纺织服装行业海外运动公司最新财报跟踪：利润承压库存高企，业绩指引普遍下调

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.15 利润承压库存高企，业绩指引普遍下调 ——海外运动公司最新财报跟踪 张爱宁(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 0755-23976861 0755-23976666 0755-23976666 zhangaining@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号 S0880520120003 S0880122070070 S0880122070053 本报告导读： 海外运动公司最新季度的收入普遍增长，利润持续承压，同时库存高企，预计仍需一段时间消化；大部分公司维持最新财年收入指引、下调利润指引。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：外需疲软且库存高企，重点关注回调较多的低估值纺织制造标的。从海外运动公司的最新财报来看，海外消费依旧疲软且品牌方库存高企，我们认为这将导致出口订单持续走弱，预计未来1-2个季度纺织制造出口将继续面临压力，需关注下游品牌清库存进度及欧美经济情况。由于订单趋势下行，纺织制造标的回调幅度较大，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023年14X）、华利集团（2023 年 14X）、伟星股份（2023 年 16X）。  海外运动公司发布最新财报，收入普遍增长，利润持续承压。1）收入：海外运动公司最新财季的收入普遍增长。分品牌来看，Lululemon、Skechers、Deckers 增速较高，约为 20-30%；Nike/UA分别同比增长 10.0%/4.9%，略超预期；Adidas、VF 仅增长单位数，表现低于预期。分品类来看，各公司鞋履产品韧性较强，收入增速普遍优于服装。2）利润：海外运动公司最新财季的利润持续承压。分品牌来看，Puma、Columbia、Lululemon 及 Deckers 实现正增长，Nike、Adidas、Skechers、UA、VF 的利润同比下降，主要由于公司为清理过剩库存加大折扣力度且海运费用高企。  海外运动公司库存高企，仍需一段时间消化。由于前期货品延迟到货、终端消费疲软等原因，海外运动公司库存同比均大幅增长。为清理过剩库存，各公司积极开展促销活动并加大促销力度，但仍需一段时间才能消化完毕。Adidas 预计 2022 年底大中华区库存有望恢复正常；Nike 预计 2023 年上半年库存有望恢复正常。  针对最新财年，海外运动公司大多下调业绩指引，仅Lululemon上调业绩指引。大部分海外运动公司维持最新财年收入指引，但考虑到折扣力度加大、运输成本上涨等因素，Deckers、Columbia、VF、Nike 等公司均下调毛利率指引。此外，Lululemon FY2022H1 表现亮眼，是唯一一家上调最新财年收入指引的公司。Adidas 大中华客流趋势欠佳、折扣力度加大且与 Yeezy 合作的终止，收入及利润指引双双下降。  风险提示：疫情反复影响终端消费，全球通胀超出预期 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 纺织服装业《防疫政策边际优化，品牌销售有望改善》 2022.11.14 纺织服装业《户外运动产业规划出台，利好户外用品行业发展》 2022.11.08 纺织服装业《10月服装出口降幅扩大，海外品牌库存去化进行时》 2022.11.08 纺织服装业《短期服装零售边际走弱，期待品牌去库存拐点》 2022.11.06 纺织服装业《品牌复苏较为缓慢，外需走弱制造承压》 2022.11.03 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 纺织服装业 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目 录 1. 核心结论 ..................................................................................... 3 2. Lululemon： FY2022Q2 业绩亮眼，上调全年业绩指引.................. 4 3. Nike：库存高企拖累毛利率，下调全年业绩指引 .......................... 6 4. Adidas：大中华区持续承压，下调全年业绩指引 .......................... 9 5. Puma：FY2022Q3 收入创单季度新高，维持全年业绩指引 .......... 12 6. VF：FY2023Q2 业绩大幅下滑，下调全年业绩指引 .................... 15 7. Skechers：FY2022Q3 收入创单季度新高，销量大幅增长 ............ 18 8. Columbia：FY2022Q3 盈利显著下滑，下调全年业绩指引 ........... 21 9. Deckers：HOKA 延续高增，下调全年业绩指引 .......................... 24 10. UA：FY2023H1 利润明显承压，下调全年业绩指引 .................... 27 11. 投资建议 ................................................................................... 30 12. 风险提示 ................................................................................... 30 仅供内部参考，请勿外传 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 1. 核心结论 海外运动公司发布最新财报，收入普遍增长，利润持续承压。1）收入：海外运动公司最新财季的收入普遍增长。分品牌来看，Lululemon、Skechers、Deckers 增速较高，约为 20-30%；Nike/UA 分别同比增长10.0%/4.9%，略超预期；Adidas、VF 仅增长单位数，表现低于预期。分品类来看，各公司鞋履产品韧性较强，收入增速普遍优于服装。2）利润：海外运动公司最新财季的利润持续承压。分品牌来看，Puma、Columbia、Lululemon 及 Deckers 实现正增长，Nike、Adidas、Skechers、UA、VF 的利润同比下降，主要由于公司为清理过剩库存加大折扣力度且海运费用高企。 海外运动公司库