交通运输行业周报：疫情防控科学优化，双十一快递表现疲弱

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.11.15 疫情防控科学优化，双十一快递表现疲弱 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(研究助理) 岳子曈(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 021-38038354 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com yuezitong027073@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880121050042 S0880122090008 本报告导读： 建议增持航空，油运关注择时，维持快递增持评级。 摘要： [Table_Summary]  航空：疫情防控措施科学优化，修复确定复苏预期。由于多地疫情反复与防控措施趋紧，估算 10 月国内客流为 2019 年三成，近日客流维持低位，国内票价略有回升，短期经营仍显著承压。近日国家卫健委发布 20 条优化措施：（1）若国内防疫优化措施落地见效，将有助于国内出行恢复。（2）国际防疫措施科学调整，将有助于国际增班落实。其中，入境集中隔离时间缩短至 5 天，将进一步提升口岸接纳能力，叠加熔断措施取消，有利于国际增班计划落实，满足国际交往刚需。国际放开有待于防疫政策系统性调整。未来两年行业确定复苏预期修复，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。建议把握市场预期波动增持航空。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。  快递：消费疲弱叠加疫情影响，双十一大促件量表现平淡。“双十一”电商大促收官，星图数据显示 11 月1-11 日全网交易额达 11154亿元，同比增长 15.6%。其中，天猫预计 1-11 日 GMV 同比持平，抖音等直播电商平台 GMV 同比增长约 146%。相较而言，快递件量表现平淡。1-11日全行业揽收量 42.7 亿件，同比下降约 1 成，表现低于先前预期。其中，11 月 11 日件量同比下降约两成，峰值明显回落。商流与快递量增幅背离，剔除可能存在的统计口径原因，或源于凑单退货比例增长，以及日常促销分流小件而大促期间大件份额提升。快递公司 Q4 规模不经济继续减弱，通行费减免与油价下行，全年业绩增长确定。头部企业对份额关注度有所提升，建议重点关注通达系后续竞争策略。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。受益标的顺丰控股。  航运：油运运价高位上行，关注后续对俄制裁情况。（1）油运：近期VLCC 中东-中国航线 TCE 高位上升至近 8 万美元/天。近日俄军从赫尔松撤军并重提和谈，以及俄罗斯 12 月原油减产计划，催化市场对油运需求后续表现的悲观预期。目前油运业复苏已开启，且未来两年景气复苏确定。若对俄制裁严格执行将可能引发全球油运贸易重构，重申地缘冲突影响的不确定性，建议关注后续制裁情况以研判油运需求意外。维持中远海能 A/H、招商轮船、招商南油“增持”评级。（2）集运：上周 CCFI 综合运价指数环比降 3%，其中欧地与美西航线运价自 2月高点回落近六成。供应链紊乱缓解中，维持集运“中性”评级。  国君交运策略：市场预期回落，布局确定复苏。(1)疫后复苏之航空：短期经营承压且市场预期回落，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议增持。(2)疫后复苏之油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，“需求意外”仍在路上。市场预期先行，提示短期博弈风险，建议关注择时。(3)业绩增长之快递：竞争阶段趋缓，盈利修复确定，全年业绩增长确定，维持增持。  风 险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级： 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《防疫措施科学优化，修复航空复苏预期》2022.11.13 《产成品货量缩至疫前，油运关注后续制裁》2022.11.13 《飞机大单采购落实，大促快递货量平淡》2022.11.07 《 航 司 环 比 减 亏 ， 油 运 盈 利 上 行 》2022.11.07 《快递旺季盈利可期，油运运价高位震荡》2022.10.31 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 ...................................................... 3 1.1. 航空：疫情防控措施科学优化，修复确定复苏预期 ................ 3 1.2. 快递：消费疲弱叠加疫情影响，双十一大促件量表现平淡 ...... 4 1.3. 航运：油运运价高位上行，关注后续对俄制裁情况。 ............. 7 2. 投资策略：市场预期回落，布局确定复苏 .................................... 9 3. 风险提示 ................................................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 重点行业数据跟踪与近期观点 1.1. 航空：疫情防控措施科学优化，修复确定复苏预期  近期航空量价维持低位 受国内疫情、出行指引与防疫措施等综合影响，国庆假期节后航空市场量价走弱，近期客流票价低位企稳。随着多地防疫措施常态化调整，近日略有回升。 （1）客流：10 月国内客流降至 2019年的三成。十一假期结束后，局部疫情反复且多地防控措施趋严，估算上周国内客流维持不足 2019 年同期三成的水平，近日略有回升。 （2）票价：10 月国内平均票价略高于 2020年同期。国内票价低位企稳，亦略有回升。  疫情防控措施调整，催化市场乐观预期 11 月 11 日国家联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》。通知中对疫情防控措施进行了进一步的调整，其中对海外人员入境的管控有所放松： （1） 取消入境航班熔断机制； （2） 对入境人员，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3 天居家隔离”。 国内防疫措施系列优化，将有助于国内出行恢复。航空需求仍然存在，若系列防疫优化措施得到较好执行，且层层加码问题得到有效整治，预计将有助于国内出行需求逐步恢复，有利于航司周转恢复与减亏。 国际防疫措施科学调整，将有助于国际增班落实。此次入境集中隔离时间由 7 天缩短至 5 天，将进一步提升口岸接纳能力，有利于国际增班计划落实，并提供进一步增班空间