基于腾景AI高频模拟和预测：类通缩状态下，大规模消费刺激或将成为2023年实现5%左右潜在增长水平的关键

请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月29日类通缩状态下，大规模消费刺激或将成为2023年实现5%左右潜在增长水平的关键• 2023年，国外需求加速回落，国内需求有较大释放潜力。腾景宏观高频模拟和预测模型的结果显示，2023年1-6月出口金额（美元值）当月同比增速保持在-5%~0%区间，社零当月同比1%~2%区间，CPI当月同比1%~2%区间，PPI当月同比-4%~-2%区间。• 类通缩状态下，将2022年3万亿左右的退税减费政策空间用于2023年的消费内需刺激，将有力支撑宏观调控政策。本期要点：相关报告《腾景宏观快报：利用美国电价修正美国CPI高频模拟误差》2022-11-18《腾腾景宏观快报：美国10月CPI同比小幅回落，或为8.0%》2022-11-01《腾景宏观快报：人工智能在经济监测和预测中的国际经验与国内实践——中心极限定理之外？》2022-10-19010-65185898 | +86 15210925572IR@TJRESEARCH.CNhttp://www.tjresearch.cn北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层联系我们——基于腾景AI高频模拟和预测腾景宏观快报腾景高频和宏观研究团队第1页 | 共12页请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月29日第2页 | 共12页一、外部类滞胀状态将保持较长时间（一）外部高利率、高通胀状态限制内部财政和货币政策空间•类滞胀状态下的外部环境存在以下特征：低增长、高通胀、高利率、高失业率、金融资产高波动性。2023年商品贸易较2022年将大幅负增长，一般商品贸易的结构性机会主要在绿色经济、数字经济范围。预计2023年，我国绿色经济、数字经济领域的一般商品贸易将依旧表现强劲，但总体贸易体量受国际类滞胀环境制约，增速将逐步回落。预计国际金融市场在高利率环境下，将表现出更高波动性，流动性或面临重大考验，资本金薄弱、债务水平高、资产结构流动性较差的经济和金融实体可能出现破产危机。•国际能源、粮食市场波动也有可能加剧，在世界总需求收缩下，能源和粮食供给侧成为世界通胀能否顺利回落的关键。原油、粮食价格可能不会达到2022年高位，但较2020年仍处于一定程度的高位。•总体来说，我国出口增速回落压力较大，国际金融市场对国内货币政策总量宽松带来一定压力。国内要完成跨周期和逆周期调控，离不开房地产和股票资产的价格稳定，只有终端资产价格稳定，产业链上的企业生产、居民消费才能顺利展开修复。国内资产价格的稳定离不开外汇市场的稳定。（二）2023年，受全球总需求收缩影响，我国出口负增长压力较大•我国出口增速主要取决于：一是全球经济尤其是发达经济体的经济增长，二是全球贸易增长。2023年世界总需求有收缩风险，受高通胀下劳资协议谈判影响，不可贸易项服务品价格上涨将进一步挤压可贸易商品在世界总需求中的占比。受外部大环境影响，我国出口增速在2023年面临下行压力，据腾景宏观高频模拟和预测模型的结果显示，乐观情况下，2023年1-5月份出口增速保持在-5%~0%的同比增速区间，高基数下维持在低收缩区间。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月29日第3页 | 共12页•世界主要研究机构进一步下调2023年全球经济增长预测值。2022年，美国通胀显示回落，欧元区通胀继续走高，新兴市场通胀深受粮食危机影响。预计2023年，在美联储放缓加息、欧洲继续加息背景下，全球总需求将进一步收缩。据经济合作与发展组织（OCED）11月22日发布的报告，受高利率、高通胀以及俄乌冲突因素影响，今年全球经济或将仅增长3.1%，远低于2021年5.9%的强劲增长，而2023年将仅增长2.2%。全球经济面临一定衰退压力。10月份，国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望》显示，全球增长预计将从2021年的6.0%放缓至2022年的3.2%和2023年的2.7%，预计占全球产出三分之一以上的国家将在今年或明年的部分时间收缩。摩根士丹利（Morgan Stanley）认为全球GDP增长将仅达到2.2%，勉强抵御衰退，但低于2022年3%的预期增速，不过利好是全球通胀将在2022年第四季度达到顶峰。•世界贸易增长乏力。根据世贸组织（WTO）10月发布的报告，预计2022年全球商品贸易量将增长3.5%，略好于4月份预测的3.0%；而2023年将增长1.0%，较前期预测下调2.4个百分点。从PMI数据来看，我国连续2个月低于50%，而美国和欧洲连续4个月低于50%的荣枯线，G20经济体的采购经理人指数一直在逐步收缩。其中，欧洲的经济增长乏力最为明显。10月份，我国美元计价的出口同比增速为-0.3%，是2020年6月以来首次出现同比负增长。图：中国、美国、欧元区、越南的制造业PMI数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月29日第4页 | 共12页二、CPI、PPI下行阶段，内需有较大刺激空间国内方面，在稳健货币政策和积极财政政策总基调下，要从消费侧对经济内生动能加以刺激，或将成为经济实现潜在增长水平的关键。（一）2023年社零增速或将保持在1%~2%的区间，大规模消费刺激下，有望扭转社零增速下滑惯性图：未来6个月出口金额:当月同比预测（2022-11~2023-04）数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库注：图中红色实线为宏观经济指标的实际值，带有实心点的红色虚线为根据回测统计误差修正后的平均预测值,其他不带实心点的虚线为回测期0-6期的预测结果。下同。•2022年社会消费品零售1-10月份同比增长0.6%，主要受消费场景受限，居民预期转弱下消费加速下滑影响。受政策刺激提振，汽车消费对维持消费增速稳定起到重大作用。从社零增速变化趋势来看，乐观情况下，2023年1-6月份社零同比增速将保持在1%-2%区间。大规模消费刺激下，社零增速有望摆脱持续下滑趋势，对跨周期调控经济起到重要作用。从增速角度来看，2022年社零基数低，财政杠杆作用下有望将社零增速提高至5%~7%区间。•汽车方面受政策补贴和免征购置税的影响，2022年4月后同比增速一直保持快速增长，年底有回落态势。请务必阅读本报告尾部的重要声明http://www.tjresearch.cn2022年11月29日第5页 | 共12页•11月21日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》提出，深挖市场潜能扩大消费需求；进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。特别是新能源车，预计2023年仍将保持增长势头，但会告别高速增长时代。从价格方面来看，2022年受地缘政治影响，锂电池原材料供给紧张带来的涨价侵蚀了部分车企利润，未来如果随着国际局势稳定，原材料供给改善，车企利润可能回归正常水平。但是根据《关于2022年新能源汽车推广应