务的协同。指南针多年来积累了庞大的用户群体，这些用户具有高活跃度、高频交易、高持仓比的中小投资者，将给网信证券经纪业务提供极大的潜力挖掘价值和再度开发空间。（2）指南针拥有为券商提供引流服务的经验。指南针已为合作证券公司提供了多年的经纪业务客户引流广告服务。（3）技术研发能力可共用。指南针的专业研发能力和技术优势，对证券公司提升综合竞争力提供强有力支持。 ⚫ 考虑到公司金融信息服务业务中的卡位优势，且收购网信证券后公司证券业务具有较高的潜力挖掘价值和再度开发空间，我们看好公司的长期发展，预计公司 22-24 年归母净利润分别为 287/511/792 百万元，EPS 分别为 0.70/1.25/1.95 元。选用 DCF估值方式进行估值，对应公司股价为 57.28 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 ⚫ 业务研发风险；宏观经济及资本市场波动风险；证券业务增长存在不确定性；整合网信证券协同效应的不确定性 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 693 932 1,398 2,013 2,616 同比增长(%) 11.2% 34.6% 49.9% 44.0% 30.0% 营业利润(百万元) 93 190 319 601 933 同比增长(%) -35.6% 105.6% 67.6% 88.5% 55.1% 归属母公司净利润(百万元) 89 176 287 511 792 同比增长(%) -25.9% 97.5% 62.6% 78.2% 55.2% 每股收益（元） 0.22 0.43 0.70 1.25 1.95 毛利率(%) 84.6% 88.1% 89.3% 91.0% 91.8% 净利率(%) 12.9% 18.9% 20.5% 25.4% 30.3% 净资产收益率(%) 8.1% 14.7% 19.6% 26.9% 31.1% 市盈率 229.0 115.9 71.3 40.0 25.8 市净率 18.2 15.9 12.4 9.5 6.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年12月02日） 49.42 元 目标价格 57.28 元 52 周最高价/最低价 64.76/34.5 元 总股本/流通 A 股（万股） 40,697/39,155 A 股市值（百万元） 20,112 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022 年 12 月 03 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 2.33 7.74 -1.16 35.88 相对表现 -0.19 2.49 2.63 56.17 沪深 300 2.52 5.25 -3.79 -20.29 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 王婉婷 wangwanting@orientsec.com.cn 周天恩 zhoutianen@orientsec.com.cn 研发与销售转化高效，整合网信证券开拓业务边界 ——指南针首次覆盖报告 买入（首次） 指南针首次报告 —— 研发与销售转化高效，整合网信证券开拓业务边界 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、 指南针：打造“金融信息服务商+互联网券商”双增长极 ....................... 4 1.1、 发展历程：2001 年成立，不断完善金融信息服务矩阵 ...................................... 4 1.2、 财务情况：品牌推广力度持续加大，用户数量与净利润大幅增长 ...................... 4 1.3、 主营业务：聚焦金融信息服务市场 .................................................................... 5 1.4、 收购网信证券：拓展券商&财富管理业务，提升客户资源利用 ........................... 6 二、 证券行业多层次发展，金融信息服务需求持续高增 ........................... 7 2.1、 资本市场深化改革，证券市场健康发展 ............................................................. 7 2.2、 居民资产配置结构改变，金融信息服务需求提升 ............................................... 8 2.3、 金融信息服务呈现多元化，数字技术为投资者实现差异化需求 .......................... 9 三、 竞争优势：传统金融信息服务的竞争优势以及与新业务的协同效应 11 3.1、 如何看待公司金融信息服务业务的竞争优势 .................................................... 11 产品定位明晰 11 销售转化高效 12 费用率改善 14 3.2、 如何看待公司收购网信证券的协同效应 ....................................................