10月金融数据点评：住户贷款暂时性减少，政策仍鼓励信用投放

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-11-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 住户贷款暂时性减少，政策仍鼓励信用投放 ——10 月金融数据点评 摘要： 事件：中国 10 月社会融资规模新增 9079 亿元，预期 16500 亿；人民币贷款新增6152 亿，预期 8242 万亿；M2 同比增长 11.8%，预期 12.0%，前值 12.1%。 点评： 1、10 月新增社融同比少增 7097 亿元，表现偏弱，主要因为政府债券净融资和人民币贷款表现偏弱。值得注意的是，10 月份企业债券融资明显改善。10 月社会融资规模新增 9079 亿元，显著低于预期值 16500 亿元，同比少增 7097 亿元，社融表现偏弱。从分项指标来看，10 月政府债券净融资 2791 亿元，同比少增 3376 亿元；新增人民币贷款 4431 亿元，同比少增 3321 亿元，这两项表现偏弱是新增社融同比大幅减少的主要原因。10 月份企业债券融资新增 2325 亿元，较此前 3 个月月均 830 亿的水平明显改善。这可能与政策对实体经济融资的支持有关。 2、10 月份新增专项债发行规模显著增加，但国债净融资减少拖累政府债券净融资。10 月份新增专项债发行 4279 亿元，净融资 3572 亿元，较过去 3 个月月均-750 亿元的水平显著增加；但是国债偿还额较高，国债净融资仅 529 亿元，较过去 3 个月月均3678 亿元的水平显著减少。国债净融资的大幅减少拖累了政府债券净融资的规模。 3、10 月份住户贷款同比少增 4827 亿元，是人民币贷款同比少增的主要原因，这可能是偶然的。企事业单位中长期贷款表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资。从10 月人民币信贷分项数据来看，住户贷款减少 180 亿元，同比少增 4827 亿元，表现很弱，是人民币贷款同比少增的主要原因；企（事）业单位贷款新增 4626 亿元，同比多增 1525 亿元，表现还可以。住户贷款中，中长期贷款新增仅 332 亿元，远低于过去 2 个月月均 3057 亿元的水平，同比少增 3889 亿元；短期贷款减少 512 亿元，同比少增 938 亿元。虽然 10 月份房地产销售并未进一步改善，但也并未走弱，住户新增中长期贷款大幅减少可能是偶然的。企（事）业单位贷款中，10 月份中长期贷款新增 4623 亿元，同比多增 2433 亿元，表现还可以，反映政策仍鼓励实体企业融资；短期融资（短期贷款加上票据融资）新增 62 亿元，同比少增 820 亿元。 4、10 月社会融资规模存量与 M2 同比增速均回落 0.3 个百分点。10 月社会融资规模存量同比增长 10.3%，增速较 9 月回落 0.3 个百分点，主要因为 10 月新增社融增长10 月新增社融同比少增 7097 亿元，表现偏弱，主要因为住户贷款和国债净融资大幅减少。住户贷款 10 月份异常偏低，未来 2 个月会有所修复；再考虑到政策鼓励信用投放，未来 2 个月新增社融同比表现较 10 月会显著改善；但考虑到去年同期基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来 2 个月新增社融同比增速可能仍不高。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 偏慢。10 月 M2 同比增长 11.8%，增速较 9 月回落 0.3 个百分点。10 月份人民币存款减少 1844 亿元，同比少增 9493 亿元，表现偏弱；存款增长的放缓拖累了 M2 增速。 5、考虑到政策鼓励信用投放，未来 2 个月新增社融的同比表现较 10 月会显著改善；但考虑到去年同期基数较高、实体经济融资需求仍偏弱，未来 2 个月新增社融同比增速可能仍不高。5000 多亿专项债地方结存限额大部分已经在 10 月份发行，预计未来 2 个月新增专项债发行规模较小。再考虑到去年 11-12 月份政府债券净融资规模较高，预计未来 2 个月政府债券净融资同比显著减少。为了维护房地产平稳健康发展，政策上会加大对房企合理融资需求的支持；为了对冲经济下行压力，政策上也会鼓励对实体企业的融资；不过，未来几个月国内经济内生增长动力仍偏弱，实体经济内生融资需求仍不强。预计未来 2 个月企事业单位中长期贷款和企业债券融资的增长小幅加快。虽然未来 2 个月商品房销售的改善不会很显著，但住户贷款 10 月份异常偏低，未来 2 个月会有所修复。综合来看，未来 2 个月新增社会融资规模的同比表现会显著好于 10 月份，但同比增速可能仍不高。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 90794431-724470-61-215723257882791-4000-20000200040006000800010000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）-7097-3321-6916431000-127164-58-3376-8000-6000-4000-200002000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602014-122016-042017-082018-122020-042021-08社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402014-122016-042017-082018-122