宏观策略日报：国常会提及降准，美联储12月加息节奏或将放缓

总量研究 宏观策略日报 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Main] 2022年11月24日 [Table_NewTitle] 国常会提及降准，美联储12月加息节奏或将放缓 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 赵从栋 S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn [table_main] 重要资讯 ➢ 1. 国常会提出要适时适度运用降准等货币政策工具。国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议。会议提到，加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。此次国常会提及降准，从2020年以后的情况来看，此前共6次在公开场合提及降准，其中有5次最终落地，且均在一周以内落实。虽然央行三季度货币政策执行报告指出高度关注通胀，但这并不意味着短期货币政策的收紧。我们认为在当前经济仍面临内需压力的背景下，货币政策在总量上仍然会维持宽松，而结构性工具的重点在于宽信用。若降准落地，我们认为后续LPR存在下调的空间。对权益市场来说，降准有利于短期市场风险偏好的提升，但是中长期来看，仍需关注实体经济的恢复情况。 ➢ 2. 美联储11月会议纪要显示或放缓加息步伐。纪要显示，大多数美联储官员支持在未来放缓加息步伐。许多与会者表示，实现所需的联邦基金利率最终水平有很高的不确定性，评估这一水平仍需取决未来的数据。但至今几乎没有通胀消退的迹象，供需失衡的问题仍然持续存在，预计联邦基金利率最终水平会高于预期，在更高的水平上稳定下来。与会者强调，联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要。同时，在讨论货币政策的风险管理时，美联储官员们同意政策影响存在延后性，部分官员认为持续过快的紧缩货币政策增加了金融体系不稳定或混乱的风险，因此需要循序渐进采取措施。会议纪要也显示，由于通胀居高不下，私人部门的实际国内支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，未来经济或仍存在下行风险。本次会议纪要总体释放偏鸽信号，12月的加息幅度有望从75个基点回落到50个基点。美联储11月会议纪要公布后，市场对12月加息50个基点的预期从75%上升到了约80%。从市场表现来看，在会议纪要公布后，美股三大股指小幅走高，美元指数短线下挫，美债收益率回落，黄金上涨。 ➢ 3. 欧美11月制造业PMI初值均位于收缩区间。11月美国制造业PMI继续回落，欧元区制造业PMI小幅回升但仍低于荣枯线，两者均显示需求降温，价格压力缓解。 市场情况： ➢ 北向资金净流入。11月23日，北向资金当日净买入15.65亿元。其中，隆基绿能、贵州茅台、以岭药业分别获净买入4.71亿元、2.13亿元、1.33亿元。恩捷股份净卖出额居首，金额为19.85亿元。 ➢ 美联储会议纪要释放偏鸽信号，欧美股市悉数上涨。11月23日，道琼斯工业平均指数上涨0.28%；标普500指数上涨0.59%；纳斯达克指数上涨0.99%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.32%；德国DAX指数上涨0.04%；英国富时100指数上涨0.17%。 ➢ 原油下跌。11月23日， WTI原油期货下跌3.72%，报收77.94美元/桶。布伦特原油期货下跌3.34%，报收85.41美元/桶。 ➢ 风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 / 7 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观策略日报 1.宏观要点 国常会提出要适时适度运用降准等货币政策工具 国务院总理李克强 11 月 22 日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。 会议指出，四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点。要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。前期推出财政金融政策支持重大项目建设、设备更新改造，政策效应正在显现，还有很大潜力，要继续狠抓落实。 会议提到，加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。 此次国常会提及降准，从 2020 年以后的情况来看，此前共 6 次在公开场合提及降准，其中有 5 次最终落地，且均在一周以内落实。虽然央行三季度货币政策执行报告指出高度关注通胀，但这并不意味着短期货币政策的收紧。我们认为在当前经济仍面临内需压力的背景下，货币政策在总量上仍然会维持宽松，而结构性工具的重点在于宽信用。若降准落地，我们认为后续 LPR 存在下调的空间。对权益市场来说，降准有利于短期市场风险偏好的提升，但是中长期来看，仍需关注实体经济的恢复情况。 美联储 11 月会议纪要显示或放缓加息步伐 北京时间 11 月 24 日凌晨 3 点，美联储公布 11 月货币政策会议纪要。纪要显示，大多数美联储官员支持在未来放缓加息步伐。许多与会者表示，实现所需的联邦基金利率最终水平有很高的不确定性，评估这一水平仍需取决未来的数据。但至今几乎没有通胀消退的迹象，供需失衡的问题仍然持续存在，预计联邦基金利率最终水平会高于预期，在更高的水平上稳定下来。与会者强调，联邦基金利率的最终目标已变得比加息速度更重要。同时，在讨论货币政策的风险管理时，美联储官员们同意政策影响存在延后性，部分官员认为持续过快的紧缩货币政策增加了金融体系不稳定或混乱的风险，因此需要循序渐进采取措施。会议纪要也显示，由于通胀居高不下，私人部门的实际国内支出增长乏力，全球前景恶化且金融条件收紧，未来经济或仍存在下行风险。 本次会议纪要总体释放偏鸽信号，12 月的加息幅度有望从 75 个基点回落到 50 个基点。美联储 11 月会议纪要公布后，市场对 12 月加息 50 个基点的预期从 75%上升到了约80%。从市场表现来看，在会议纪要公布后，美股三大股指小幅走高，美元指数短线下挫，美债收益率回落，黄金上涨。 欧美 11 月制造业 PMI 初值均位于收缩区间 11 月美国制造业 PMI 继续回落，欧元区制造业 PMI 小幅回升但仍低于荣枯线，两者均显示需求降温，价格压力缓解。 美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值为 47.6，创 30 个月新低，此前市场预期为 50，前值 50.4；服务业 PMI 初值为 46.1，预期 47.9，前值 47.8。制造业 PMI 下降的原因，主要是由于产量再次下滑，新订单大幅下降，通胀和经济不确定性抑制了需求