新秀丽(1910.HK)公司季报点评：22Q3业绩持续改善，亚洲业绩恢复显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 新秀丽（1910）公司季报点评 2022 年 11 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 15 日收盘价（港元） 20.50 52 周股价波动（港元） 12.26-21.55 总股本（百万股） 1438 总市值（百万港元） 29483 相关研究 [Table_ReportInfo] 《全球出行持续恢复，22Q2 盈利水平大幅超19Q2》2022.8.21 《海外出行稳步恢复，箱包龙头再度起航》2022.6.15 市场表现 [Table_QuoteInfo] -60%-40%-20%0%20%40%60%2021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-31新秀丽恒生指数 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 1.4% 0.0% 7.1% 相对涨幅（%） -1.5% 10.5% 20.9% 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@htsec.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23219407 Email:lx11040@htsec.com 证书:S0850516070002 联系人:王天璐 Tel:(021)23219405 Email:wtl14693@htsec.com 22Q3 业绩持续改善，亚洲业绩恢复显著 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布 2022 年前三季度运营情况。22Q3 收入 7.9 亿美元，同比增长 42%，较 2019 年同期降 14.2%，净利润 0.6 亿美元（21Q3 亏损 0.05 亿美元），净利率 7.4%，同比增长 8.3pct，毛利率 55%，同比下降 0.5pct，经调整 EBITDA Margin 为 17%。同比增长 4pct。22 1-9M 收入 20.6 亿美元，同比增 51.9%，较 2019 年降 23%，净利润 1.15 亿美元，同比增长 177.5%，净利率 5.6%，同比增长 16.4pct，毛利率 52.7%，同比增长 2.7pct，经调整 EBITDA Margin为 16%，同比增长 11.9pct。  单季度收入和盈利水平均持续显著恢复。收入端 22Q1/Q2/Q3 同比增长61.7%/56.6%/42%，较 19 年同期分别变动-31.1%/-24.6%/-14.2%，盈利端22Q1/Q2/Q3 经调整 EBITDA Margin 分别为 12.8%/17.6%/17%，主要得益于收入快速恢复，折扣控制，产品价格提升。  亚洲地区业绩显著回暖。北美/亚洲/欧洲/拉丁美洲 22Q3 收入 2.9/2.6/1.9/0.4亿 美 元 ， 同 比 增 长36%/52%/38.5%/43.9% ， 较19Q3变 动-13.7%/-20.6%/-8.3%/+6.3%。其中，亚洲地区剔除中国，固定货币下 22Q3同比增 104.7%，较 19Q3 变动-7.5%，印度和东南亚表现突出，22Q3 收入较19Q3 增 52.2%/14.7%。  全球旅客数量回升，10 月收入进一步恢复。伴随海外疫情政策放宽，商务和休闲旅游将进一步恢复，2022 年全球旅客数量显著回升，公司 10 月收入进一步恢复，若剔除中国影响，固定货币下收入较 19 同期增 6.5%，北美/亚洲/欧 洲 / 拉 丁 美 洲10月 收 入 分 别 较19变 动 -1.8%/-3.9%/ 13.3%/26.9%。  盈利预测与估值。预计公司 2022/2023 年净利润 1.86/2.71 亿美元，同比增速1199%/46%。结合全球中高奢品牌估值，给予公司 2022 年 PE 估值区间20-23X，按照 1 美元=7.85 港元汇率换算，对应合理价值区间 20.41-23.47 港元/股。  风险提示。全球疫情未稳定控制，零售环境疲软，出行消费恢复不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1536.70 2020.80 3090.13 3776.36 4206.47 (+/-)YoY(%) -57.77% 31.50% 52.92% 22.21% 11.39% 净利润(百万元) -1277.70 14.30 185.69 271.38 336.58 (+/-)YoY(%) -1064.30% -101.12% 1198.55% 46.15% 24.03% 全面摊薄 EPS(元) -0.89 0.01 0.13 0.19 0.23 毛利率(%) 45.96% 54.51% 55.00% 55.50% 56.00% 净资产收益率(%) -201.50% 2.07% 21.21% 23.66% 22.69% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所，备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究·新秀丽（1910）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 公司名称 股票代码 总市值 股价 净利润（百万元） 市盈率（X） （亿元） （元/股） 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E Prada 1913.HK 137.1383 5.35 -66.59 348.03 461.19 562.81 39.40 29.74 24.37 Burberry BRBY.L 92.5757 2030.00 516.49 542.33 500.39 517.80 17.92 17.07 18.50 17.88 Hugo Boss BOSS.DY 35.9813 51.38 -207.08 170.32 207.89 230.56 21.13 17.31 15.61 平均 25.87 21.85 19.28 资料来源：Wind，Bloomberg，海通证券研究所；收盘价取 2022/11/15 数据，货币单位为美元，净利润来自 Bloomberg 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 公司研究·新秀