保险行业《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》点评：税延催化利好保险加保，大型险企具备服务优势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.22 税延催化利好保险加保，大型险企具备服务优势 ——《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 《通知》推动保险行业落实第三支柱个人养老金业务，明确参与个人养老金业务的保险主体条件和要求，预计税优催化下利好商保加保，大型险企具备产品+服务优势。 摘要： [Table_Summary] 事件：11 月 22 日，银保监会印发《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（下称《通知》），明确人身险公司参与个人养老金的制度细则。 点评：  《通知》出台的目的是推动保险行业落实第三支柱个人养老金业务：继 11 月 4 日五部委联合发布《个人养老金实施办法》以来，商业银行、证券公司、公募基金行业发展个人养老金业务的配套文件相继出台，本次《通知》的出台标志着保险行业参与个人养老金的具体指导政策正式落地，支持保险公司立足自身特色，丰富产品供给，满足人民群众多样化的养老需求。  明确可开展个人养老金业务的保险主体条件和要求，规范经营行为：《通知》主要包括三方面内容：1）定调保险公司开展个人养老金业务的目标，要求提供简明易懂、安全稳健、长期保值增值的商业养老保险，健全客户权益保护机制，满足人民群众日益增长的多样化养老需求。2）明确保险主体的资质要求，包括上年末所有者权益不低于 50 亿元（符合要求的养老保险公司可豁免）且不低于公司股本的 75%；综合/核心偿付能力充足率不低于 150%/ 75%；责任准备金覆盖率不低于 100%，最近 4 个季度风险综合评级不低于 B 类等，当前上市险企均符合条件。3）扩容个人养老金的产品形态，由原来的专属养老保险扩展至满足条件的年金险、两全险和银保监会认定的其他产品；要求保险期间不短于5 年；保险责任限于生存或满期保险金给付，以及死亡、全残、达到失能或护理状态等；缴费方式包括趸交、期交或不定期交费等。  预计税延催化利好商业保险加保，大型险企具备产品+服务优势：根据个人养老金账户规则，居民每年可缴纳 12000 元进入个人养老金账户并享受税延，于达到领取基本养老金的年龄时将个人养老金从资金账户转出。预计险企会基于个人养老金账户存取资金有限，对客户进行其他年金、两全产品的加保销售，税延催化下将利好新单增长。考虑到近年来大型险企大力推进养老产业布局，预计机构养老、居家养老等服务将成为相较于其他金融产品的差异化竞争优势，更有利于获客及加保。  投资建议：随着个人养老金总纲领文件及相关行业配套措施相继落地，税优催化下预计为保险行业带来新的业务增量，保险基于“产品+服务”的差异化供给优势预计促进新单增长，维持行业“增持”。建议增持基于客户需求打造“产品+服务”体系的中国平安。  风险提示：税优吸引力有限；养老金业务竞争加剧；产品难以满足客需。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《从严规范增额终身寿，预计龙头险企短期受益》 2022.11.20 保险《从严保险产品信披，引导做真正“好的产品”》 2022.11.17 保险《预计 23 年开门红超预期》 2022.11.17 保险《提升保险保障基金充足度，大型险企更受益》 2022.11.11 保险《人身险保费弱增长，非车推动财险高增》 2022.11.01 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 1178838仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1: 上市保险公司估值表 EVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/EV 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 72.65 76.34 82.70 89.53 97.51 中国平安 0.57 0.54 0.50 0.46 0.42 增持 新华保险 77.12 82.96 84.89 91.95 100.02 新华保险 0.35 0.33 0.32 0.29 0.27 增持 中国太保 47.75 51.80 55.80 60.98 67.15 中国太保 0.48 0.44 0.41 0.37 0.34 增持 中国人寿 37.93 42.56 46.19 50.57 55.45 中国人寿 0.83 0.74 0.68 0.62 0.57 增持 中国人保 H 2.65 2.89 3.04 3.28 3.55 中国人保 H 0.85 0.78 0.74 0.69 0.63 增持 中国太平 H 52.94 60.54 61.60 65.91 71.43 中国太平 H 0.13 0.11 0.11 0.10 0.09 增持 友邦保险 H 5.39 6.03 6.21 6.78 7.45 友邦保险 H 1.76 1.58 1.53 1.40 1.28 增持 EPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 7.83 5.56 5.63 6.35 7.03 中国平安 5.26 7.41 7.31 6.49 5.86 增持 新华保险 4.58 4.79 2.04 2.49 3.42 新华保险 5.89 5.63 13.23 10.83 7.90 增持 中国太保 2.56 2.79 2.61 3.01 3.63 中国太保 8.94 8.19 8.76 7.58 6.30 增持 中国人寿 1.78 1.80 1.17 1.44 1.97 中国人寿 17.64 17.41 26.85 21.81 15.91 增持 中国人保 H 0.45 0.49 0.51 0.59 0.68 中国人保 H 4.96 4.60 4.39 3.80 3.30 增持 中国太平 H 1.82 2.09 1.48 1.63 1.83 中国太平 H 3.67 3.20 4.51 4.10 3.66 增持 友邦保险 H 0.48 0.61 0.14 0.48 0.52 友邦保险 H 19.89 15.48 68.47 19.60 18.32 增持 中国财险 H 0.94 1.01 1.25 1.36 1.51 中国财险 H 7.40 6.91 5.55 5.09 4.60 增持 BV