央行三季度货币执行报告有关汇率论述的几个看点：坚持市场在汇率形成中起决定性作用

1 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 宏观专题 2022 年 11 月 18 日 坚持市场在汇率形成中起决定性作用 ——央行三季度货币执行报告有关汇率论述的几个看点 正文： 近日，央行公布了三季度货币执行报告，由于人民币汇率在三季度出现了较大的波动，因此，该报告用了比较多的笔墨论述了汇率问题，并开设了《人民币汇率保持基本稳定有坚实的基础》这一专栏。仔细研究这些论述，笔者认为有以下几个看点。 一是该报告明确提出了“坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强汇率的弹性”，以发挥汇率对宏观经济和国际收支的自发调节作用。 今年以来，受到疫情反复和国际政治与经济动荡，我国经济面临着下行压力，国际收支状况也和去年出现了很大的不同。人民币汇率的下行，实际上就是汇率在宏观经济中扮演自发调节宏观经济和国际收支的自我调节角色，市场在其中发挥了决定性作用。 从央行的举措看，也是乐见其成的。一是央行坚持独立的货币政策，坚持以我为主的货币政策，在全球普遍升息的背景下，调低了 MLF 和 LPR 等利率水平； 二是尽管央行对汇率下浮采取了一系列间接调控措施，但是，相比较于 2020 年四季度采取的减缓货币升值的间接措施来讲，央行显得比较暧昧，表现在出台措施的时间上相对从容不迫，在调控的力度上相对较弱，如提升商业银行外汇存款准备金的力度只有 3 个点，而没有达到 4 个点。从 9%到 6%在采取的措施方面也不及 2020 年四季度以来那样全面，如没有调整境内企业境外放款的宏观审慎调节系数。 三是尽管央行明显重新启用了逆周期因子，至少是改变了中间价的计算方式，但是，央行却秘而不宣。 研究员：沈忱 期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 表1：央行对汇率间接调控手段的比较 数据来源：公开资料整理、银河期货 图1：中间价和前日收盘价之差 数据来源：Wind、银河期货 3 / 6 金融衍生品研究所 基本面分析报告 表2：美元波动下的中间价和前日收盘价之差 日 期前 日 收 盘 价当 日 中 间 价 前前 美 指当 日 美 指区 间 美 指 涨 跌中 间 价 和 前 收 盘 价 价 差9 0 66 . 9 3 6 66 . 9 0 9 61 0 9 . 9 91 0 9 . 6 6- 0 . 3 3- 0 . 0 2 79 0 76 . 9 4 8 56 . 9 1 61 0 9 . 6 51 1 0 . 3 90 . 7 4- 0 . 0 3 2 59 0 86 . 9 7 1 56 . 9 1 4 81 1 0 . 3 11 0 9 . 7 4- 0 . 5 7- 0 . 0 5 6 79 0 96 . 9 6 3 96 . 9 0 9 81 0 9 . 81 0 9 . 5 4- 0 . 2 6- 0 . 0 5 4 19 1 36 . 9 1 9 26 . 8 9 2 81 0 8 . 4 51 0 8 . 2 6- 0 . 1 9- 0 . 0 2 6 49 1 46 . 9 3 1 16 . 9 1 1 61 0 8 . 1 11 0 9 . 9 2 4 91 . 8 1 4 9- 0 . 0 1 9 59 1 56 . 9 6 36 . 9 1 0 11 0 9 . 4 7 7 91 0 9 . 5 8 4 10 . 1 0 6 2- 0 . 0 5 2 99 1 66 . 9 7 7 56 . 9 3 0 51 0 9 . 7 2 9 31 0 9 . 7 7 8 10 . 0 4 8 8- 0 . 0 4 79 1 97 . 0 1 6 66 . 9 3 9 61 1 0 . 0 6 1 41 0 9 . 5 8 3 7- 0 . 4 7 7 7- 0 . 0 7 79 2 07 . 0 1 7 96 . 9 4 6 81 1 0 . 0 4 6 91 0 9 . 5 5 8 6- 0 . 4 8 8 3- 0 . 0 7 1 19 2 17 . 0 1 3 16 . 9 5 3 61 0 9 . 8 0 4 21 1 0 . 1 6 4 30 . 3 6 0 1- 0 . 0 5 9 59 2 27 . 0 5 3 56 . 9 7 9 81 1 0 . 7 3 5 51 1 1 . 5 2 4 90 . 7 8 9 4- 0 . 0 7 3 79 2 37 . 0 8 16 . 9 9 21 1 0 . 9 2 4 31 1 1 . 2 3 6 80 . 3 1 2 5- 0 . 0 8 99 2 67 . 1 1 0 4 87 . 0 2 9 81 1 2 . 0 1 2 81 1 3 . 0 1 3 71 . 0 0 0 9- 0 . 0 8 0 6 89 2 77 . 1 4 6 47 . 0 7 2 21 1 3 . 3 0 4 91 1 4 . 0 2 90 . 7 2 4 1- 0 . 0 7 4 29 2 87 . 1 5 87 . 1 1 0 71 1 3 . 6 21 1 4 . 2 5 2 30 . 6 3 2 3- 0 . 0 4 7 39 2 97 . 2 4 5 87 . 1 1 0 21 1 4 . 5 0 4 71 1 2 . 9 3 8 6- 1 . 5 6 6 1- 0 . 1 3 5 69 3 07 . 27 . 0 9 9 81 1 3 . 6 7 0 11 1 1 . 9 0 4 5- 1 . 7 6 5 6- 0 . 1 0 0 21 0 1 07 . 0 8 9 67 . 0 9 9 21 1 1 . 6 7 2 61 1 2 . 8 6 8 31 . 1 9 5 70 . 0 0 9 61 0 1 17 . 1 4 47 . 1 0 7 51 1 3 . 2 3 2 61 1 3 . 0 7 9 2- 0 . 1 5 3 4- 0 . 0 3 6 51 0 1 27 . 1 7 8 87 . 1 1 0 31 1 3 . 2 2 8 71 1 3 . 3 0 9 20 . 0 8 0 5- 0 . 0 6 8 51 0 1 37 . 1 6 2 97 . 1 1 0 11 1 3 . 0 8 3 51 1 3 . 2 3 90 . 1 5 5 5- 0 . 0 5 2 81 0 1 47 . 1 9 2 87 . 1 0 8 81 1 3 . 2 9 4 31 1 2 . 5- 0 . 7 9 4 3- 0 . 0 8 41 0 1 77 . 1 9 3 17 . 1 0 9 51 1 2 . 7 5 4 11 1 3 . 0 5 1 50 . 2 9 7 4- 0 . 0 8 3 61 0 1 87 . 2 0 57 . 1 0 8 61 1 3 . 1 1 6 61 1 2 . 0 8 2 5- 1 . 0 3 4 1- 0 . 0 9 6