中国建筑(601668)10月地产销售增26%连续三月为正，新签增49%超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国建筑(601668) 10 月地产销售增 26%连续三月为正，新签增 49%超预期 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 满静雅(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com manjingya@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读： 中国建筑 2022PE3.9 倍(万保招金平均 PE8 倍)。2022 年 10 月地产合约销售额 403 亿增 26%，8 月、9 月销售额分别增 18%、26%，增速连续三个月为正。 事件： [Table_Summary] 中国建筑发布《2022 年 1-10 月经营情况简报》。 评论： 10 月新签增 49%超预期，1-10 月新签增 14%。(1)1-10 月新签 3 万亿增14%(21 年同期新签增 7%，21 全年增速 10%)，2 年 CAGR+11%，3 年CAGR+10%。(2)10 月新签 3089 亿增 49%(21 年 10 月新签同比下降 16%)，环比 9 月提高 38 个百分点。(3)1-10 月新签分行业：建筑业 2.7 万亿(+17%)，其中房建 2 万亿(+14%)占建筑业的 73%，基建新签 7326 亿(+27%)占建筑业的 27%。(4)1-10 月境内新签 2.6 万亿增 18%(占 96%)，境外新签 1010亿下降 2%(占 4%)。(5)21 年末在手订单 6.5 亿(+17%)保障倍数 3.4 倍。 10 月地产销售额增 26%连续三个月为正，土储 5 倍于销售面积。(1)1-10月地产销售额 3128 亿同比下降 6%，21 年同期销售额同增 3%，21 全年销售额同比下降 2%。(2)10 月地产销售额 403 亿增 26%(21 年 10 月销售额同降 29%)，8 月、9 月销售额分别增 18%、26%，增速连续三个月为正。(3)1-10月合约销售面积1263万平米同比下降21%，其中单10月合约销售面积165万平米同比增加 15%。(4)10 月末房地产土储 9201 万 m2 是销售面积 5 倍。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE3.9 倍(万保招金平均 PE8 倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑下属中海地产销售额从行业第六上升到第四，中国建筑 2022PE3.9 倍(万保招金平均 PE8 倍)、PB0.62 倍低于万保招金平均 PB1 倍、股息率 4.7%。 央行/银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。(1)11 日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》：稳定房地产开发贷款投放，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，保持信托等资管产品融资稳定，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款，鼓励金融机构提供配套融资支持。(2)8 日交易商协会宣布由央行再贷款提供资金支持包括房企在内的民企发债融资首批预计可达 2500 亿。(3)14 日银保监会、住建部、央行印发通知指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.52 上次预测： 8.52 当前价格： 5.32 2022.11.15 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.64-6.28 总市值（百万元） 223,091 总股本/流通 A股（百万股） 41,934/40,835 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 97% 日均成交量（百万股） 176.45 日均成交值（百万元） 897.83 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 单 3 季度净利增 23%同环比加速，地产销售逐季改善 2022.10.30 9 月 地 产销 售增 26%连续 两月 为正 加速2022.10.14 净利增 11%符合预期，中海地产信用优势被低估 2022.08.30 Q2 订单改善好于预期，地产销售额连续两月为正 2022.07.26 4 月新签增 22%环比 3 月加速，央行下调首套房贷利率 2022.05.16 公司事件点评 -18%-8%2%12%22%32%2021-11 2022-02 2022-05 2022-0852周内股价走势图中国建筑上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 [Table_Page] 中国建筑(601668) 目录 1. 经营变化：10 月地产销售额增 26%连续三个月为正，土储 5 倍于销售面积 ............................................ 3 2. 行业变化：央行/银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，降低房建应收款减值比例、提高业绩弹性和确定性...................................................................................................................................... 4 3. 公司估值：行业内全球最高信用评级被低估，PB0.62 倍低于万保招金平均 PB1 倍 ................................. 4 3.1. 业务和战略布局：世界最大的工程承包商，打造“四位一体”商业模式 .............................................. 4 3.2. 投资建议：维持目标价 8.52 元，对应 22 年 6.6 倍 PE....................................................................... 6 4. 风险提示 ................................................................................................................