奕瑞科技(688301)公司业绩增长稳健，部分股东预计减持合计不超过总股本5%

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 16 Nov 2022 奕瑞科技 iRay Technology (688301 CH) 公司业绩增长稳健，部分股东预计减持合计不超过总股本 5% Steady Growth [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb454.87 目标价 Rmb527.54 市值 Rmb33.00bn / US$4.55bn 日交易额 (3 个月均值) US$32.18mn 发行股票数目 72.55mn 自由流通股 (%) 57% 1 年股价最高最低值 Rmb564.44-Rmb301.00 注：现价 Rmb454.87 为 2022 年 11 月 11 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -6.6% -10.4% 2.0% 绝对值（美元） -8.0% -16.4% -10.1% 相对 MSCI China -10.1% 4.5% 41.4% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,187 1,619 2,171 2,828 (+/-) 51% 36% 34% 30% 净利润 484 638 830 1,086 (+/-) 118% 32% 30% 31% 全面摊薄 EPS (Rmb) 6.67 8.79 11.44 14.97 毛利率 55.2% 58.5% 59.8% 61.2% 净资产收益率 15.9% 17.3% 18.4% 19.4% 市盈率 68 52 40 30 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司发布关于公司股东减持股份计划的公告，减持比例合计不超过公司股份总数的 5%。截至 2022 年 11 月 9 日，公司股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津红杉”）、北京红杉信远股权投资中心（有限合伙）（以下简称“北京红杉”）分别持有公司股份 5898610 股、2774750 股，分别占公司总股本的 8.13%、3.82%。上述股份均为公司 IPO 前取得股份，该部分股份已于 2021 年 9 月 22 日解禁上市。公司股东天津红杉、北京红杉拟通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过 3627391 股，减持比例合计不超过公司股份总数的 5%。  公司发布前三季度业绩报告，保持稳健增长。公司前三季度营收 11.04 亿元（同比增长 34.01%），归母净利润 5.08 亿元（同比增长 55.89%），扣非归母净利润 4.05 亿元（同比增长50.94%），其中 2022 年单 Q3 营收 3.83 亿元（同比增长42.97%），归母净利润 2.32 亿元（同比增长 99.43%），扣非归母净利润 1.31 亿元（同比增长 44.50%）。  公司 2022 年单 Q3 毛利率 58.43%（同比增长 2.19 pct），销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.77%（同比提高 1.1 pct）、5.27%（同比提高 1.41 pct）、15.13%（同比提高 1.52 pct）、 -6.83%（同比下降 2.79 pct）。  公司 2022 年单 Q3 公允价值变动净收益 1.13 亿（去年同期-0.03亿）。  盈利预测与投资建议。我们预计 22-24 年 EPS 分别为 8.79、11.44、14.97 元（原为 8.24、11.60、15.16 元），归母净利润增速分别为 31.8%、30.1%、30.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，我们调整公司 2022年 60 倍 PE（原为 2022 年 50x），对应目标价 527.54 元（与原目标价 412.21 元，涨幅 28%），维持“优于大市”评级。  风险提示：国际贸易摩擦及地缘政治风险；市场竞争风险；部分原材料供应风险；工业及齿科业务线增速不及预期风险。 [Table_Author] 孟科含 Kehan Meng kh.meng@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaNov-21Mar-22Jul-22Nov-22Volume仅供内部参考，请勿外传 16 Nov 2022 2 [Table_header2] 奕瑞科技 (688301 CH) 维持优于大市 表 1 业务拆分表 业务（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 医疗总收入 951.5 1202.8 1499.7 1845.4 YoY（%） 40% 26% 25% 23% 工业总收入 174.5 323.9 482.2 625.7 YoY（%） 189% 86% 49% 30% 其他总收入 61.3 92.5 189.2 356.6 YoY（%） 39% 51% 105% 88% 营业总收入 1187.4 1619.1 2171.2 2827.7 YoY（%） 51% 36% 34% 30% 资料来源：Wind，HTI 预测 表 2 可比公司估值表 股票代码 证券简称 收盘价（元） 每股收益（元） 市盈率 PE（倍） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 688271.SH 联影医疗 194.80 1.72 2.15 2.79 3.52 - 90.7 69.9 55.3 688677.SH 海泰新光 126.54 1.35 2.10 2.83 3.71 69.5 60.3 44.6 34.1 平均值 1.54 2.12 2.81 3.62 69.5 75.5 57.3 44.7 资料来源：wind，HTI 预测 注：收盘价为 2022 年 11 月 11 日价格，可比公司 EPS 为 Wind 一致预期 因万东医疗缺乏一致预测，故更换可比公司为联影医疗 仅供内部参考，请勿外传 16 Nov 2022 3 [Table_header2] 奕瑞科技 (688301 CH) 维持优于大市 财务报表分析和预测 [Table_Fo