万科A(000002)再获大股东关键支持，抢占融资红利窗口

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 万科 A（000002）公司跟踪报告 2022 年 12 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 02 日收盘价（元） 18.39 52 周股价波动（元） 13.13-23.09 总股本/流通 A 股（百万股） 11631/9717 总市值/流通市值（百万元） 213889/178702 相关研究 [Table_ReportInfo] 《财务结构安全，经营服务业务积极发展》2022.10.29 《兑现业绩稳步回升，转型价值开始展现！》2022.08.31 《 销 售 爬 坡 期 ， 基 数 压 力 逐 步 减 弱 》2022.06.08 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.49%-17.49%-9.49%-1.49%6.51%14.51%2021/122022/32022/62022/9万科A海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 37.1 6.6 12.8 相对涨幅（%） 29.9 4.2 16.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 再获大股东关键支持，抢占融资红利窗口 [Table_Summary] 投资要点：  董事会通过融资授权。公司董事会正式授权企业可以决定以单独或同时发行、配发及/或处理公司新增 A 股及/或 H 股股份（不超过公司股东大会通过之日公司已发行的已发行数量 20%），并作出或授予可能须行使该等权力的售股建议、协议、购股权及交换或转换股份的权力。  大股东支持态度坚定，看好企业未来发展。  1）本次“发行股份的一般性授权”由公司大股东深铁集团以临时提案方式提出，体现大股东对万科发展的关键支持。  2）我们认为以上信息：一方面是大股东希望公司能积极把握政策机遇，为公司继续坚定转型和长期健康发展储备资源；另一方面也是大股东和深圳市政府对万科的坚定看好和全力支持。  报送 280 亿元储架式注册发行计划，资产结构和债务水平健康安全。  1）公司已向交易商协会表达 280 亿元储架式注册发行意向，待履行内部股东大会决策程序后正式报送。中国银行、交通银行等多家国内金融机构已经向公司表达大额意向性授信额度。  2）截至 3 季报末，有息负债金额为 2943.2 亿元，其中 78.7%为长期负债，占比较中期提升 1.1 个百分点。银行借款占比为 58.6%，债券占比为 26.6%，其他借款占比为 14.8%。有息负债总额中无抵押无质押的融资占比为 96.1%。  3）我们认为目前公司财务结构健康安全，融资通道有序顺畅。企业目前各项业务处于逐步走出行业冲击，快速有序发展阶段。  抢占融资红利窗口，扩大企业发展优势。考虑行业正处于“格局改善，空间打开”的重大关键时期。我们认为让优秀企业有效实现股权和债权融资是企业增强竞争实力，拉开市场差距，保持行业长期健康发展的重要环节。  投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2022 年和 2023 年 EPS 在 2.00和 2.10 元。给与公司 2022 年 10-12XPE 水平，对应合理区间价值区间20.05-24.06 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：1）公司尚未制定具体的发行方案；2）行业销售不达预期风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 419112 452798 507160 566828 632476 (+/-)YoY(%) 13.9% 8.0% 12.0% 11.8% 11.6% 净利润(百万元) 41516 22524 23321 24460 26248 (+/-)YoY(%) 6.8% -45.7% 3.5% 4.9% 7.3% 全面摊薄 EPS(元) 3.57 1.94 2.01 2.10 2.26 毛利率(%) 29.2% 21.8% 21.0% 20.0% 19.7% 净资产收益率(%) 18.5% 9.5% 9.4% 9.5% 9.8% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃万科 A（000002）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 同类型企业估值情况 公司名称 12 月 2 日股价 EPS（元每股） PE（倍） PEG （元每股） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 保利地产 16.15 2.29 2.45 2.61 7.05 6.59 6.19 2.29 招商蛇口 14.62 1.31 1.38 1.49 11.16 10.59 9.81 1.31 金地集团 11.32 2.08 2.19 2.37 5.44 5.17 4.78 2.08 华侨城 A 5.59 0.46 0.44 0.53 12.15 12.70 10.55 0.46 以上均值 8.95 8.76 7.83 万科 A 18.39 1.94 2.01 2.10 9.50 9.17 8.74 1.94 资料来源：公司 2021 年年报，Wind，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃万科 A（000002）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 452798 507160 566828 632476 每股收益 1.94 2.01 2.10 2.26 营业成本 353977 400702 453595 508026 每股净资产 20.29 21.23 22.15 23.02 毛利率% 21.8% 21.0% 20.0% 19.7% 每股经营现金流 0.35 -6.73 0.68 1.03 营业税金及附加 21056 22061 23240 26564 每股股利 1.25 1.02 1.12 1.33 营业税金率% 4.7% 4.4% 4.1% 4.2% 价值评估（倍） 营业费用 12809 14555