保险行业《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》点评：第三支柱再添新品，养老险公司更胜一筹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.12.02 第三支柱再添新品，养老险公司更胜一筹 —《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 养老险公司启动商业养老金业务试点，实行账户与产品相结合，灵活化账户设计满足养老金储蓄、领取等客户需求，利好具备专业产品服务能力的大型险企。 摘要： [Table_Summary] 事件：12 月 1 日，银保监会发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》（以下简称《通知》），自 2023 年 1 月 1 日起在 10 个省（市）开展养老保险公司商业养老金业务试点，试点期限暂定一年，参加试点的保险公司包括人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老。 点评：  多元化养老金第三支柱供给是开展养老险公司商业养老金业务试点的主要原因：随着人口老龄化加剧，基本养老保险，企业年金和职业年金养老金供给难以满足居民持续提升的养老需求，2022 年以来国家密集出台政策推动建立养老金第三支柱，保险产品基于保本保收益及抵御长寿风险两大优势成为养老金第三支柱的重要组成部分。继 11 月 23日中国银保信披露涵盖 6 家保险公司的 7 款个人养老金保险产品后，本次《通知》启动 4 家养老保险公司商业养老金业务的试点，预计将对个人养老金制度起到支持和补充作用，推动完善第三支柱养老保险体系，满足居民多元化养老保障需求。  专业养老险公司为客户建立专属商业养老金账户，提供商业养老保险产品和服务：专属商业养老金产品由专业养老险公司经营，为客户提供养老账户管理、养老规划、资金管理、风险管理等服务。商业养老金主要三大特点：1）账户与产品相结合。参与试点的养老险公司可为客户建立专属商业养老金账户，用于购买养老险公司提供的商业养老金产品，客户可通过商业养老金账户享受养老规划、养老保险购买、养老金领取等一站式服务；但区别于个人养老金，商业养老金业务不享受相关个税优惠。2）建立双账户组合机制，兼顾长期储蓄及短期资金支取需求。商业养老金账户由锁定养老账户与持续养老账户构成，分别可应对客户锁定长期收益和不同年龄阶段流动性需要。3）产品功能以养老储蓄为主，同时可提供附加风险保障。商业养老金保险产品以积累养老金为主要功能，同时可包含身故、意外伤害等附加险种，全面覆盖客户养老储蓄及健康保障需求。  加速激发居民养老储蓄需求，预计入围试点范围的头部养老险公司具备先发优势：商业养老金是在近期推出的个人养老金产品基础上的另一款养老金融产品的创新，有利于激发居民对养老储蓄的需求，推动保险第三支柱规模提升。预计率先入围试点的头部养老险公司更具先发优势，通过发挥养老服务、养老金管理等差异化竞争优势满足客户的养老需求，利好获客及加保带来业务增量。  投资建议：《通知》进一步丰富保险行业的商业养老金融产品供给，利好养老保险业务增长，维持行业“增持”。建议增持率先入围养老金业务试点，通过积极的业务运作抢占客户养老储蓄需求的中国人寿。  风险提示：产品吸引力有限；养老金业务竞争加剧；养老需求不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《22 年持续承压，23年预计开门红超预期》 2022.11.27 保险《增额终身寿将落幕，做“有价值”的产品是破局之道》 2022.11.24 保险《税延催化利好保险加保，大型险企具备服务优势》 2022.11.22 保险《从严规范增额终身寿，预计龙头险企短期受益》 2022.11.20 保险《从严保险产品信披，引导做真正“好的产品”》 2022.11.17 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 上市保险公司估值表 EVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/EV 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 72.65 76.34 82.70 89.53 97.51 中国平安 0.62 0.59 0.54 0.50 0.46 增持 新华保险 77.12 82.96 84.89 91.95 100.02 新华保险 0.37 0.34 0.34 0.31 0.29 增持 中国太保 47.75 51.80 55.80 60.98 67.15 中国太保 0.51 0.47 0.43 0.40 0.36 增持 中国人寿 37.93 42.56 46.19 50.57 55.45 中国人寿 0.94 0.84 0.77 0.70 0.64 增持 中国人保 H 2.65 2.89 3.04 3.28 3.55 中国人保 H 0.87 0.80 0.76 0.70 0.65 增持 中国太平 H 52.94 60.54 61.60 65.91 71.43 中国太平 H 0.15 0.13 0.13 0.12 0.11 增持 友邦保险 H 5.39 6.03 6.21 6.78 7.45 友邦保险 H 1.91 1.71 1.66 1.52 1.38 增持 EPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 7.83 5.56 5.63 6.35 7.03 中国平安 5.73 8.06 7.96 7.06 6.38 增持 新华保险 4.58 4.79 2.04 2.49 3.42 新华保险 6.23 5.96 14.00 11.46 8.35 增持 中国太保 2.56 2.79 2.61 3.01 3.63 中国太保 9.46 8.67 9.28 8.03 6.67 增持 中国人寿 1.78 1.80 1.17 1.44 1.97 中国人寿 20.01 19.75 30.45 24.74 18.05 增持 中国人保 H 0.45 0.49 0.51 0.59 0.68 中国人保 H 5.07 4.70 4.48 3.89 3.37 增持 中国太平 H 1.82 2.09 1.48 1.63 1.83 中国太平 H 4.31 3.76 5.31 4.82 4.30 增持 友邦保险 H 0.48 0.61 0.14 0.48 0.52 友邦保险 H 21.56 16.