社会服务行业：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性

10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性October restaurant revenue down 8% relative pressure, focus on UE resilience and growth resilience汪立亭 Liting Wang liting.wang@htisec.com许樱之 Yingzhi Xu yinzhi.xu@htisec.com2022年11月25日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research仅供内部参考，请勿外传21.餐饮：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性（1）行业：10月餐饮业承压，疫情期间限额以上韧性更强10月餐饮收入同比降8.1%：2022年11月16日，国家统计局发布10月社会消费品零售主要数据，餐饮收入相对承压。①单月统计：22年10月餐饮收入总额4099亿，同比下降8.1%，环比上升8.8%；限额以上单位餐饮收入978亿，同比下降7.7%，环比下降0.4%，占比24%，同比增加2pct。②累计统计：22年1-10月餐饮收入3.5万亿，同比下降5.0%，限额以上单位餐饮收入8832亿，同比下降4.3%。1-10月限上餐饮占比增至25%：19-21年限上餐饮占比由20.2%增至22.3%；22年疫情再次出清，10月/1-10月占比进一步提升至23.9/25.0%，同比增2.0/2.1pct。我们认为，由于行业准入门槛及消费者品牌忠诚度相对低，疫后行业竞争格局不确定性较大，但连锁品牌力的渗透将持续。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com图：各类型消费限额以上单位收入及其增速（22.10）3695 2049 1587 1155 978 646 595 588 538 403 328 309 246 240 170 144 -20-100102001000200030004000汽车类石油及制品类粮油食品类服装类餐饮收入家电类通讯器材类日用品类中西药类烟酒类文化办公用品类化妆品类金银珠宝类饮料类建材类家具类限额以上收入（亿元，左轴）yoy(%，右轴）图：限额以上餐饮收入对比餐饮大盘及占比变化（21.8-22.10）23.9 16182022242628-30-20-1001020302021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10餐饮收入同比增速（%，左轴）限额以上餐饮同比增速（%，左轴）限额以上餐饮占比（%，右轴）资料来源：国家统计局，Wind，HTI仅供内部参考，请勿外传31.餐饮：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性（1）行业：5万亿大盘，22年预计恢复至疫情前97% 餐饮大盘：疫前17-19年CAGR为9.3%；疫后行业供给快速恢复，2021年市场规模4.7万亿，恢复至19年水平。2022年受疫情反复影响，我们预计恢复至19年97%。 细分菜系：2021年的细分市场规模最大为中式快餐、火锅行业，市场规模达0.8/0.5万亿元。2018-21CAGR较高的细分行业为现磨咖啡、茶饮行业，CAGR达30.7/18.8%。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com资料来源：国家统计局、艾媒数据中心、杨国福招股书、达美乐招股书、乡村基招股书援引弗若斯特沙利文、观研天下、NCBD搜狐号、foodtalks援引艾瑞咨询，HTI卤制品西式快餐麻辣烫中式面馆中式快餐现磨咖啡新式茶饮烤鱼火锅酒馆披萨烧烤051015202530350100020003000400050006000700080009000CAGR（2018-21）市场规模（2021）备注：中式面馆CAGR为2019-22E图：中国餐饮细分行业市场规模（亿元）及CAGR（%）图：中国餐饮行业市场规模（2016-2022E）3.6 4.0 4.3 4.7 4.0 4.7 4.5 1-10M223.5-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.01.02.03.04.05.02016201720182019202020212022E中国餐饮行业市场规模（万亿）YoY（%）仅供内部参考，请勿外传41.餐饮：10月餐饮收入降8%相对承压，关注UE韧性和成长弹性（1）行业：连锁化以百店为主，未来将是品牌力的竞争 连锁化程度稳步提升至18%，门店数集中在11-500家：2019-2021年中国餐饮业连锁化率分别为13%/15%/18%。2021年，在18%的连锁餐饮门店中，11-100家门店和101-500家门店为占比最高的两个门店数区间，分别占5.9%（+1.2pct）和4.6%（+0.5pct），即一半以上的连锁门店均位于该数量区间，且占比持续提升。 分品类看，餐饮各细分行业除茶饮外，连锁门店数量核心分布均为11-100家，其中茶饮、小吃快餐的连锁门店整体高于火锅、烧烤，21年1000家以上占比为16.7%、6.3%。 从趋势看：2019-21年，①火锅：连锁规模略有缩减，500家以上占比回落，500家以下占比高增；②烧烤：连锁规模稳步扩张，提高主要体现在500家以下区间；③小吃快餐：全面推进连锁化；④茶饮：呈现两极分化，500-5000家区间占比下降，500家以下及5000家以上占比提高。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at equities.htisec.com资料来源：美团餐饮数据观公众号，CCFA&美团《2022中国餐饮加盟行业白皮书》